软信息、关系借贷与信贷违约风险度量——基于房地产上市公司的实证研究

本文基于2002-2010年沪深A股市场房地产上市公司银行贷款数据,从关系借贷的角度间接度量并检验软信息在违约风险模型中的作用。实证结果表明,银企关系包含了财务数据等硬信息以外有关公司违约的重要信息,与仅采用硬信息的模型相比,同时包含硬信息和软信息的模型能够提高违约风险度量的准确性。文章为软信息和关系借贷理论在公司违约研究领域的应用提供了经验证据,对于优化违约风险度量模型具有较强的启示意义。

不确定性下房地产企业的柔性决策机制——基于动态视角的实物期权理论拓展

不确定性是经济以及房地产市场的固有环境。本文基于房地产市场不确定性和融资不确定性的背景,研究了房地产企业在不确定性下的多项目开发投资决策机制。本文将实物期权模型扩展到多资产层面,扩充了柔性决策的内涵;通过蒙特卡洛模拟的方法求解出企业价值函数和土地支付意愿;借助价值函数以及贝尔曼最优化原理,推导了当期最优开发行为;并实证检验了多资产柔性决策机制的现实适用性。本文发现,房地产市场不确定性越高,柔性决策的价值越高,因此企业降低当期开发投资,土地支付意愿增加;而各城市市场相关性会削弱多资产层面柔性决策的价值;融资不确定性越高,企业降低当期开发投资,同时增加高房价城市的相对开发投资。本文从新的角度,揭示了不确定性下房企投资决策机制,有助于更好地理解房地产市场供给端的行为机理,为房地产长效机制建设提供了科学依据。

住房公积金制度改革与政策性住房金融体系探索--评《建立公开规范的住房公积金制度研究》

改革开放以来,我国在“摸着石头过河”中不断探索住房制度改革的道路,并于20世纪90年代正式确立了住房市场化改革方向。住房公积金制度也正是诞生于1980年至20世纪90年代城镇住房制度改革的大背景中。经历了引进、试点、推广、立法、调整等多个阶段,住房公积金制度在我国住房市场发展和社会主义市场经济建设中不断磨合和演进,已经成为一项十分具有中国特色的政策性住房金融制度,同时也是世界上规模最大的政策性住房金融系统。在推动住房市场化改革、促进城镇居民住房消费、改善居住条件等方面做出了重要历史贡献。

政府公共品供给影响下的住房价格——居民消费关系研究

采用2004-2010省级宏观数据,通过建立房价与政府和居民人力资本支出的Panel VAR模型以及脉冲响应分析,探讨房价、政府公共品供给与居民人力资本支出的关系及其区域异质性。研究发现,从全国水平上来看,短期居民人力资本支出与房价正相关,与政府公共品供给负相关,住房价格上升对于居民消费产生挤压效用;从长期来看,住房价格的增加能够通过人力资本支出的渠道促进居民消费。东中西部地区计算结果与全国层面大体吻合,中部地区的房价和家庭人力资本支出相关性相对明显,短期挤出效应和长期促进效应最为显著。最后就中央政府、地方政府以及市场化企业等不同主体提出了相应建议。

基于新闻文本共现性的银企关系分析——以房地产上市公司为例

本文首次提出基于新闻文本共现性衡量银企关系强度的指标。相比多数传统方法,该指标能够更为全面地反映银行和企业间的业务和非业务联系,并在数据可获得性上也具备优势。据此,本文对2009年至2014年间我国238家房地产上市公司与19家主要内资银行之间的银企关系强度进行了定量度量,并利用该指标对银企关系影响企业信贷融资能力的规律进行了实证分析。结果显示,良好的银企关系确实能显著提高企业的信贷可得性,但整体上对企业信贷融资成本的影响有限。同时,上述影响规律存在显著的企业间差异,对于规模小或盈利能力弱的企业,银企关系尤其能够帮助其提高信贷可得性或降低信贷融资成本。

基于一般均衡的城市交通公平模拟研究

为探究城市均衡状态下不同收入群体面临的交通公平问题,建立城市空间一般均衡模型.从多主体模拟的视角出发,构建企业、个人的选址决策模型,采用仿真模拟方法探讨交通公平的形成机制与影响因素,为交通公平问题提供新的研究视角.研究发现:不同群体的通勤损失存在明显差异,高收入群体在空间选择上优先于低收入群体,占据交通优势区域;低收入群体不仅需要接受较低的工资水平,还需承受更高的通勤损失.劳动力水平差距和通勤速度对不同群体的通勤损失存在异质性影响.当劳动力水平差距扩大时,低收入群体不仅面临劳动力贬值,还将承受更大比例的通勤损失;公共交通出现拥挤、维护等低效情况时,低收入群体的通勤损失将明显增加,进一步扩大群体差距.

