造纸工业与资本市场:造纸行业证券14年研究回顾

最近20多年间,国内资本市场的蓬勃发展,为造纸行业注入了新的活力。2008年,晨鸣纸业成为全国唯一一家同时拥有A、B、H三种股票的上市公司。造纸企业借助资本市场迎来了高速发展的时代,同时造纸行业也吸引了众多证券研究机构的关注和分析。证券分析师们的一篇篇纸业分析报告,往往预言了纸业市场走势和发展趋势。周海晨及其领导的申万轻工造纸研究团队,是证券研究机构造纸印刷领域最杰出的代表,多次获评“造纸印刷”领域最佳分析师第一名,并荣获新财富白金分析师称号。2008年第15期《中华纸业》,首次刊载了申万轻工研究团队分析师周海晨的署名文章《议价力抵抗通胀,政策面延续景气》,自那以来至今的10年时间内,已有13篇来自申万轻工研究团队分析文章在《中华纸业》刊发,周海晨也多次作为特邀嘉宾出席中华纸业杂志社组织的会议活动。周海晨先生再次应邀为《中华纸业》创刊40周年纪念特刊撰写专题文章,结合其14年从业经历,分享其对中国造纸工业市场走势回顾总结与未来展望的相关最新研究成果。

限塑令对纸包装行业需求前景的影响分析

新版"限塑令"发布之后,申万宏源证券研究所副总经理周海晨表示:在新版"限塑令"推行的背景下,纸包装将成为塑料包装最优的替代选择,而箱板瓦楞纸和白卡纸将作为替代塑料包装的两个主要纸种,随着新版"限塑令"的逐步实施,产量将随之明显增加。另外,周海晨还表示,除替代需求外,包装纸行业内生需求也将不断增长。

中美贸易摩擦与美国政治周期对美元汇率的影响——对传统美元分析框架的再审视

携税改在美国内通过的余威，2018年以来特朗普再度打出新政组合拳，做大基建、放松金融监管、频出贸易保护措施，大力推行美国优先战略。一时间，国际金融市场再起波澜，“特朗普行情”似卷土重来；中美贸易摩擦骤然升温，全球经济前景阴云笼罩。面对复杂的国际形势，如何调整美元汇率的分析框架？美元对其他主要货币汇率各自呈现怎样的走势？面对外部挑战及立足自身战略需要，中国对美贸易政策和人民币汇率政策应如何应对？中美贸易阴霾下商业银行如何加强对外贸企业的支持？在本期中，本刊组织专题，对上述问题作深入探讨，供读者参考。

国际视角下商业银行资本管理工具创新探究

相较于我国商业银行所发行的传统资本工具,国际大型商业银行会采取更加多样化的工具对资本金进行补充,可以分为分子端策略与分母端策略资本管理工具。该文基于我国银行业资本金补充及资本压力现状,对国际大型银行资本工具创新经验和新工具进行了梳理和提炼,以期为我国商业银行资本工具的完善提供有益参考。

2018年人民币汇率走势回顾与展望:跨过山和大海

2018年,人民币汇率走过跌宕的一年,整体偏弱但波动显著放大,随着逆周期因子重启与双向波动的加强,汇率逐步对美元“脱敏”。央行通过一系列组合拳,引导汇率预期,增加离岸市场的做空成本,稳定市场情绪。但由于贸易需求不稳定,叠加储蓄缺口与资本账户项下逆差的压力,人民币在未来或仍将承受一定贬值压力。

供需皆有新变化,龙头纸企稳健前行

＂供给侧第二阶段,主要任务将转向提质增效,真正地提升国内企业的竞争力,提升全球影响力。2018年将继续通过法律、环保等手段压缩过剩产能。受益于供给侧改革不断推进,工业产能利用率显著回升。这些因素共同促进产业提质增效。＂

波动皆周期 关注新变化——造纸行业的回顾与展望

1宏观经济回顾与展望1.1投资意愿不足与融资环境艰难企业盈利改善并未有效拉动制造业投资。长期来看是2018年底和2019年初较紧的融资条件,以利率的走高为标志。一季度制造业投资低于预期,也与环保限产、部分省市数据下修等因素有关。但2017年盈利大幅改善,制造业投资在2018年低于预期,原因是投资意愿不足与融资环境艰难。

供需皆有新变化 龙头纸企稳健前行——中国宏观经济发展及造纸行业全分析

供给侧改革深入实施,环保限产政策趋严,中小产能持续淘汰,供需格局改善,2017年造纸行业景气度触底复苏。申万宏源证券研究所副总经理、轻工造纸首席分析师周海晨结合有关数据,对2017年造纸行业进行回顾,对2018年进行展望。

对当前股市行情的三点思考

今年的股市行情，似乎给人一种“相见恨晚”的感觉，因为2月份的第一个交易日，也是春节长假后的首个交易日，股市没有能够承接1月下旬的反弹走势，出现了调整。不过，虽然开局不利，

全面注册制助推证券市场跃上新台阶

股票发行制度(包括公司首次公开发行及以后的再融资),是资本市场最重要的基础制度之一。日前,中国证监会发布有关股票发行全面实现注册制中所涉及的一系列制度规则的征求意见稿,表明我国股票发行的注册制改革开始从局部试点走向全面推广,证券市场的发展也将因此跃上一个新的台阶。

