平稳增长的政策前提

在过去一个多月里，全球金融市场巨幅震荡，即使各国政府，中央银行和监管机构纷纷出手，市场恐慌情绪有增无减。投资者对风险的偏好急剧下降，资本保值情绪极为普遍，导致主要资金市场的流动性危机。以往很多依赖外来资金流入的发展中国家，如韩国、阿根廷、匈牙利、白俄罗斯等，都陷入了资金短缺的危机。

摩根大通：大宗商品价格依赖中国远期需求

2010年，不少国际大宗商品的价格猛进，个别商品价格甚至超越2008年牛市水平。铜期货上涨了30％，黄金价格涨幅接近30％，农产品市场中，包括大豆、玉米等大宗农产品价格涨幅均超过50％。

中国经济风险见轻

在全球需求不断放缓的背景下，中国经济仍一直保持稳健增长的势头，2008年一季度GDP增长率为10．6％。同时，企业（不含炼油和发电产业）的盈利能力持续增长。更重要的是，由于通货膨胀率已于2月的顶峰回落，宏观政策的重点逐渐向着更利于经济增长的方向转变，尤其重视社会的稳定和对股票市场的支持。

增持中国股

近来市场一直在迅速提前消化美国经济衰退的风险，而且似乎“被迫”在提前消化中国经济增速放缓的因素。虽然市场对目前中国经济增长前景的信心已经严重受挫，但熊市预期的观点仍尚待数据证实。我们预计中国经济会适度放缓，但市场动荡不会对中国实体经济产生很大影响，同时决策者会把注意力更多地转向保持稳定增长方面。

流动性长城

除扩大QDII的范围及配额，加大人民币波幅进而加快人民币升值步伐，中国用于解决流动性过剩的政策选择十分有限，而上述措施首先令港股从中受益。

跌市是良机

目前美国次级房贷危机引发全球市场降温的环境，正是中国QDII资金买入的黄金时期。

H股／红筹股有望跑赢A股

2007年上半年继续上演H股和红筹股牛市的神话：摩根士丹利资本国际（MSCI）中国指数上升30％，跑赢MSCI亚洲新兴市场指数和整体新兴市场指数。中国股市已经两年大幅跑赢各大指数，并且市场上半年对中国股市的态度存在严重分歧，各方围绕A股泡沫争论不休，宏观调控政策亦不明朗，在这种形势下，中国股市此次跑赢尤其引人注目。

人民币再成G7焦点

不久前，在G7财长会议公报及美国财政部长保尔森的媒体声明中，均点名呼吁中国提高人民币汇率弹性，而对日元汇率问题则只字未提。谈及日元的方式也较为婉转，有关官员只是对“单向利差交易”风险进行非正式讲话，在对冲基金增长引发全球金融市场风险上升的问题上，亦有所提及。

宏观目标的平衡考虑

对下半年的政策目标调整为“保持稳定，较快增长”和“将通货膨胀控制在经济增长‘可接受’的水平”——这与此前提出的“两防”

钢价：反弹昙花一现？

在2009年剩余的时间，因铁矿石和炼焦煤供应商的两极分化，中国钢铁行业将面临前所未有的挑战。

中国经济风险无需过虑

出口部门受全球经济放缓影响。

择机增持

我们认为，温家宝总理近日在年度《政府工作报告》中，对经济增长和通货膨胀做出了更加均衡的风险评估。

2008年中国股主题

在过去12个月和三年里，摩根士丹利资本国际中国指数（MSCI China）超过MSCI新兴市场指数（MSCIEM）的幅度分别达到88％和170％，且其自2005年初以来已产生307％的总回报。

阴云笼罩下有机会

过去两周发生在中国股市的几次抛售，背后是市场不断积聚的忧虑——受美国因素拖累，中国经济可能放缓；中国自身的通货膨胀风险上升；全球不确定性扩大，中国的从紧政策显得有些激进。

港股多重利好

通过QDH和“港股直通车”流入的内地资金会推升股价，但远超预期的盈利增长和坚实的基本而才是看多中国的关键理由。

继续看好H股

正如我们所作的牛市预期，H股继今年2月底及3月初的暴跌后大幅回升。H股指数已自3月初的不到8500点回升，突破10000点的重要心理关口。尽管上个月市场已大幅上升，我们仍然认为中国股市将维持牛市格局。

守中应有攻

虽然在外部和美国因素作用下，MSC中国指数仍将持续波动，但中国宏观经济的不确定性正在减弱。

应对经济下滑三策

政府对经济下滑保持警惕，可以进一步放松财政和货币政策，并制定促使资本市场稳定的长期解决方案。

人民币汇率政策困境

是容忍大量资产通胀存在，最终演变成巨大资产泡沫，还是允许人民币加快升值以解决流动性过剩问题？

重新买入中国股

5月，中国CPI（居民消费价格指数）同比上涨7．7％，与我们之前的估计非常吻合。我们认为，CPI在今年2月就已经达到了峰值，即8．7％。