多层次资本市场跨层次资源配置功能研究——来自中国主板和创业板的经验证据

本文在分析多层次资本市场跨层次资源配置功能的作用机理的基础上,实证检验了上层同群公司股价和同层同群公司股价对创业板公司研发投资水平的影响。研究发现,公司的研发投资水平和上层同群公司股价之间的正相关关系强于和同层同群公司股价之间的正相关关系,表明上层同群公司股价主要表现出“机会假说”效应,而同层同群公司股价则同时表现出“机会假说”效应和“竞争假说”效应。异质性分析结果表明,股价信息含量、行业竞争程度、管理者过度自信以及声誉构建动机都会影响公司研发投资水平对同层同群公司股价和上层同群公司股价的敏感性。本文对于更好地设计和改进多层次资本市场,更好地发挥资本市场服务实体经济的功能具有重要意义。

资本市场分层与股权质押——来自新三板分层的经验证据

以新三板分层制度的推出为准自然实验,采用PSM-DID的回归分析方法,实证检验了资本市场分层对股权质押水平的影响。研究发现,新三板分层制度推出后,进入创新层的公司的股权质押水平得到了显著提升,但这一效应仅在以标准1或标准2进入创新层的样本组中显著,且股票流动性的提升是新三板分层制度影响股权质押水平的可能渠道。稳健性检验结果表明,股票转让方式并非新三板分层制度推出效果的替代性解释,且多维断点回归与安慰剂检验结果均不改变研究结论。