银行业竞争与企业集团内母公司委托贷款

本文采用手工收集的我国上市公司委托贷款数据,以企业集团母子公司为研究对象,检验子公司所在地银行业竞争程度对企业集团内母公司向子公司发放委托贷款的影响及其路径。研究发现,子公司所在地的银行业竞争程度越高,母公司向其发放的委托贷款规模越小。进一步分析表明,较为宽松的货币政策、子公司较大的规模和非污染属性、母公司较大的经营风险强化了二者之间的负相关关系。拓展性分析表明,子公司所在地银行业竞争加剧在挤出母公司委托贷款的同时能提升子公司独立负债能力以及母公司为子公司提供银行借款担保的数额,并缓释母公司的财务风险。

控股股东控制、管理层激励与公司过度投资

本文基于我国上市公司大小股东间严重代理冲突、控股股东政府性质,以及股权分置改革的制度背景,从公司过度投资的视角对管理层激励效应进行理论分析,并以2004-2009年上市公司为样本,检验了控股股东两权分离程度及其性质对于管理层激励抑制过度投资效应的影响。研究发现,不论是货币薪酬激励还是管理层持股激励都起到了抑制过度投资的作用,但上市公司控股股东的两权分离程度会削弱管理层激励的这种治理效应;而且,公司的政府控制性质在弱化管理层激励抑制过度投资作用的同时,还会强化控股股东两权分离对管理层激励效应的负面影响。对股权分置改革影响的进一步研究表明,股改强化了管理层激励对于公司过度投资的抑制作用,同时又弱化了控股股东的两权分离对管理层激励治理效应的负面影响。研究结果不仅为现有文献关于管理层激励与企业绩效关联的结论分歧提供新的解释,对于理解我国上市公司管理层激励的有效性,以及切实改进管理层激励契约等,具有重要参考价值,同时也从新的视角为我国股改的有效性提供了证据。

企业技术创新的就业效应:创造还是替代?——来自中国上市公司经验证据的分析

我国经济已经步入新常态,如何协调好技术创新与就业的关系,以适应经济结构的调整是我国不得不面临的现实问题。本文采用2003-2014年中国上市公司为研究样本分析企业技术创新与就业增长的关系,发现企业技术创新对就业增长总体上具有替代效应,企业技术创新水平的提高会降低对劳动力的需求,发明专利等颠覆性创新呈现出比实用新型、外观设计创新更大的替代效应;对于经济上行时期、劳动密集型行业以及教育水平较低的员工而言,技术创新的替代效应更强。因此,应着重关注劳动密集型行业在创新驱动型发展模式下的转型问题,在鼓励技术创新的同时应尽可能减少技术创新对就业带来的负面作用,而适应新技术下的企业用工需求、提升员工的受教育水平是避免技术创新阻碍就业增长的有效手段。

管理者权力、薪酬契约与过度投资——基于产品市场竞争视角的研究

考虑到中国作为转轨经济背景下的弱法制环境国家,上市公司所处的产品市场竞争条件有很大差异,文章以2009—2014年期间的非金融上市公司为样本,基于产品市场竞争视角,研究管理者权力、薪酬契约与过度投资之间的关系。研究发现:管理层薪酬激励能够有效减少公司过度投资,但是管理者权力却抑制了薪酬契约对过度投资的治理效应,并且在国有企业中这种抑制作用更加显著;同时,基于不同产品市场竞争环境研究发现,产品市场竞争越激烈、企业的产品市场竞争地位越低,越能够弱化管理者权力对薪酬契约改善过度投资的抑制作用。本研究为中国上市公司中高管薪酬与投资效率的关系研究提供了一种新的思路。

外部治理环境、公司特征与财务信息质量的实证分析

文章以2008—2013年的非金融上市公司为样本,对公司治理对财务信息质量的影响进行实证研究。研究表明,杠杆率越高的公司的财务信息质量越低;会计盈利能力(ROA)与财务信息质量负相关,高的ROA有可能是盈余管理的结果,从而降低了财务信息质量;而反映市场盈利能力的指标RET与财务信息质量正相关,说明市场认可财务信息质量高的公司;上市公司所处地区的外部治理环境(市场化进程)对财务信息质量具有正向影响。这一系列实证结果从公司特征和外部治理环境角度为财务信息质量的提高提供了新的证据。

