机构投资者与长期投资:来自智利的证据

发展中国家正致力于发展长期金融市场,人们期待着机构投资者能于此发挥关键作用。本文利用来自智利这一典型案例中的各类机构投资者的独特证据,研究在多大程度上共同基金、养老基金和保险公司会持有或投标长期投资工具,以及哪些因素会影响它们的选择。采用投资组合的资产层面月度数据,我们表明,和人们的预期相反,相比保险公司而言,共同基金和养老基金大多投资于短期资产。不同期限结构（的资产配置）间的显著差异并非受债务供给面驱动,也非源自策略行为。相反,（与短期监控和债务结构有关的）管理者激励以及风险因素,似乎能更好地解释这种差异：这两个因素使得投资组合更加倾向短期工具,甚至于在长期投资具有更高的平均收益时也是如此。因此,大型机构投资者的发展壮大,并不必然意味着更加发达的长期市场。