人民币国际化的战略选择

人民币国际化的战略选择关系到以下几个因素：一、人民币国际化的目的是什么;二、人民币国际化与人民币汇率制度改革的关系如何;三、人民币国际化与资本账户管理的关系是什么。

美国金融体系简论

马克思认为，资本主义经济危机的根源在于个别企业生产的有组织性与整个社会生产无序的矛盾。也就是说，尽管每一家企业在组织生产上是有效的，但生产目标的确定却是有疑问的。换言之，每一家投资或扩大生产的产量目标虽然只是整个市场的一个小比例，但是，所有相同企业的生产目标的总量，则可能远远超过了整个市场的有效求。按照现在说法就是重复建设。当所有这些企业生产出产品时，就出现供过于求，经济危机出现。

中等收入无陷阱

任何一个经济体在完成了工业化的第一阶段，进入了中等收入之后，都要面临转型问题。所谓转型即是制造业从技术含量低、劳动生产率低的状态，上升到技术含量高、劳动生产率高的状态，进入工业化的第二阶段。伴随着这种转变，经济体内许多结构都要发生根本性变化，如农业、服务业的比重，就业的结构，产业链的转化，乃至商业文化等。

中国金融改革的依据

过去十几年，我们一直不遗余力地推进直接融资市场的发展，但间接融资的比重并没有下降，经济依然相安无事地快速发展。我们为何认为中国银行业在金融市场中的比重过大？这可能是与美国金融业比较的结果。问题是，中国是否应与美国直接类比？中国以间接融资为主的模式是否自有其合理性？

中国经济增长：被低估还是高估

国家统计局公布中国GDP一季度同比增长7％，市场上许多经济学家认为此数据有水分，最重要的一个理由是中国的发电量同期基本没有增长，而根据过去十多年的数据，两者的相关性很强，几乎是同步的。

香港：联汇制，你何时离开

在大的世界经济发展格局、人民币与美元的发展格局已经看清楚后，取消钉住美元的联汇制就不应该再等待。已经没有最佳的时机。

如何藏汇于民

应将央行的居民储蓄管理功能与货币政策实施功能相分离。将海外资产视为“国民储备”。

人民币汇率与全球复苏

一些美国的“有学之士”认为人民币被低估了，应大幅升值，这样才能解决中美之间的贸易不平衡；中国的“有识之士”则认为，首先，汇率并不是贸易不平衡的主因，主因是经济结构问题；其次，技术上说，汇率并无一个真正的合理水平。

人民币国际化并不是目的

人民币需要国际化已成共识，但如何实现国际化，国际化速度多快，目前还存争议。 观察他国经验，可以发现．欧洲美元之所以出现，是因为市场需要规避管制．而日本在20世纪七八十年代开始刻意推动日元国际化，但最终却收效甚微。这样的事实引出思考，现今人民币国际化的动力何在？

旧邦新命

香港金融中心的未来使命是负责大中华以及海外资金住新兴经济体闯的配置，真正的对手是伦敦、纽约。

经济的终结

经济全球化，这个过去20年美国经济增长的主动力，将不复是美国经济发展的动力。美国经济再次终结。

全球面临成本推动型通胀风险

除非新兴经济体的劳动生产力能够快速提高,否则由于劳动力、土地、能源以及原材料成本推动的制造业产品价格的上升将不可避免。

货币政策应归于中位

2009年为了应对金融危机，中国的财政、投资、信贷政策与货币四大政策同时极度宽松。2010年下半年开始，财政、投资与信贷政策逐步恢复了正常。但为了应对非正常的外资流入与通胀，部分货币政策工具的应用却不得不走向了非正常状态，偏离了常位，存款准备金率（下称存准率）大幅提高到了21．5％。就像羽毛球手为了救球，快步跃到了网前的一个角落，却留下了大片防守不到的空场。

货币松紧是否关乎经济增长

货币供应量的大幅增加未必会带来通货膨胀，这一难为公众接受的观点，正逐渐为实践所证明。 那又如何解释上世纪七八十年代的滞胀（经济停滞与高通货膨胀）？正是南于“二战”之后凯恩斯主义盛行．财政与货币双扩张后酿成滞胀的背景下，货币数量论开始大行其道，迅速为学术界与政府广泛接受．货币主义（以弗里德曼为核心的货币主义认为，

H股何以走强？

危机之前，特别是2004年之前，对于内地和香港两地上市的公司，基本上看不到H股高于A股的现象。但危机之后A股高于H股的现象，双方估值的差异却缩小了不少，更有15只-20只较大型股票，H股估值高于A股，特别是金融股。同样的公司，同样的股票，一河之隔，何以会有如此的差异，这种差异又何以会发生如此的变化？未来又会有怎样的演变？

中国“新经济”时代

改革开放之后中国经济的发展模式是：宏观上出口导向，政策上重投资，特别重出口导向的投资；微观上引进并培育市场机制，增加竞争提高企业活力。结果表现为出口与投资对经济增长的贡献经年而增。这种发展模式在21世纪第一个十年的后几年可能达到其生命力的鼎盛期，经济增长速度30年来最快，但消费对增长的贡献却是改革开放以来最低，不足40％。

金融何以感知产业

产业金融是什么？为产业经济服务的金融。产业经济大概就是实体经济了，是相对于虚拟经济而言的。那虚拟经济又是什么呢？应该就是那些虽会带来国民生产总值的增长，却与人的生活水平改善、生活多样性的丰富、生活质量的提高无关的经济活动。

中国金融改革的依据

过去十几年，我们一直不遗余力地推进直接融资市场的发展，但间接融资的比重并没有下降，经济依然相安无事地快速发展。我们为何认为中国银行业在金融市场中的比重过大？这可能是与美国金融业比较的结果。问题是，中国是否应与美国直接类比？中国以间接融资为主的模式是否自有其合理性？笔者认为，只有发现未来经济将发生哪些重要不同，推断中国金融业需作出怎样的结构性变化，政策之力才能施用得当。这应成为下一步中国金融业改革的依据。

PIMCO错了吗？

作为全球最大的债券机构投资者之一，太平洋投资管理公司（PIMCO）从2010底开始减持美国政府债券（下称美债），直到今年初持仓量达到低位。显然，PIMCO判断美债价格将下跌。美债的收益率在今年2月初达到近期的高点，如10年期美债在2月9日达到了自2010年4月底以来的最高点3．77％，此后一路下降，目前大约2．6％。到目前为止，PIMCO错了。

美国经济会怎样

近一二个月美国经济数据差强人意，一是失业率高居不下；二是房地产疲而不振。但如果就此判断美国经济会步日本后尘，至今大多数经济学家与投资者并不同意。反对者的理由很多。经济之外的理由是，纵观经济发展史，人类的许多革命性的技术变革都是由美国人发明创造的。经济上的理由大体有三：一是美国地产泡沫的规模与程度远远小于日本；