汇率波动下企业外币资产风险管理研究——以中兴通讯为例

本文以中兴通讯为例,采用案例研究对企业外币资产的汇率风险管理展开研究。研究发现,受人民币升值的影响,中兴通讯的境外销售收入占比呈现下降趋势,但整体比重依然在50%以上,同时约有三分之二以上的外币净资产,表明中兴通讯具有较高的经营风险与外币折算风险。由于中兴通讯没有很好地利用经营对冲、金融对冲以及外币债务来有效管理汇率波动带来的风险,使得近年来产生了较大汇兑损失。研究结论表明,在面临汇率波动风险时,企业应合理利用对冲工具及外币债务来管理企业汇率风险,以减少可能产生的汇兑损失。

我国物流企业信用风险及其影响因素分析

以2009~2015年67家上市物流企业为样本,运用KMV模型对其信用风险以及信用风险的主要影响因素进行研究,结果表明:物流企业的信用风险自2011年起显著上升;宏观经济环境、物流企业的总资产及资产负债率对信用风险有显著影响。特别是随着GDP增长率的降低,物流企业的违约距离减小,信用风险上升。该研究结果提供了物流企业信用风险动态变化的经验证据,对加强物流企业信用风险管理具有一定的借鉴意义。

股票期权激励了企业高管吗?——基于技术创新的实证考察

本文以我国上市公司为研究样本,以企业技术创新为研究对象,探索股票期权政策实施以来对高管行为的激励作用及其可能途径。研究发现,股权激励促使上市公司进行更多的创新活动;相比非股权激励公司,推出股权激励方案的公司研发投入水平更高,专利申请数量显著增加,期权激励效果显著优于限制性股票;调节效应分析显示委托代理问题更严重的企业股权激励促进公司创新行为的因果关系更为突出;机制探索分析表明股权激励实施后企业吸引了更多机构投资者持股,在职消费等代理成本显著降低,即委托代理问题的缓解激励了企业创新行为。

实体企业持股金融机构是否提升了风险承担水平

以2005~2016年非金融类A股上市公司为研究样本,重点研究实体企业持股金融机构如何影响实体企业风险承担行为。研究发现:实体企业持股金融机构的产融结合模式能显著提升其风险承担水平;产融结合的风险承担促进作用在国有与非国有两类企业中均显著,但在非国有企业中更显著。进一步检验还发现:产融结合有助于缓解非国有实体企业融资约束进而促进实体企业风险承担水平的提升,在国有企业则主要通过资本逐利性的增强以提升其风险承担水平。该研究从"融资约束"和"资本逐利性"渠道揭示实体企业持股金融机构的风险传导机制,可为监管层制定科学的监管政策提供理论参考。

高新技术企业认定、金融发展水平与企业创新

以2005～2016年我国A股高新技术上市公司为样本,实证分析高新技术企业认定对企业创新的激励效应及金融发展水平对该激励效应的调节作用。研究结果显示:高新技术企业认定会显著激励企业创新;对金融发展水平较低的地区而言,高新技术企业认定能够更为显著地激励企业创新行为。基于产权性质和企业规模的分组检验发现,相比非国有企业和中小企业,高新技术企业认定对企业创新的激励作用对国有企业和大企业而言更为显著。

所有权结构、利率管制放松与企业投资——基于我国非金融类上市公司的经验证据

在以银行占据主导的金融体系中,银行信贷在中国企业融资结构中占据非常重要的位置,而以利率管制放松为代表的市场化改革有效推进了信贷市场的市场化进程,这对于完善资本价格的形成机制、改善资本配置与企业投资效率具有重要意义。本文选择2003年至2015年我国A股上市公司为研究样本,研究利率管制放松如何影响企业投资行为及其经济后果。研究发现:利率管制放松显著提升企业投资与投资机会之间的敏感性,即企业投资效率得到提升;相比国有企业,利率管制放松抑制非国有企业的非效率投资行为(包括过度投资和投资不足)更显著;经济后果发现利率管制放松显著促进了公司投资价值的提升。拓展性检验还发现,利率管制放松对投资效率的促进作用在地区市场化进程较低的地区更显著。本文研究拓展了我国利率市场化的研究视野,揭示了利率市场化对企业投资行为的积极作用,同时对我国供给侧结构性改革也具有一定的借鉴意义。

和谐是当前国企改制工作的核心价值

国有企业改制之所以较难于推进是因为制度变迁内核中包含经济利益的不和谐。政府应该针对当前国企改制中存在的突出矛盾和主要障碍,以和谐作为指导推进国企改制工作的核心价值,以维护国企职工合法权益为改制的前提条件,在和谐氛围中完成改制目标,在公平条件下提升改制成效。

企业交易性金融资产配置:资金储备还是投机行为?