董事会社会资本对企业创新绩效的影响研究

文章以2012-2017年A股上市公司为样本,基于资源依赖理论和资源基础观,将董事会社会资本分为商业联系、政治联系、学术背景三个维度,分别探讨其对企业创新绩效的影响,基于代理理论,分析董事会领导权结构在这些影响中的调节作用。研究结果表明,董事会社会资本对企业创新绩效有显著促进作用,董事长与总经理两职分离更有利于企业的创新绩效。根据研究结论使企业合理配置董事会成员并帮助企业构建持续竞争优势。

非创新专管部门监管对企业策略性专利行为的影响——以证券交易所问询为例

目前我国企业“重数量、轻质量”的策略性专利行为严重阻碍社会经济高质量发展,如何解决这一问题受到学术界的广泛关注。现有研究大多关注创新活动专管部门对专利行为的政策性监管,忽视了证券交易所作为非创新专管部门对企业策略性专利行为的影响。研究结果表明,证券交易所对企业研发活动的监管问询通过“治理效应”和“信息效应”抑制了企业的策略性专利行为。进一步研究发现,良好的治理环境和信息环境有助于“治理效应”和“信息效应”的发挥。本文拓展了企业策略性专利行为的研究视角,为非创新专管部门抑制策略性专利行为提供了经验证据与有效参考,有助于推动企业和社会经济高质量发展。

网络平台互动如何影响公司现金持有?——来自交易所互动平台的证据

以数字经济发展和市场化改革为背景,针对企业的资金配置问题,利用2010-2020年深交所“互动易”和上交所“上证e互动”中投资者与公司之间的问答数据,从融资效应与治理效应的双重视角考察网络平台互动式沟通的数量特征和质量内涵对公司现金持有的影响。研究发现:首先,高数量和高质量的网络平台互动能够提升公司现金持有水平。其次,网络平台互动对公司现金持有的促进作用主要是治理效应而非融资效应,具体表现为抑制管理层在职消费与控股股东掏空行为对企业所持现金的无效损耗而产生的现金回流。再者,网络平台互动提高公司现金持有的治理效应在机构投资者持股比例低、信息环境差的公司以及民营企业中更为显著。最后,网络平台互动可促使企业将增持现金用于创新、分红及慈善活动,改善资金再配置效率进而提升现金持有价值。

上市公司股份回购的溢出效应——基于公司债信用利差的经验证据

立足于我国股份回购制度重大修订以及债券市场债券违约潮的现实背景,以公司债信用利差为研究视角,考察上市公司股份回购在债券市场的溢出效应。结果表明,股份回购对公司债信用利差有正向影响,说明股份回购在债券市场存在溢出效应。进一步研究发现,股份回购是通过“风险防御”效应中的信息风险传导使得公司债信用利差增大。公司治理水平越低、融资约束程度越高,这种溢出效应越明显。拓展性检验结果表明,股份回购对公司债信用利差的正向影响在《公司法》修订后更为显著。研究结论不仅为上市公司股份回购的溢出效应研究提供了债券市场的经验证据,也为监管部门制定债权人利益保护政策提供了参考。

环保行业民企“逆向混改”对技术创新的影响——以中建环能为例

近年来,党中央生态文明建设的战略部署以及国家“碳达峰”“碳中和”的承诺,对环保行业提出了更高的要求,而环保行业民营企业面临着严重的流动性危机,为纾困求生,纷纷积极引入国有资本,掀起了“逆向混改潮”。文章以民营环保企业中建环能为例,研究逆向混改对其创新绩效的影响及影响路径。研究发现,逆向混改通过发挥治理效应与资源效应影响中建环能的创新意愿、创新水平与创新产出,进而提升其创新绩效。研究有助于认识环保企业逆向混改对技术创新的积极作用,理解逆向混改提升环保行业民企创新绩效的影响路径,为环保行业民营企业提供借鉴,促进我国环保企业技术创新,推动生态文明建设和经济高质量发展。

