中国的汇率政策和亚洲贸易

中国经济快速发展,贸易盈余不断扩大,世界贸易不平衡持续加剧,这种失衡状态不仅成为中国,而且成为世界各国近年来广泛关注的热点问题之一。本次金融危机虽然使各国经济发展步伐放缓,但世界经济的根本格局未变,在各国经济逐步走出低谷之后,预计世界贸易不平衡格局将进一步延续,对这一问题的关注将不可避免。人民币汇率升值能否改变中国和亚洲国家的贸易盈余,进而改善世界贸易不平衡状况成为问题的核心。Alicia Garcia-Herrero,时任国际清算银行高级经济学家。作者用实证的方法对人民币汇率和亚洲贸易进行了研究,结果表明中国的贸易平衡对人民币实际有效汇率的波动敏感。目前中国的贸易盈余已如此庞大,汇率政策本身不足以改变贸易收支的失衡状况。通过人民币升值使贸易盈余缩减的潜力有限,因为中国的进口对人民币升值的反应并不如预期——进口有下降趋势而非如预期上升。作者通过中国与其主要贸易伙伴双边进口模型,发现进口对升值的反应在中国与东南亚国家的贸易中得到进一步的确认。该结果可能源于亚洲的垂直一体化,因为中国从东南亚进口中的相当一部分将再次出口。此外,研究发现许多亚洲国家的出口总量因人民币升值而下降,说明亚洲国家的出口依赖于中国的出口。本刊征得作者同意,将此文翻译并予以发表,以期为国内读者提供有益的借鉴。作者对本刊的译文给予逐字逐句认真校正,其敬业精神让我们颇为感动,谨向Alicia Garcia-Herrero女士表示衷心的感谢。

新兴市场经济体的经济增长前景

2000年-2012年,新兴市场经历了前所未有的高速增长,然而这种增长缺乏可持续性,大部分潜能已被消耗,信贷及商品的繁荣时代即将结束,金融体系依旧脆弱,种种迹象表明新兴经济体经济增长前景堪忧。相较而言,金融危机过后,发达经济体已通过财政整顿及结构性改革走出困境,经济复苏指日可待。新兴经济体应充分把握时机,加速推进结构性改革,适当调整经济政策,着力提高经济治理质量,确保经济增长率维持在健康合理的运行区间。本刊编译了彼得森国际经济研究所的这篇报告,供广大金融界人士研究参考,PIIE及作者对译文免责。

对未来银行结构的建议

对银行机构的建议是保持单一银行集团提供所有金融服务的可能性。

投资者保护与创业

我们通过私募资金市场(private capital mar- ket)搜寻模型的均衡,来研究投资者保护对外部融资可得性(availability)、企业家才能(entrepreneurship)和创业所产生的影响。除了搜寻成本(friction)之外,我们还考察了合约成本,特别是由于企业家(entrepre- neur)可能侵夺融资人(financier)所导致的事中和事后(expost)道德风险问题。在我们的模型中,政府选择投资者保护水平,以确定项目盈余(match surplus)在创业者与融资人之间的可转让性。结果表明任何鼓励(抑制)企业家才能的做法也会鼓励(抑制)创业。因此,投资者保护的创业效应取决于各种搜寻成本和合约成本的相对影响。只有当投资者保护对与事中道德风险相比的事后道德风险问题产生更大的影响时,加强投资者保护才能促进创业。我们也发现搜寻成本削弱了投资者保护的积极效应,同时,合约成本则修正了标准的荷氏(Hosios)效率条件。