债券牛市接近尾部

▲长期来看,未来债券市场将经历收益率趋势性上升、波动性增加的过程。▲今年出现展期的项目融资将在明年上半年集中到期,届时融资压力可能推高信用风险。▲今年第三季度可能是本轮债市牛市的尾部,信用债整体的持有期收益率还可能上升1至2个百分点。

新商业银行资本管理办法对债市估值影响的量化测算

本文基于合理的假设,对新资本管理办法的长期约束和信用风险权重调整对债市的影响进行了量化分析,同时对杠杆率监管和铁道债风险权重调整可能产生的影响也进行了探讨和测算。

从货币市场利率月度周期性波动中套利

近几年,银行间货币市场利率出现了明显的月度周期性特征。本文以此为依据首先构建了资金套利策略,然后对套利策略的收益进行了估算,并探讨了套利策略存在的风险及对冲方式,最后利用历史数据对套利策略的效果进行了检验。

信用风险事件与市场反应——从ST湘鄂债和11天威MTN2说起

2015年4月1日,ST湘鄂债公告违约;紧接着,4月21日,11天威MTN2公告由于巨额亏损违约本期利息,分别成为了公募债券界的首单本金违约债和首单国企利息违约债,刚性兑付预期被切实打破。本文在梳理近几年风险事件后,通过比较历史信用风险事件对债券市场价格和成交量的影响,以及债券市场与股票市场对信息反应的异同,来总结风险事件对市场定价的冲击模式。

对金融创新的监管需要顶层设计

正"创新"是当前中国金融业的关键词,大家都在忙于创新,却往往不知道为什么创新。中国现阶段为什么追切的需要金融创新,为什么5年前10年前不提金融创新?这必须要从中国当前的经济金融环境谈起。近两年,中国国际收支盈余迅速下降,

有中国特色的利率市场化进程

正同样都是利率市场化,在不同的初始条件,不同的监管框架,不同的法律环境下,金融体系会演化出看上去完全不同的商业模式,中国近几年正在加速的利率市场化进程就有很多与众不同之处。利率市场化的根本动力来源于金融机构本身提高资本回报的需求,资本回报率等于息差、资产周转率、杠杆率三者的乘积,当息差受到挤压、表内杠杆又受到资本监管的约束时,只有靠提高资产周转率来提高资本回报。

热钱又回来了么?

正持续了近十年的人民币对美元的升值预期已经在2011年底结束,外汇远期市场对人民币对美元汇率的预期自2011年底就落入了贬值区间,并一直持续了三个季度。然而自10月份起,人民币对美元汇率竟连续多日封于涨停,而中国经济恰在此时开始企稳,投资者不由得生疑:"热钱"又回来了么?热钱是否看中了便宜的A股?资产配置是否该从固定收益类资产轮换到股票资产了呢?

中国经济金融体系迎来压力测试

正5月下旬以来,中国银行间市场流动性突然紧张起来,大部分机构还以为是季节性因素冲击,而6月初流动性紧张的局面不但没有丝毫缓解,反而出现了全面紧缩。很多机构并未预料到此次流动性紧缩的原因,银行间市场一时怨声载道。为什么资金面会突然紧缩,且央行还在象征性的发行央票以表明紧缩的姿态?让人不得不猜测,这是一次对中国金融体系的流动性压力测试。除了央行的紧缩态度,实际上自今年二季度开始,各金融监管部门对债券、票据、表外非标资产都陆续出台了检查、整改的政策,有传言说对银行表内投资非标资产也将出台限制规范措施。

三周期叠加下的中国经济

正经济周期是市场经济的宿命,它制造了不少麻烦,但周期也是一种规律,给我们一个分析经济运行非常好的工具。经济周期的复杂很大程度上来源于经济,并非仅仅运行在一个类型的周期上,我们迄今发现的周期最长的可达80年,最短的才三五年,而我们观察到的经济运行往往是多个周期叠加的结果,用仅用一种周期的逻辑很难理解具体的经济现象。由于经济周期理论的争议向来很大,为了便于理解。

你的投资经验是靠不住的

正经验并不总能帮上忙,特别是没有经过很长时间检验的经验,往往会把我们推入火坑。实际上我们大部分的人生体验,都是短期未经过历史检验的经验,如果一个人不读历史,只是运用自身体验做决策,特别是最近十年的经验,那么它很可能让你"一觉回到解放前"。

