特征因子、资产定价模型与股票回报的可预测性

在风险厌恶的假设下，股票回报具有可预测性。问题是资产定价模型可以解释可预测性吗？本文通过对我国A股市场的研究发现，具有小规模，低流动性，低账面市值比，盈利能力差与投资保守特征的股票组合回报存在更强的可预测性。同时，包含六个因子的定价模型解释了长记忆以及多数组合的非线性依赖。虽然经调整后的股票回报仍具有显著的序列相关，但序列相关大幅度减小。因此，可预测性很大程度上来源于定价模型，风险与可预测性是相关的，可预测性不是“免费的午餐”。