中国股市“边缘化”了吗？

在过去一年间，笔者在很多场合都被问到两个问题：其一，当A股股东对市场失去信心而股市续创新低时，为何外资却不断要求追加QFII的额度?其二，中国股市是否正在“边缘化”?从某种意义上来说，这两个问题是相互关联的。

中东局势与中国股市

美英在伊拉克的军事行动，无疑主导着全球资本市场的近期表现。但近期而言，中国经济抵御全球性衰退的能力可能出奇地强劲，经济增长在投资，贸易及消费等几个方面，在2003年得到有力的支持。

“非典”与中国经济的非典型风险

“非典”的长期影响，将源于此次疫病所导致的外资对于中国投资风险的重新评估。

股权分置症结何在？

股权分置问题的实质是中国政府作为市场管理者与最大的市场参与者的身份矛盾；如果中国经济没有更深层次改革的话，目前股市中出现的困局将在其他经济五节中陆续出现。

外资善恶辨

银行被“贱卖”，股市被抄底，汽车让了市场但拿不回技术——诸如此类对外资的负面评价，最近在传媒中经常出现。究竟外资在中国扮演了一个什么样的角色？

A股市场还有希望吗？

曾几何时，当国有大型企业开始到A股市场上市融资时，香港股市惊呼，其作为中国企业主要融资渠道的功能将很快消失。这种忧虑在2000年1月宝钢股份试图在香港上市失败而转到内地发行A股时，达到了顶点。

长痛不如短痛

在任何股市中，绝大部分市场共识最后都被证明是错的。中国今天的市场共识是，中国的宏观经济调控已从行政命令转为市场主导，这将有利于中国经济和股市的发展。基于这种共识，中国股票(特别是在海外)在第四季度都有比较明显的上升，而分析员亦普遍对央行加息同时中央政府提出“有保有压”表示欢迎。然而问题未必如此简单。

差的不去，好的不来

可能是中国股市跌得太多了，国内最近出现一种观点：首先，应减慢或停止新的A股发行；其次，阻止优秀的中国企业到海外上市，才能阻止A股和H股估值趋同的大势，让国内股民重新夺回中国股票的定价权。

太多的钱

中国经济的本质是：钱很多，但用起来的效率不太高。为什么这样说？相对于美国近4万美元的人均GDP来说，中国现在约1300美元的人均GDP是非常低的。这个差别众所周知，但如果我们把中国和美国的货币供应量作个比较的话，情况便有所不同。到今年8月底，中国的货币（M2）总量已达28万亿人民币（接近3．5万亿美元），约占美国货币（M3）总量的三分之一。为什么中国居民普遍这么穷（以收入来算），但社会资金存量却这么大？

什么股票在主导市场？

近一年来市场反弹的领头羊是那些盈利状况不佳的企业，说明A股市场已开始从注重基本面慢慢转移到概念性投资中。

盈利定向才是核心问题

一个非常可能出现的情况是，上游产业利润在2005年（特别是上半年）一枝独秀，到2006年时则跟随所有其他行业大幅调整。

消费股市盈率不合理

中国内地消费难以长期保持高增长，消费类上市公司的利润也并不稳定-

股权分置怨气之辨

A股指数下跌不能简单归咎于股权分置：从长远来说，A股市场做得好与不好主要还是依赖企业的盈利能力。

需求的问题

决定明后两年中国宏观经济表现及中国盈利表现最为关键的因素，是中国经济的整体需求。而恰恰是对于需求的判断，我们现在很有些“不识庐山真面目”

煤电油面临调价

改革资源价格的宏观影响是中国经济增长速度可能放缓，但增长质量必将有所提高；微观影响对于不同产业程度不尽相同。

国有银行上市坎坷路

未来一两年间，国有商业银行改革上市将是内地、香港股市的一件大事。

QDII渐行渐近

从近期各种媒体的报道来看，QDII（合格境内机构投资者）似乎风声再起。最值得注意的是，中国政府官员最近屡屡提到允许实施QDII的可能性。但QFII（合格境外机构投资者）和QDII早在2000年就已经开始探讨。如今六年过去了，QFII获批的额度已接近60亿美元，并有望进一步增加到100亿美元，QDII却仍无踪影。

后股改创新路线图

股改成功之后，应重新启动IPO，合并A、B股发展期货市场，引入股票抛空机制。

香港股市与可持续增长

除去三只大型股外的H股指数目前的2004年市盈率已高达16倍，可谓高处不胜寒，而宏观经济表现仍是热浪滚滚。一寒一热，海外中国股市里的一场“感冒”是不是就在眼前了呢？

股改隐忧

股权分置改革发展到今天，第二批试点的方案大部分已经出台，流通股股东亦会在未来一个月左右的时间中，对这批方案进行表决。证监会曾经表示，这个过程完成后将不会有第三批试点，股权分置改革将全面展开。在这个时候，或许我们可以前瞻一下往后的进展中可能出现的一些情况。