宏观杠杆率、投资效率与经济增长——再论我国的宏观债务风险

本文估算了43个经济体2001—2017年宏观层面的资产负债率,以此度量宏观杠杆率;并以资本产出比衡量投资效率,通过构建跨国非平衡面板数据检验宏观杠杆率对经济增长的影响以及投资效率的调节效应。结果显示,投资效率在宏观杠杆率对经济增长的影响上具有调节效应。在控制其他变量的前提下,资本产出比每提高1个单位,宏观加杠杆的经济增长效应将下降约27%;当资本产出比高于3.7时,加杠杆对经济增长的影响将由正转负。进一步检验结果表明,宏观杠杆率会对投资效率做出正向反应,当投资效率下降时,宏观杠杆率也随之下降。2015年以后,我国的宏观杠杆率下降,但投资效率仍在持续恶化。因此,为了防范债务-通缩风险,未来去杠杆政策的重点应放在提升投资效率上。

打破刚兑与信用利差影响因素的变化

本文将信用利差分解为信用溢价、流动性溢价和风险溢价三部分,分别选取了测度指标,讨论了在打破刚性兑付背景下,产业债信用利差的影响因素及其变化。最后,基于分析结论给出了债券投资中的关注点。

民企信用债规模变化与相关思考

2017年以来,民企信用债发行量出现大幅下降,这与投资者保护机制尚待完善、民企自身信用风险较大、严监管背景下投资者风险偏好下降等因素有关。民企信用债市场的萎缩加剧了民企融资难、融资贵的困境,不利于我国债券市场建设,也不利于提高货币政策传导效率。为此,建议加强监管,完善债市投资者保护机制,促进民企发债主体提升自身资质,培育多层次的债券投资者。

“三条红线”债务限制政策下房企经营行为的变化

自“三条红线”债务限制政策出台以来,房企在改善财务结构方面取得了一定的成效,尤其不达标项目多、债务增长受限的房企改善动力更强。本文通过数据分析发现,房企主要通过降低拿地力度、加快销售回款及加快竣工结转等方式改善相应监管指标。目前,房企剔除预收款后的资产负债率改善较慢。结合地产周期来看,未来房企很可能继续降低拿地力度,而竣工力度回升有望延续到2022年上半年,短期内房地产投资仍有一定的韧性。

票据的信贷属性及其定价:兼议票据去信贷化

2021年底以来,票据市场的波动显著加大,票据利率多次严重偏离货币市场利率,引发市场对票据信贷属性的广泛关注与讨论。本文分析票据信贷属性影响票据利率的机制,并从不同维度剖析票据信贷属性的定价效果,进而对票据去信贷化的观点进行讨论,最后提出缓解票据市场不稳定性的思路及政策建议。

人民币汇率与美元指数的剪刀差:解释与展望

2021年下半年人民币汇率与美元指数形成剪刀差2015年"8·11"汇改以后,人民币兑美元汇率与美元指数的相关性增强。自2017年以来,人民币汇率与美元指数的相关系数达到0.68,美元指数成为研判人民币汇率走势的重要变量。