房地产企业投资的资本成本敏感性

该文利用房地产上市公司的数据,采用动态面板广义矩估计方法对房地产企业"投资-资本成本"敏感性进行了实证研究。结果表明:整体上房地产企业投资对资本成本不敏感,呈现出一定程度的非理性特征;中小型房地产企业投资对债务资本成本敏感,与大型企业相比,其负债水平较低、偿债压力较小;适应性预期会显著影响房地产企业"投资-资本成本"敏感性,此效应主要存在于中小型房地产企业中,2011年一季度后房价增速明显放缓,中小型企业投资力度开始受资本成本影响,而大型企业仍不敏感。

产业园REITs收益的关键风险分析

开展产业园REITs有利于盘活存量资产。分析产业园REITs收益的关键风险因素,梳理相应的关键风险指标,关键风险指标分两级。然后采用定量方法分析其对产业园REITs未来收益的影响情况,指出应持十分审慎的态度对预期未来出租率进行估计、长期投资的方式可帮助投资者控制价格回报方面的波动。

民间资本参与基础设施投资的制约因素分析

为化解民间资本进入基础设施投资领域的障碍,促进民间资本更多地参与到基础设施的建设与运营中,通过文献阅读梳理出了6类共25个潜在制约因素,采用基于李克特量表的问卷调研对因素的重要性进行排序,识别出民间资本“融资难、融资贵”、企业合法权益不能得到充分保障和投资者对宏观经济缺乏信心是当前最主要的制约因素。考虑受访者的立场与视角,政府更加重视项目自身素质和企业治理水平层面的限制,而企业和第三方机构则认为制约因素更多体现在权益保障和公平竞争层面。不同地区的主要制约因素也存在差异,东部地区受访者更强调权益保障和公平竞争,中西部地区受访者更关注融资问題。

理想居住环境的要素清单与实现路径

满足人们对美好居住生活的要求,是实现高质量发展的重要内容,也是推动房地产行业转型升级的关键。在住房空间需求已基本得到满足的前提下,我国城镇居民开始进一步追求居住环境综合品质的提升。首先,运用标准调研方法,基于室内、建筑、小区三个空间范畴,整理出含26项要素的理想居住环境要素清单;其次,从居民的角度出发,总结出8大居住需求维度,并提出为满足各类需求所应重点关注的要素名单;最后,基于优化满足8类需求的思路,梳理了理想居住环境的实现路径,为房地产企业的住宅品质提升工作提供参考。

企业特征对绿色建筑开发决策影响的定量分析

发展绿色建筑是新时代房地产企业转型发展的重点方向,也是城市实现高质量、可持续发展的重要途径。本文基于获得住建部“绿色建筑标识”的项目信息,匹配上市房地产开发企业的特征指标,运用生存模型定量分析了企业的管理层特征、组织特征和经营绩效对其绿色建筑开发决策的影响效应。结果表明,企业的管理层越年轻、学历水平越高、海外经历越丰富,将越早参与绿色建筑开发;而规模小、债务状况不佳或追求高周转的企业,参与绿色建筑开发的积极性更低。上述研究结果能够为理解房地产开发企业的绿色战略决策提供实证证据。

PPP模式下城镇建设项目政企控制权配置

政企合作(public-private partnership,PPP)模式是城镇化建设中缓解财政压力并提高效率的一种新型融资模式,项目控制权在政企间的分配是PPP项目治理的核心问题。为探究PPP项目控制权配置的原则与机理,该文首先根据已有研究建立度量控制权的决策指标体系,基于此收集PPP实践中控制权配置方案的大数据,提出参考度的概念,从行政区域、决策过程、配置主体等视角对数据进行挖掘与分析。其次采用失效模式与影响分析(failure mode and effects analysis,FMEA)指标实施专家调研,通过求解实践统计数据与专家调研结果间的Pearson相关系数进一步分析决策分配方案与决策本质属性间的联系。研究结果发现中国PPP实践中存在法规政策的针对性不高、监管权配置不明确、对企业激励不足、公众参与的操作性不强等问题。最后结合相关理论研究和国际经验对中国PPP实践提出有针对性的建议。

中国城镇老年消费特征及财富效应的微观实证研究

中国日益凸显的老龄化问题已成为制约未来经济和社会发展的重要挑战。本文以老龄消费和住房财富效应之间的关系作为切入点,利用2002-2009中国城镇调查微观数据,探讨了老年消费行为的影响因素及突出特点,老年住户财富效应及其异质性。实证结果发现,借贷收入、养老金/离退休金、保险/赡养金、健康水平对老年家庭的消费具有显著影响,反映了中国老年家庭显著的流动性约束敏感性、较强的风险厌恶以及预防性储蓄倾向。由于住房的遗产用途和保险品属性得到强化,住房财富的增值对中国老年住户消费的影响并不显著,这种效应存在区域和收入水平层面的异质性。

