碳市场的稳定机制:一项实验经济学研究

本文运用实验经济学方法 ,在全国碳市场刚刚启动之际,探讨碳配额的市场波动风险及其稳定机制。本文从欧盟、北美、中国广东等现行碳市场的管控政策中分别抽象出数量稳定、价格稳定和价量联动稳定三种机制,并运用理论建模和经济学实验的方法加以分析。研究发现,宏观经济周期和企业的非理性交易会对碳市场的波动产生推波助澜的作用。面对碳配额价格的巨大波动,价量联动稳定和价格稳定机制能够较好地维护市场的交易理性,此时企业生产效率较高,社会总福利较大。数量稳定和无稳定机制的市场表现都不尽如人意。特别是在碳配额过量供给的情况下,价量联动稳定机制的市场表现尤为突出,在价格稳定性、产量稳定性、社会效率等方面相对其他稳定机制有明显优势。各类型的市场稳定机制对企业的影响也各不相同,其中低排放企业相对于高排放企业在价量联动稳定的碳市场中占据最大优势,在其他稳定机制的碳市场中优势要小得多。

利率期限结构的区制转移动态Nelson-Siegel模型

为了刻画宏观经济周期对国债收益率的影响，本文在动态Nelson-Siegel（NS）模型基础上引入经济扩张、经济收缩两个不同的宏观经济状态，构建马尔科夫区制转移动态利率期限结构模型（MS-DNS模型）。根据卡尔曼滤波的极大似然估计结果，本文对中国国债收益率的动态潜在因子进行估计，并对未来的国债收益率进行向前预测。实证结果发现：MS-DNS利率期限结构模型取得了较好的拟合效果，而预测效果整体上较DNS模型有所改进。此外，MS-DNS模型体现了利率期限结构的非线性特征，区制转移与经济周期之间存在紧密的联系，可较为准确地捕获经济周期的阶段性变化。同时，美国国债收益率的稳健性研究也验证了MS-DNS模型的广泛适用性。