宏观经济周期性波动与公司投资效率——基于金融危机的自然实验

本文以2008年金融危机作为自然实验,选择2005-2009年1403家非金融类上市公司数据为样本,以公司投资对托宾Q的敏感度表示投资效率,使用实证检验方法研究了宏观经济周期性波动与公司投资效率的关系。结果发现:相对于经济周期的繁荣期,在经济周期衰退期,公司投资对托宾Q的敏感度更低,投资效率表现为顺周期性;相对于民营企业,国有企业投资对托宾Q的敏感度受经济周期影响更显著,表现为衰退期更低的投资效率;相对于金融发展程度较高地区的公司,金融发展程度较低地区公司的投资对托宾Q的敏感度受经济周期影响更显著,表现为衰退期更低的投资效率。强周期性行业受宏观经济周期性波动更敏感,多元化可以降低经济周期对投资效率的影响。政府应着力宏观经济运行的系统性风险管理,平抑其周期性的大幅度波动,为微观企业提供良好的经营环境。

中国上市证券公司财务杠杆顺周期性研究

市场主导型金融中介公允价值会计顺周期性是导致2007-2009年美国次贷危机的重要原因,财务杠杆顺周期性进一步放大了公允价值会计顺周期性,深入研究财务杠杆顺周期性对市场主导型金融中介有效管理资产负债表和监管当局防范金融危机具有重要意义。本文文阐述了财务杠杆顺周期性的内涵,以证券公司作为中国市场主导型金融中介的代表,基于中国上市证券公司季度资产负债表实际数据,运用回归分析等统计方法深入研究中国上市证券公司财务杠杆顺周期性,研究表明:中国上市证券公司财务杠杆具有显著的顺周期性。