新冠肺炎疫情冲击下的零售企业主营业务响应能力与股票估值——基于中国上市综合零售企业的实证研究

作为资金环境的一个重要侧面,股票估值对于零售企业的持续经营和业务扩展有着重要意义,但在评价零售企业应对外生经营冲击能力和绩效的文献中并未得到足够的重视。在新冠肺炎疫情冲击的背景下,以中国A股综合零售企业为例,利用双重差分方法对零售企业主营业务响应能力差异所致的股票估值对疫情关联事件引致需求冲击反应的差异进行了评估。实证结果显示:响应能力较强的主营业务能够为零售企业在疫情冲击下的估值提供即时的正向支撑,但这种支撑作用的效果对市场关注度有明显的正向依赖;而在非即时反应阶段,拥有响应能力较强的主营业务虽然能够显著提升零售企业在疫情冲击下的行业内相对响应绩效,但由于该阶段股价呈现行业同步特征——股价变动主要反映行业共同信息而非个体企业信息,响应能力较强的主营业务为零售企业带来的相对高业绩反而会导致其股价在行业内的相对低估。结论表明,在大规模的外生经营冲击背景下,是否拥有响应能力较强的主营业务对零售企业能否取得较高的业绩有着决定性作用,但主营业务响应能力这一公司层面特征却不能完整地被估值所反映,“信息效应”发挥的作用仍然有限。该结论亦从侧面反映了中国股票交易市场企业估值聚焦优势行业和明星企业的“注意力效应”特征。

金融业务创新的微观投入产出机制——基于生产系统视角的实证研究

本文从生产系统视角,以金融企业人力资本投入和知识产权资本投入向金融业务创新的转化机制为核心,结合分支机构作为金融企业生产设施在上述转化过程中扮演的角色,建构了一个包含生产系统规模异质性的分析框架。在此基础上,本文以中国商业银行为样本,运用门限面板模型和交互效应模型进行实证分析。研究显示:对小型金融企业而言,人力资本投入对金融业务创新有正向影响,知识产权资本投入对金融业务创新的影响依赖于分支机构扩张的正向影响,但两类投入要素对金融业务创新的正向影响存在明显的替代关系;分支机构扩张会直接干扰金融业务创新并抑制投入要素向金融业务创新的转化。对大型金融企业而言,两类投入要素对金融业务创新的正向影响相对于小型金融企业显著减弱,两者之间不再存在明显的替代关系;分支机构扩张对金融业务创新直接或间接的负向影响亦不再明显。研究结果支持了生产系统分析框架在解释金融业务创新投入产出机制问题时较强的适用性,为未来研究提供了框架性工具;具体结论揭示了金融业务创新的人力资本投入主导特征和分支机构扩张对金融企业生产组织的影响,为监管实践提供了参考。

社交媒体平台的市场势力:从何而来,往何处去

社交媒体平台是数字经济运行中的重要参与主体,对社会生活发挥着深刻的影响。然而,已有研究尚缺乏有针对性的、关于社交媒体平台市场势力形成机制的探讨。本文基于双边市场的基本原理,建立符合实际的模型并刻画了社交媒体平台面向的内容消费者、非营利性内容发布者和营利性内容发布者三种用户角色之间的均衡定价策略及平台的市场势力;以此为基础,结合现实案例分析了横向并购和分拆对社交媒体平台市场势力的比较静态效应。基准模型的分析结果显示:均衡状态下,社交媒体平台选择面向内容消费者和非营利性内容发布者收取较低费用以培育用户基数,并以此为基础向广告商、付费内容商、政治宣传主体等营利性内容发布者摄取局部垄断利润,进而获得更广泛的舆论影响力。案例分析结果显示:在特定的环境下,社交媒体平台的横向并购可能会不可逆地扩大收购方平台的内容消费者规模并使其获得更高的均衡利润;横向并购后的分拆虽然无法使平台的市场势力回到并购前的状态,但可以使其不再继续扩张。

多边电商平台研究的文献综述:理论演化、规制焦点与中国问题

多边电商平台已经渗透到各行各业,但关于多边电商平台的理论研究却相对较少。本文整理了从1908年网络外部性首次被提出到2022年之间与多边电商平台理论、治理相关的124篇学术论文,并对此做了相关分析。本文首先回顾了平台理论的发展过程。平台理论源于对双边市场的研究,而后随着互联网技术的发展,研究重点逐渐转向多边电商平台。目前,多边电商平台的研究尚缺乏系统的理论框架,主要集中于解释伴随多边电商平台出现的新现象和新问题。在梳理的基础上,根据现实的一些表现总结出关于多边电商平台规制研究的焦点:价格歧视、算法合谋和平台垄断,并提出当前中国多边电商平台面临的两个主要问题。最后,对国内外关于平台的研究现状进行了总结,并提出未来关于多边电商平台研究的三个问题:平台边界的界定问题、平台经济的治理问题和反不正当竞争规制问题。

生产函数模型如何体现数字经济特征:综述与展望

数字经济时代,生产函数模型是研究数字化进程对经济发展的影响,指导宏微观各层面数据收集、实证分析和政策制定的一种基本模型工具,如何在生产函数模型中体现数字经济的特征已然成为相关模型建构工作中备受关注的问题。本文从现有文献主要关注的数字技术和数字商品两方面的数字经济特征出发,重点梳理在产品生产过程、知识生产过程中引入数字技术的模型设定,以及数字商品生产的模型建构的相关文献;同时针对各类模型在现有研究中的主要应用进行总结。在此基础上,就现有模型的改进方向以及中国背景下的应用前景进行展望。