中国A股市场存在理性泡沫吗?——基于供给方法的直接检验

本文提出一种直接检验股票市场理性泡沫的供给方法:基于企业经理人的生产性投资行为来确定企业的基本面价值。根据投资的欧拉方程,由企业当期投资率推断其投资的边际成本进而得到边际价值,再构造代表企业资产基本面价值的估计平均q和代表企业市场价值的平均q,通过检验两者差额是否显著为0来判断企业市场价值中是否存在泡沫。检验结果表明:我们没有发现支持1998—2016年A股市场总体存在泡沫的证据,但是不能排除在2014—2015年可能存在正向泡沫。