经济政策不确定性对企业创新持续性的影响——基于非线性视角的实证分析

创新是经济发展的动力之源,而创新持续性则是企业保持竞争优势的关键。本文以2009—2020年A股上市公司为样本,探究经济政策不确定性对企业创新持续性的影响。研究发现:经济政策不确定与企业创新持续性之间具有“U型”非线性关系,且研发投入在其中发挥部分中介作用。进一步研究发现:经济政策不确定性对企业创新持续性的“U型”非线性影响在不同区位因素及知识产权保护力度差异下表现出异质性;多个大股东持股及较为宽松的货币政策能够缓解经济政策不确定性对企业创新持续性的“U型”影响。故政府在采用宏观经济政策调控经济发展时要谨慎把握政策调控的尺度,进一步完善我国多层次的资本市场体系,从而不断提升企业的创新持续性水平,推动我国经济的高质量发展。

中小股东“股利关注”与上市公司现金股利分配——来自交易所互动平台的证据

本文以2010—2021年交易所网络互动平台“问答”板块上的互动数据为样本,采用关键词提取技术构建“股利关注”指标,实证检验了中小股东“股利关注”对企业现金股利分配的影响。研究发现,中小股东“股利关注”显著提高了企业现金股利分配水平。机制检验表明,中小股东“股利关注”通过提高企业的公司治理水平,进而促进现金股利分配。异质性检验发现,中小股东“股利关注”对上市公司现金分配的促进作用在机构投资者持股比例低、分析师关注度高、所处行业竞争程度强以及投资者保护水平高的企业中更显著。

逆向混改会影响民营企业多元化经营吗

民营企业在市场经济角逐中如何聚焦主业经营、培育核心竞争力和实现高质量发展,俨然成为待解决的问题。基于此,以沪深A股2013~2021年上市民营企业为研究对象,采用多期双重差分模型实证考察逆向混改对民营企业多元化经营的影响及其作用路径。研究发现:逆向混改能显著降低民营企业多元化经营,且这一结论具有稳健性。进一步研究发现,逆向混改通过降低外部交易成本和缓解代理问题削弱民营企业多元扩张的动机,倒逼民营企业聚焦主业经营。在实业类国有资本和央企国有股参股民营企业中,逆向混改降低民营企业多元化经营的作用更显著。逆向混改在降低民营企业盲目多元扩张的同时,亦能促进民营企业回归主业经营,增加研发投入与提升创新产出。

高管过度自信与供应商关系:集中化还是多元化?

“十四五”规划以及党的二十大报告提出要重视产业链与供应链现代化水平,着力提升供应链韧性及安全水平。本文利用2003—2022年沪深A股上市公司数据,从“为公”和“为私”两个视角探究高管过度自信对企业供应商战略决策的影响。研究发现:(1)拥有过度自信高管的企业倾向于表现出集中的供应商关系,高管过度自信对供应商关系的影响“为私”视角占据主导;(2)集中的供应商关系是过度自信高管盈余管理行为的必然结果;(3)资源约束能够负向调节高管过度自信对供应商集中度的影响;(4)融资约束、经济政策不确定性、行业竞争程度能够正向调节高管过度自信对供应商集中度的影响。以上研究结论有助于探索影响企业供应商关系的前因,厘清企业供应商集中度较高的内在作用机理。

战略差异如何影响公司现金持有

以2007—2015年全部A股上市公司为样本,结合企业竞争地位,考察企业战略差异对企业现金持有的影响。研究发现:企业战略差异度与现金持有水平正相关,企业竞争地位能够削弱两者正相关关系。进一步检验发现:企业战略差异增加了融资约束、企业风险及创新投资,进而导致企业现金持有水平提高;企业战略差异提高了现金持有竞争效应,但竞争地位高的企业不显著。研究表明,企业战略差异是现金持有的重要影响因素之一,研究结论能够为企业管理层制定现金持有策略、进行企业战略选择以获取竞争优势提供参考。

