锚定赋能数字经济发展 做好数字金融大文章

2023年中央金融工作会议明确提出“要提升金融服务实体经济的质效”“做好科技金融绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”。在五篇大文章中,数字金融不仅为其他四篇大文章的发展提供底层技术支撑,直接影响着金融服务实体经济质效,而且对加快发展以创新为主的新质生产力发挥着重要作用。做好数字金融大文章,不能仅局限于现有金融体系的数字化转型,更应站在金融服务实体经济、数字金融服务数字经济强国,促进数字经济与实体经济深度融合的高度来理解和把握数字金融的内涵和功能,明确数字经济发展的金融需求,找准数字金融发展的着力点,加快建设金融强国和数字强国。

经济发展新常态下完善我国货币政策体系面临的挑战

构建适应和引领经济发展新常态的宏观金融调控体系,对完善我国货币政策目标体系、创新货币政策工具、优化政策工具组合、转变政策调控方式、疏通政策传导渠道和提升政策效果等提出了新的要求和挑战。经济发展新常态下,我国货币政策的最终目标将更趋多元化,目标之间的权衡取舍更加困难;中央银行在中介目标和操作目标的选择中兼顾数量目标和价格目标的平衡与转换能力的要求更高;中短期结构性政策工具虽然有利于稳增长,但需要解决中短期政策工具与长期目标之间的期限匹配、发挥政策工具的市场调节功能以及优化政策工具组合搭配等问题;货币政策调控方式转换则面临多元目标下的相机抉择向单一规则转型、调控时机把握、调控力度掌控以及利率调控模式选择等问题;货币政策传导机制将会更加复杂,效果更加不确定。客观认识新常态下货币政策的宏观调控职能,提升中央银行货币政策的独立性将有利于破解货币政策体系完善中面临的问题。

金融结构对宏观经济韧性的影响——来自跨国比较的经验证据

在全球频繁发生各类不确定性冲击背景下,提升宏观经济韧性,对于推动一国经济可持续发展和维护经济安全至关重要。在理论分析金融结构影响宏观经济韧性的机制基础上,本文运用2000年-2019年68个国家和地区的数据,通过构建面板门槛模型,实证检验了金融结构对宏观经济韧性的影响及其在不同冲击下的异质性。结果表明,金融结构对宏观经济韧性的影响呈现正向的非线性门槛效应,即趋向市场主导型的金融结构有利于提高宏观经济韧性,但当金融结构中直接融资与间接融资的比例超过门槛值1.48后,金融结构对宏观经济韧性的正向影响递减。在调整经济韧性测度指标体系及权重、内生性和聚类处理等一系列稳健性检验后,研究结论仍是稳健的。金融结构中直接融资占比的提升,有利于增强经济体应对金融危机和供给侧技术冲击的韧性;而金融结构中间接融资占比的提升,则有利于增强经济体应对来自消费需求冲击和消费与技术叠加冲击的韧性。金融结构的变化,主要通过创新支持效应和风险吸收效应两个渠道,影响宏观经济应对内外部不确定冲击的韧性。

财政压力的经济后果：以宋朝的“靖康之变”为例

财政能力是国家能力的核心。本文利用宋朝（960—1279年）的历史数据，识别了经济变迁中的财政效应。“靖康之变”（1127年）使宋朝完全丢失了传统的农耕区——黄河中下游流域，田赋收入大幅度减少，财政结构开始向非农产业倾斜。财政的这种变化对宋朝经济产生了长远的影响，经济倚重非农产业，商品经济更加繁荣，经济货币化程度加深。中国历史上的这种“自然实验”使本文能够识别经济发展中的财政效应，利用对峙政权的侵略性作为财政压力的工具变量进行的回归，其结果支持本文的逻辑。

吸收能力、制度质量与技术追赶绩效--基于大中型工业企业数据的经验分析

本文从吸收能力和制度质量的视角,利用中国大中型工业企业的省际面板数据,检验了技术追赶假说,认为中国各省份间在总体上存在技术追赶的趋势,技术追赶速度的大小受自主创新、吸收能力、制度质量等因素的影响。自主创新水平的提高是落后地区成功实现技术追赶的一个重要渠道;吸收能力对技术进步的影响处于较低的层次,对国外技术的消化吸收支出显著促进了本地区技术水平的提升,而技术改造支出则不然;市场化指数等制度质量指标对技术追赶具有显著的正效应。

极端气候对商业银行风险承担的影响——来自中国地方性商业银行的经验证据

深化对气候相关金融风险的认识,对于促进绿色低碳发展,防范系统性金融风险具有重要意义。本文以2004—2018年期间281家中国地方性商业银行为样本,实证检验了极端气候对银行风险承担的影响及其机制。研究发现,极端强降水气候显著提升了银行风险承担,极端高温和极端低温气候对银行风险承担不存在明显影响。极端强降水主要通过给银行信贷主体带来经济损失,影响违约概率和银行信贷资产质量,进而影响银行风险承担水平;提高灾前的保险保障水平、强化碳减排机制以及确保银行资本的充足性均有利于弱化极端气候对银行风险承担的影响;相较于以地级和省会城市工商业和居民为主要服务对象的地方性商业银行,极端强降水对以“三农”为主要服务对象的县域地方性商业银行风险承担的影响更大。因此,提升商业银行应对极端气候风险意识,提高气候灾害保险保障水平,强化碳减排机制和银行资本充足管理,均有利于降低极端气候对银行风险的影响。

知识产权示范城市对风险投资活动的影响研究

从制度环境的视角出发,以知识产权示范城市政策为准自然实验,运用多时点双重差分模型考察加强知识产权保护对风险投资的影响。研究结果表明:知识产权示范城市的设立显著促进了当地风险投资的发展,知识产权示范城市的设立主要是通过提升创新能力和激发创业活力这两个机制对风险投资产生影响。异质性检验结果显示,该促进效果在人力资本丰富和信用环境良好的城市中更为突出。示范城市成功吸引了更多市场化投资机构的进入,获得了更多联合投资的资金支持。同时,知识产权示范城市还具有明显的空间溢出效应,对相邻城市的风险投资活动产生了积极影响。据此,应进一步加强知识产权保护,深入实施知识产权示范城市政策,重视高素质的人力资本培养和信用环境建设,充分利用示范城市的积极溢出效应,促进风险投资高质量发展。