建设高质量发展的资本市场

2024年4月,国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》,这是继2004年1月发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》以及2014年5月发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》之后,由国务院层面颁布的第三个有关资本市场的文件。由于这三个文件都是提出了九条意见,因此都被称为“国九条”。而2024年4月发布的这份意见,顺理成章地被称为新“国九条”。

新兴经济体需关注高利滋高债务共存风险

新兴经济体应探索建立多维度的“债务边界”,更好应对高利率与高债务共存产生的影响,避免引发系统性金融风险。根据国际金融协会(IIF)2024年2月发布的《全球债务监测》报告数据,2023年全球债务总额再创新高。其中,2023年新兴经济体债务增长占到全球的45%左右,与此同时,新兴经济体债务与国内生产总值(GDP)之比有所上升。对于新兴经济体而言,尽管其整体债务风险相对可控,但需要关注高债务与高利率共存对其造成的风险与挑战。

证券声音

疫情对经济的冲击预计会集中在一季度,短期影响或大于非典时期,春节依赖程度高的消费行业受冲击较大。全年经济不必过度悲观。从可恢复性的角度看,消费的可恢复性最差,其次是出口贸易,而工业与投资的可恢复性最强。“决胜之年”的逻辑没有改变,后续的逆周期政策可能会有所调整,财政、货币、产业和区域等多个方面齐发力,保证经济运行在合理区间。疫情、自然灾害等只要没有演化成持续性冲击,最终都不会改变经济的周期性行为,短期回调反而积蓄了之后的上涨动能。

证券声音(2019年2月)

资管新规没有一棍子打死影子银行,没有禁止投资非标。商业银行理财产品是可以投资非标的,但投资非标的余额要控制在理财产品净资产的35%与本行总资产的4%之内。针对非标回表所面临的约束,下一步将会有三方面措施。一是帮助银行补充资本,完善MPA考核,这需要根据实际情况进行观察和调整;二是央行正在制定标准化债权资产的认定规则,会在存量非标转标等方面妥善处理;三是发改委正在根据资管新规的要求制定政府出资产业投资基金、创业投资基金管理办法,将明确理财资金如何投资这类长期限资金。

建设高质量发展的资本市场

2024年4月,国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》,这是继2004年1月发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》以及2014年5月发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》之后,由国务院层面颁布的第三个有关资本市场的文件。

美国政府债务上限问题的演进及影响

美国政府债务上限问题一直是受市场关注的阶段性热点。新冠疫情以来美国宏观调控更加倚重财政工具,动用大规模财政支出计划刺激经济。美国财长耶伦用“现代供给侧经济学(MSSE)”描述拜登的经济政策,并表示美国应该采用一种与现在不同的制度体系,以避免在债务上限问题上反复出现问题。

为活跃资本市场创造良好氛围

2023年7月召开的中央政治局会议强调了经济的高质量发展问题,并且提出了“活跃资本市场”的要求。之后,相关主管部门在广泛听取社会各界意见与建议的基础上,陆续出台了一系列旨在活跃资本市场的政策措施,其涉及面之广、突破力度之大,可以说前所未有。不少投资者评价说,中国的资本市场正进入一个历史从未有过的利好政策密集公布期,这将推动营造出良好的发展氛围,为市场活跃度提升打下基础。

诚信环境、制度依赖度与产业的比较优势

中国正处于经济转型时期,正式制度与非正式制度对中国经济转型和产业升级都有着重要的影响。而现有文献缺乏非正式制度对不同制度依赖性行业异质性影响的研究。文章主要基于中国工业企业数据库的微观数据,利用行业的资产专用性和产品复杂度来衡量制度依赖度,从TFP和出口两方面来衡量比较优势,分析了诚信环境对于产业比较优势的异质性影响。研究发现,诚信环境的改善对于制度依赖性较高行业的比较优势的促进作用更强,并且这一结论具有较强的稳健性,在控制了正式制度的影响后,这一结论仍然成立,即除了正式制度外,诚信环境可以独立地发挥保障交易顺利进行的作用。进一步地,我们分析了诚信环境这一非正式制度与正式制度对产业比较优势影响的关系,结果发现,二者之间呈显著的互补性关系,这表明二者对产业比较优势的影响是相互强化的。因此,随着诚信环境的改善,制度依赖性较高的行业更具比较优势和发展潜力,将可能成为中国经济未来的增长动力之一。

中概股回归:看起来很美

都说这是“蝴蝶效应”的结果：随着中国A股市场的上涨，在美国股市出现了中概股要求通过私有化等形式退市，进而改为到中国A股市场上市的风潮。有人把这种风潮称为中概股回归热，在中国境内，也已经出现了专门为中概股回归提供资金支持的基金。另外，一些有“壳”资源的公司，也把卖壳重组的目标对准了中概股。于是乎，无论是在美国还是中国，凡参与资本市场投资的人士，都不得不关注中概股回归这件事情。

退市应成为股市常态

有了严格的退市制度,未必能够完全解决市场所存在的弊端,但是如果没有严格有效的退市制度,市场一定会存在很多弊端，