“放手一搏”还是“稳中求进”:退市监管与企业风险承担

本文以2012年退市制度方案的发布作为准自然实验,考察我国退市制度变革对企业风险承担的影响。基于2009—2016年沪深A股上市公司数据,采用双重差分方法进行实证研究。研究结果表明,退市制度变革会显著降低企业风险承担,且在非国有企业以及独立董事比例高的企业中更加显著。进一步研究表明,退市制度变革主要通过降低代理成本和增强融资约束这两条途径,削减企业对高风险项目的投资偏好,进而影响企业的风险承担水平。本文研究结果表明,实施严格的退市监管对于抑制企业冒险行为、保障微观企业与宏观资本市场的稳定发展,具有积极作用。