信用风险与经济周期

本文构建了一个包含可违约的长期公司债券和信用风险的动态随机一般均衡模型。在该模型中,信用风险会放大总技术冲击的作用。债务资本比率作为新的状态变量,其内生变动提供了冲击的传播机制。该模型不仅能匹配数据中观察到的产出增长的持续性和波动性,还能较好地匹配数据中的平均股权溢价和平均无风险利率。对该模型的分析表明,信用利差是逆周期的,其能通过托宾Q影响企业投资决策,进而预测未来经济状况。另外,信用利差还可以通过风险的市场价格的变动来预测未来股票回报。最后,该模型表明信贷市场的金融冲击可以通过托宾Q传导到实体经济。