利率市场化、共同富裕与杠杆率

着眼于中国实践,利用空间杜宾模型分析利率市场化对杠杆率的影响及其在不同富裕程度区域的差异化特征,研究发现,利率市场化有利于降低杠杆率,但在不同经济部门的影响存在差异。在此基础上,从共同富裕角度进行分析,发现利率市场化对收入较低的西部地区存在显著的降杠杆效应,对相对富裕的东部和中部地区杠杆率影响并不显著。进一步将基础经济环境因素纳入研究框架后发现,利率市场化可以在一定程度上抵消经济周期的影响,实现稳杠杆的目的;而相对于传统总量型货币政策而言,利率市场化后结构性货币政策稳杠杆效果更好。因此,在深化利率市场化改革的同时,应探索分类施策,并结合基础经济环境采用配套措施,更好地实现稳杠杆和缓解金融风险。

地方经济增长目标、政府行为与企业全要素生产率

中国作为一个转型经济体,其具有较为明显的政府干预经济特征,这会显著影响微观经济主体的行为和产出绩效。对此,本文以2007-2017年上市企业数据为基础,分析了地方经济增长目标管理行为如何影响企业全要素生产率。研究结果显示,地方经济增长目标越高,则会对企业全要素生产率产生明显的抑制作用,这种作用在较长的一个时间序列中会起到一个叠加效应。然而,不同属性企业在面对地方经济增长目标约束时,所展现出的绩效是有所差异的。从影响机制来看,地方经济增长目标越高,一方面,会驱动地方加大基础设施的建设力度,并导致产业结构的优化滞缓;另一方面,会驱使企业脱实向虚,从而导致有效生产资源被挤出,这都不利于企业全要素生产率的提升。本文还发现,地方政府激励结构显著影响了地方经济增长目标作用于企业全要素生产率的路径和效果。本文可以为理解中国政府经济管理行为提供重要线索,并为政府制度优化和经济增长提供相关启示。

结构性货币政策对民营企业债券融资成本的影响--基于两区制门限VECM模型的研究

改善民营企业融资结构、扩大直接融资规模、提升债券市场融资功能、降低民营企业债券融资成本,是结构性货币政策的重要功能之一。分别运用线性VECM模型与两区制门限VECM模型,分析结构性货币政策对民营企业债券融资成本的影响。只考虑线性关系时,结构性货币政策短期内可降低民营企业债券融资成本,中期表现为平抑债券融资成本波动,长期仅存在线性关系,并且主要体现为保持市场稳定。引入非线性关系后,当政策的引导作用较强时,结构性货币政策实施效果明显,而当政策引导作用较弱时,需要大幅下调利率才能引导民营企业债券融资成本下降。在中期,当政策引导作用较强时,结构性货币政策表现出稳定市场利率的作用,当政策引导作用较弱时,政策的直接引导作用降低。进一步,本文发现当出现特殊情况时,结构性货币政策能发挥较强的引导作用,使民营企业债券融资成本快速回到均衡水平。