控股股东股权质押对债券信用利差的作用机理--基于断点回归的证据

近年来,控股股东股权质押风险成为资本市场面临的一个突出问题。在债券市场的信用风险日益受到重视的背景下,研究控股股东股权质押风险如何影响债券投资者行为显得尤为重要。本文基于我国2007~2018年公司债券和控股股东股权质押数据,采用断点回归的方法研究了控股股东股权质押对公司债券信用利差的影响。结果发现,公司股价触及控股股东股权质押警戒线后,公司债券的信用利差跳跃式上升;上述信用利差的“跳跃”仅存在于安全性较高的债券中。进一步研究发现,在跌破警戒线后的平仓线附近,信用利差不再跳跃式上升﹔良好的信息环境并不会抑制信用利差的跳跃式上升。这些结果排除了信息传递假说和隐瞒信息假说,支持了局部思维假说。本文揭示了控股股东股权质押对债券信用利差的作用机理,对于抑制股票市场向债券市场传导风险具有重要价值。