投资者关注对资产误定价的影响路径——基于信息透明度的中介效应研究

我国资本市场资产误定价严重阻碍了证券市场的健康发展,探索并剖析资产误定价的产生机理是资本市场研究领域亟需解决的重要问题。针对传统金融理论无法解释的这一市场"异象",基于行为金融理论,以我国投资者和管理层双向有限理性为背景,研究投资者关注对资产误定价的影响路径,结果表明,投资者关注度越高,股价越有可能被高估;投资者关注通过信息透明度的部分中介效应加剧了股价高估。进一步检验发现,相比管理层持股比例低的上市公司,这种中介作用仅存在于管理层持股比例较高的公司。

金融公司股权关联与企业技术创新——基于融资效应与治理效应的研究

以沪深A股2006—2015年上市公司为样本,探究了金融公司股权关联对企业技术创新的影响。研究发现：金融公司股权关联有利于企业技术创新,且持股金融公司数目越多、持股比例越高,促进作用越明显;金融公司股权关联通过债务融资和治理路径促进企业技术创新;金融公司股权关联通过提高企业技术创新能力,进而提升企业全要素生产率,且这一促进作用具有可持续性。

团队情境下电子领导力对工作重塑的影响研究--基于社会交换理论和组织变革理论

基于社会交换理论和组织变革理论,对67个团队、239名团队成员进行问卷调查,研究结果显示:电子领导力对团队工作重塑具有积极影响,团队情感承诺在电子领导力与团队工作重塑中起部分中介作用,具有高认知、高参与、高适应特征的团队志愿行为正向调节电子领导力与团队工作重塑的关系。这启示领导者:提升团队电子领导力,加快团队数字化变革;培养团队情感承诺,促进团队工作重塑行为;塑造团队志愿行为,充分发挥催化作用。

技术并购、并购依赖与创新绩效

“十四五”规划要求强化战略性新兴产业前沿技术探索,技术并购具有产业融合创新效应、协同创新效应和双元创新效应,能快速提升企业创新能力。但是技术并购是一项高风险的投资活动,应进行全流程策略分析(并购前的目标评价、并购中分类管理和并购后的整合分析),知识的相似性、互补性和吸收能力对并购创新绩效具有重要影响,适度的知识相似性、互补性对并购创新绩效具有积极影响,吸收能力越强并购创新绩效越好。成功战略并购的知识积累和发展压力均会导致并购依赖,根据知识基础理论,并购依赖对并购创新绩效具有积极影响,根据成长压力理论,并购依赖对并购创新绩效具有消极影响,两种理论对并购创新绩效的影响具有替代效应和叠加效应。

国企民营化与高管的薪酬业绩敏感性——基于我国上市公司民营化样本实践的检验

对国企民营化改革效果的期望中,理性的受让方势必要求企业的高管薪酬契约更加有效,进而有助于提升企业业绩。本文以2003-2014年我国上市公司数据为样本,采用双重差分的方法考察国企民营化对高管薪酬激励有效性的影响。国企民营化显著提高了高管的薪酬,但降低了高管的薪酬业绩敏感性。进一步研究发现,按照民营化程度分组,在高管变更与民营化后不存在国有股权的样本中,高管薪酬业绩敏感性显著下降;依据国企民营化后的公司治理结构分析,在国企民营化后的股权制衡低与不存在机构投资者样本中,高管薪酬业绩敏感性显著下降。研究表明,提升企业高管薪酬激励的有效性,并非民营化简单地一改就灵,不同的公司治理、企业规模、民营化的程度等,都对其有影响。所以,国企民化改革需要把握好节奏和程度,要重视适度保留和发挥国有股权成分的治理作用。另外,研究结论的拓展反思,对国有企业现行的高管薪酬制度的管理与改革有启示意义。