PPP项目决策分解结构研究

公私合作(PPP)项目中,公共部门通过让渡项目在特许经营期内的部分决策权,实现私营部门的参与。结合项目管理WBS工具和扎根理论方法建立了一套PPP项目决策的识别方法,基于此方法并借助NVivo质性分析软件,根据已有研究和国家颁布的PPP合同范本建立了决策清单,通过对决策目标与方案等要素的归纳,定义了各项决策,提出了项目过程、决策性质两个建立决策结构的视角。所得结论将为PPP项目中公私部门间项目控制权匹配、特许权协议的合同设计等研究与实践提供基础。

写字楼市场租金与空置率互动关系--以北京和首尔为例

该文研究写字楼市场租金与空置率的互动关系。在文献研究和理论分析的基础上,以DiPasquale-Wheaton的写字楼市场供需理论为基础,构造了描述租金和空置互动关系的租金模型和空置率模型,并利用北京和首尔甲级写字楼市场2000年第1季度—2013年第2季度的数据进行了实证研究。结果表明:北京与首尔写字楼市场租金与空置呈负相关关系,符合房地产经济学基本理论;北京与首尔写字楼市场在与宏观经济指标的关系和市场参与者行为层面存在差异。这些特征对北京写字楼市场具有市场运营、预测及政策方面启示。

海绵城市建设对住房价格影响的定量分析——以四川省遂宁市为例

海绵城市是中国近年来城市建设与更新中被大力倡导的新概念,能够提高生态建设水平、缓解城市洪涝灾害问题和促进水的循环利用。海绵城市建设带来了人居环境的提升,提高了人们对住宅的支付意愿。该文以四川省遂宁市为例,定量分析了海绵城市建设对住房市场价格的影响。分析结果显示:建设海绵设施会使小区房价上涨年均385.2元/m^(2)(即5.48%);溢价出现的时点与遂宁市雨季出现时间一致;遂宁市通过建设海绵城市在房地产市场溢价方面带来的总经济效益为39.85亿元,考虑各方面贡献后整体效益为63.02亿元,超过了建设成本。

交通基础设施建设与产业结构升级——以高铁建设为例的实证分析

本文从城市间互动的角度首次系统地归纳提出交通基础设施影响产业结构的3个效应:分工效应、趋同效应和学习效应。接着,论文利用2005~2019年中国280个地级及以上城市的面板数据,从效果和机制两个角度实证分析了高铁建设对产业结构的影响。研究发现:第一,与没有开通高铁的城市相比,高铁开通显著促进了城市产业结构指数的提升,其影响为总体结构变化的3.75%~4.84%。第二,高铁开通对产业结构的影响存在显著的异质性:(1)当高铁连通的城市之间产业结构不同而经济发展水平相近时,分工效应起主导作用,并导致产业结构的两极分化——促进产业结构指数较高城市的指数进一步提升,同时使产业结构指数较低城市的指数发生下降;(2)当高铁连通的城市之间既存在产业结构差异又存在发展水平差异时,趋同效应起主导作用,促进了产业结构的相似化;(3)受到转型期“结构性减速”现象的影响,产业结构指数较高的城市向产业结构指数较低的城市的学习效应更加明显。第三,高铁连通使得城市间开发区主导产业的差异度显著下降,合作申请专利以及专利相互引用数量显著增加,验证了高铁连通影响城市产业结构的3个效应。本文的研究成果对于理解交通基础设施网络在促进产业结构转型、经济一体化、地区分工等方面具有重要的理论和政策意义。

不同类型企业投资基础设施项目的偏好差异研究

基于调研数据,从领域和区域两个方面对我国不同类型企业投资基础设施项目的偏好差异进行对比分析。研究发现,企业的所有制类型、主营业务所在地、企业规模等因素对企业的投资偏好产生影响。总结不同类型企业的投资偏好特点,分析偏好产生差异的深层次原因,并提出具体建议。

环境基础设施领域应用PPP模式的主要制约因素研究

近年来,PPP模式在环境保护领域的推广应用不断发展,但同时也涌现出一些问题,形成了该领域推广应用PPP模式的制约因素。从理论研究和案例分析两个方面,以研究文献与实际案例为研究基础,对环境基础设施领域推广应用PPP模式的主要制约因素进行归纳、分类,并对因素间关联关系进行分析,可为环境基础设施领域PPP政策的制定及实践提供参考。

基于小波分析的北京市住宅市场景气循环周期

该文以北京市房地产市场为背景,利用1999—2014年的宏观数据,针对北京市住宅市场的景气循环周期进行识别和分析。在梳理现有研究的指标选取和模型拟合的基础上,使用客观赋权的主成分分析对景气循环等指标进行提取,将核心指标进行数据扩展合成为周期分析的指标;通过多层次离散小波分解去除趋势和噪声,利用重构的周期性信号表征平均周期与波动趋势,进行长周期与短周期的定量分析。实证结果显示:北京市房地产市场波动的短周期平均约3.75a,中长周期周期约为9a。预测结果表明:总体上2014年房地产市场逐步进入萧条期,需要引起投资者、金融机构和政府重视。