“神经质”市场中的投资策略

2015年的金融市场是疯狂的，2016年似乎也不平淡。全球主要股指几乎都以高强度共振的方式在2015年2—3季度触顶回落。港股已经跌至历史最低的估值水平，引来众多价值投资人买入，但却是没有最低，只有更低；美元利率市场在两个月内对美联储加息的预期从3—4次下调至0-1次附近，美元指数在即将突破前高时，突然连续下跌，而黄金价格却在连续下跌近3年后，突破了下行通道上限。

一条崭新的货币创造渠道

正中国的通货膨胀已经进入了新周期的上升阶段,一、二线城市的房价也有回升之势,货币超发、流动性泛滥的词汇又回到了各媒体的版面上,真实情况是怎样的?"Inflation"这个词在英文中仅仅表示价格水平的整体上涨,并没有说是不是"通货"造成的"膨胀"。

股权投资低潮期已至

美国的金融危机,美股却涨得好好的,中国A股反而跌得这么惨?好像中国的危机比美国更深重似的"。这是笔者今年以来最经常听到的疑问。中国上证综指与美国标普500指数都在2007年10月触顶,但经过近5年的调整,标普500指数仅较峰值下跌了10%,而上证综指却跌去了65%;美国GDP年同比增幅从3%深跌而又回升到2.2%,而中国经济增速几乎拦腰截断,GDP年同比增幅从15%跌至7.6%。中国尽管实施了名为4万亿实则超过10万亿的经济刺激,但似乎远没有美国量化宽松的效果好。这是何故,难道真的意味着中国经济已在崩溃边缘?

没有数字的宏观经济

这是一个数据的时代。当听众们看到投行的分析师们展示着一张张数据详实、排版精美的PPT时,很难不产生崇拜之情和信任之感。但实际上单纯的数据分析很少能够为投资者赚到钱。尽管数据分析也是笔者的重要工作内容,但这些年来让我最为确信的还是对身边经济现象最直观的观察。比如。

中国下一个暴利行业

"新兴加转轨"常常是经济学家们口头上描述中国经济所处阶段的热门词汇,实际上这个词已经给中国近30年的商业和投资机会做了暗示,即由"新兴加转轨"而产生的"套利"机会。上世纪80年代最赚钱的生意是在计划与市场双轨制之间的"投机倒把",90年代发家致富的是靠国内外有巨大价格差距和配额限制的"外贸套利"。

对通胀周期的分析及近期走势的判断

本文通过分析CPI趋势周期,得出新一轮通胀周期已经启动的判断。同时,通过对影响CPI的主要要素进行分析,本文预测今年通胀将呈现前低后高走势。

现在请关注信用风险

正长期以来,国内外机构和专家对于中国的主权信用风险以及金融系统性风险的判断之间存在着巨大的鸿沟。国外机构视其为洪水猛兽,标普给中国的长期主权信用评级不过A A-,而穆迪多次警告中国地方政府债务风险,国内机构则不屑一顾,中国是个连本币汇率都不愿意看到贬值的国家,难道还会违约么?造成中外理解有如此大差异的原因在于中国和欧美其政治经济的顶层设计的不同。以地方政府债务风险为例,从西方人的角度看,地方政府负债远远超过其未来可以通过其自身的财政收入偿还的水平。

正视影子银行

正自从欧美影子银行体系崩溃,在几年前触发了全球金融危机,"影子银行"一直被视为鬼魅。所谓"影子银行"通俗地讲就是:"不是银行,胜似银行"。从法律主体上看,它不是银行,但完全具备银行对资产和负债进行期限转换和信用转换的功能,其有监管宽松的优势,即节省资本又常常伴随着高杠杆。

老实人对社会发育的贡献

"老实"在当今的中国几乎快成了贬义词,若是想夸别人家的孩子,多半要用"机灵"一类的词,换成"老实"则是要遭人父母白眼的。"老实人"只盯着自己的一亩三分地,行为循规蹈矩,甚至有些不知变通,坐失良机;"机灵人"则眼观六路耳听八方,行为机动灵活,完全视机会和利益而动,不放过任何有利益的机会,仿佛规矩都是给"老实人"定的。人人都希望自己是个"机灵人",但中国的"机灵人"实在是太多了。

国债收益率为何飙升

中国的债券市场正经历从未遇到的巨大冲击，十年期国债收益率冲至3．9％，几近2007年和2011年的水平。