资本市场开放与股票流动性——来自沪股通的证据

我国沪港通制度的实施为考察新兴资本市场开放如何影响其本土股票流动性提供了天然的准自然实验。本文聚焦沪港通制度中的沪股通交易,以日内高频数据计算的相对有效价差直接度量股票流动性,利用2012年1月至2017年6月中国A股上市公司月度数据,基于倾向得分匹配方法和双重差分模型检验发现,沪股通交易显著降低了A股上市公司股票流动性。进一步的检验显示,交易渠道和信息渠道是沪股通影响股票流动性的两种经济机制。研究结果表明,从短期市场流动性的角度来看,我国沪港通制度并未达到开放资本市场以提升资本市场效率的预期目的,新兴资本市场在开放进程中应充分重视潜在的金融风险。