企业交易性金融资产配置行为可能是出于投机性动机也可能是出于资金储备动机。为此,本文分别从货币政策、股市周期与企业交易性金融资产配置之间的关系,及对企业投资行为的影响来识别企业配置交易性金融资产的动因。检验结果显示:当货币政策趋于宽松时,企业会显著提高交易性金融资产的配置水平,且民营企业增持交易性金融资产水平受货币政策变更影响更显著,而不同股市周期对企业交易性金融资产配置水平的影响并不存在显著差异。进一步检验发现,交易性金融资产配置显著缓解了民营企业面临的融资约束程度,主要表现为降低了民营企业的投资现金流敏感性,缓解了民营企业投资不足,并有效提升了民营企业研发费用支出的持续性。本文的实证结果表明,企业交易性金融资产配置具有资金储备的动机,这进一步拓展了我国货币政策冲击对微观企业投资行为的传导机制,此外还从企业交易性金融资产配置行为角度解释了货币政策调控效果不佳的可能原因。

董事会治理机制、管理者过度自信和会计稳健性——基于两类会计稳健性视角

文章利用中国沪深A股上市公司2012—2017年数据,研究发现,管理者过度自信与企业的条件稳健性和非条件稳健性都呈负相关关系,即管理者过度自信会降低企业的条件稳健性和非条件稳健性;进一步研究发现,董事会治理机制的完善能弱化管理者过度自信对企业条件稳健性的影响,但不能弱化管理者过度自信对企业非条件稳健性的影响。文章在厘清管理者过度自信与两类会计稳健性关系的基础上,探究董事会治理机制的完善对两者关系的影响,进而提出相关建议,以期为提高上市公司会计稳健性、保护投资者利益提供新思路。

利率市场化、非效率投资与资本配置--基于中国人民银行取消贷款利率上下限的自然实验

本文以2003-2015年非金融类上市公司为研究样本,以中国人民银行取消贷款利率上下限作为自然实验,实证检验我国利率市场化如何影响企业投资决策及其资本配置效率。本文研究发现:(1)利率市场化推进带来了企业非效率投资的减少,特别是对非国有企业尤甚;(2)相对于放宽贷款利率下限,放宽贷款利率上限更有助于抑制企业非效率投资;(3)随着利率市场化程度推进,企业投资的价值效应呈现不断提升趋势。本文检验还发现:利率市场化不仅显著抑制了企业非效率投资,而且还抑制了企业激进性负债程度。本文的发现为解读我国利率市场化如何影响企业投资决策及其资本配置效率提供了理论依据,同时对当前我国推行经济体制改革、推动供给侧结构性改革、进而实现"三去一降一补"五大任务也具有一定的借鉴意义。

基于遗传算法优化支持向量回归机的区域物流需求预测

本文采用支持向量回归机对物流需求进行预测,研究SVR在物流需求预测中的可行性。为了建立有效的SVR模型,SVR参数需要精心设置,针对物流需求非线性的特点,本文首次提出用遗传算法(GA)优化支持向量回归(SVR)机进行预测,采用最优参数构造SVR模型。以1990-2015年广西货运量为时间序列数据,实验结果表明,以平均绝对误差(MAPE)和均方差比值(MSE)为精度检验标准,GA-SVR比ARIMA和灰色预测具有更优的预测效果。

基于折中决策值为参考点的报童订购行为研究

较多研究表明,在不确定情况下的决策方面,前景理论不能系统地解释报童实验中的订货行为,这是由于报童的参考点被假设为零所导致的。因此,在折中决策值为心理参考点的前景理论框架下,本文对报童实验结果进行了有效的解释;并将回购和缺货惩罚因素纳入了参考点前景理论报童模型研究其最优订货量,同时发现了其报童模型的最优订货量与回购价格和缺货惩罚单调递增、与损失厌恶系数单调递减,最后通过算例分析对以上研究结果进行了验证。