现金流不确定性对企业房地产持有的影响——资助效应还是预防效应?

企业的任何投资决策高度依赖于企业的内部现金流,对企业现金流不确定性的变化非常敏感。本文利用2005—2016年沪深A股上市公司数据,检验了实体企业持有房地产的内在决定因素——现金流不确定性的作用机理。结果发现:(1)现金流不确定性对企业房地产持有的预防效应占主导,即现金流不确定性会加剧企业融资约束程度,进而抑制房地产投资。(2)在不同的现金流不确定性程度下,现金流不确定性双重效应的主导地位会发生变化。即当企业面对高现金流不确定性时,现金流不确定性的预防效应占主导。反之,资助效应占主导。(3)前一年高现金持有及现金流正向流动会缓解现金流不确定性对企业房地产持有的预防效应。(4)一线城市会加强现金流不确定性的预防效应,而房地产超额回报率和担保物权制度改革会削弱这种效应。因此,建议企业尤其是先进制造业企业,不应高杠杆经营房地产业务,应降低非主营业务的债务负担与经营风险,将有限的金融资源集中于技术创新。此外,企业应客观地应对现金流不确定性的冲击,管理好现金流不确定性,密切关注不同城市的金融财政政策和房地产调控政策,合理规避“风险”。

劳动力市场规模与公司资本结构:理论与中国证据

本文考察劳动力市场规模如何影响公司资本结构。理论表明,伴随着劳动力市场规模扩大,财务困境成本的变动方向取决于就业搜寻摩擦下降带来的解雇风险补偿减少和员工主动离职加剧引致的经营成本增加。计量结果显示,劳动力市场规模对公司资本结构存在显著的负向影响,而且两者关系集中于行业内而非行业间,同时上述效应在低融资约束企业和劳动密集型企业更强。特别地,公司财务困境风险显著上升,证实了员工主动离职渠道的主导地位。

城镇化为何没有推动居民消费倾向的提升?——基于半城镇化率视角的解释

在我国,目前城镇化率的提升并没有带来居民消费率的提升。本文从城镇化进程中“迁移”和“转化”两个阶段出发,使用我国省级面板数据以及中国家庭追踪调查(CFPS)数据,探讨人口城镇化进程中“迁移”和“转化”之间的缺口——半城镇化率对城镇居民消费倾向的影响。实证结果表明,半城镇化率对居民消费率和城镇居民消费率具有显著的负向影响;在控制了城镇居民收入和常住人口城镇化率后,半城镇化率对城镇居民人均消费也会产生负向影响;对于城镇居民而言,半城镇化率提升会显著降低城镇居民的消费倾向;同时,半城镇化率对城镇居民,尤其是城镇户籍居民消费倾向则有明显的抑制作用。此外,在低房价区域,半城镇化率对城镇居民消费倾向的影响并不明显,但是在高房价区域,半城镇化率对城镇居民消费倾向,尤其是城镇户籍居民的消费倾向有显著的负向影响。本文认为各地区应快速推进新型城镇化战略,加快推进农业转移人口市民化进程,缩小常住人口与户籍人口城镇化缺口,进一步激发居民消费潜力。

数字经济对共享发展影响的微观经验证据:基于消费不平等的视角

本文基于中国家庭金融调查(CHFS)数据,从消费不平等视角考察了数字经济对共享发展的影响机制与影响效应。实证检验结果表明:第一,数字经济能够显著降低居民消费不平等程度,经过内生性处理与相关稳健性检验后该结论依然成立;第二,数字经济通过缩小居民收入差距、降低家庭收入不确定性、缓解家庭流动性约束以及拓展居民社会网络等渠道,有效缓解居民消费不平等;第三,数字经济发展对居民消费不平等的缓解作用在数字经济发展程度较低、经济金融发展水平较低和社会保障程度较低的区域更为显著,且在金融素养较低和数字鸿沟较大的居民家庭中更为显著。本研究为推动我国数字经济发展以更好地促进共享发展提供了理论探讨和实证证据。