价格隐含增长率 揭示股价秘密

投资者呼唤成熟的市场,但是成熟的市场也需要成熟的投资者。为此,《新财经》将从本期起和Beta策略工作室一道,将一系列国际上最先进的估值研究方法和指标介绍给国内的投资者,以帮助大家更好地了解、参与资本市场。我们的开篇,就从揭示股价秘密的最有力指标——价格隐含增长率(PIG)

养老地产这样做 构建开发商、投资商、运营商角色分离的金融生态

万科、保利等地产公司目前都在探索可行的养老地产模式，保险公司也十分热衷于将养老地产纳入自己资产配置的范畴。此外，城堡投资、Emeritus等外资企业看好中国的养老市场，纷纷来华探路。借鉴美国较成熟的养老地产产业链运作模式，我们认为，中国养老地产的发展需要把开发商、投资商、运营商的角色进行分离，促使养老地产金融生态的发育，

私募电影基金:美国大片商业模式

《阿凡达》创造26亿美元票房神话，投资成本也创造了电影史上的新纪录。5亿美元的投资成本（3．5亿制作成本，1．5亿后期宣传和发行费用），是中国电影的几十倍，这些钱从哪里来？又如何保证投资收益和分散投资风险？原来，除了“福克斯电影娱乐公司”的大手笔投资外，还有两家私募投资公司分担了60％的制作成本。

美国零售业REITs三大主流模式——“商业模式＋金融模式”创造溢价

尽管在金融危机冲击下，美国零售类REITs的股价平均下降了50％，但在过去十年，它们创造了年均7．8％的回报率。对美国案例的研究显示，一个REITs成功的关键是稳定的投资回报，且这一回报应比当时的长期国债收益率高24个百分点。

巴克莱或陷“共同资本”危机

对于巴克莱等综合性金融集团来说，这一劫也许是早晚的事。如果2007年收购荷兰银行（ABN ARMO）成功，巴克莱源于低资本拨备和高资产杠杆的危机已经爆发，就像今天的荷兰富通银行一样。在当下的“金融海啸”中，巴克莱仍然游走在危机的边缘。

整个行业都不赚钱，你如何赚到钱？

即使是被公认为很难赚钱的航空业，也常会出现一些有创意的模式。忠实航空曾破产重组，重新设计模式后，却成为美国最赚钱的航空公司。它并非靠多拉快跑的苦干（反而减少航班），而是通过选择独特的航线，从而抓住一个可以不断挖掘价值的人群!原来，在小城市与旅游胜地之间，往往没有直达航线，忠实航空开辟了第一条，这不仅让它的上座率非常高，还可以为这些小地方的人提供额外的服务（把机票、酒店、演出捆绑促销），因此在每位乘客身上所获得的附属业务收入，比以此闻名于世的瑞安航空还多两倍。

降低杠杆保险公司应实施投资资产风险拨备

除了那些大量从事金融保险业务（包括参与信用违约掉期CDS交易）的保险公司外，欧美传统保险公司在次贷危机中相对安全。一个很重要的原因就是美国保险业协会对保险公司投资业务的严格拨备要求，以及由此产生的相对低杠杆经营战略——美国上市财险公司的总杠杆率（资产与资本之比）平均约5倍，显著低于证券公司平均25倍的杠杆率、银行平均10倍的杠杆率和综合性金融机构平均13倍的杠杆率。较高的资本拨备、较低的杠杆率提升了传统保险公司的抗冲击能力。

吉宝改了模式：上次很惨，这次巨爽

在新加坡、香港这样的岛上，由于本地空间有限，地产商大多采用“以售养租”的模式。这种模式的问题是，在经济环境好的时候，用于租的物业占了八成净资产，却只能贡献20％的利润，拉低了公司整体收益率；而物业开发业务虽然占用资产少，并能贡献70％的利润，但一旦经济形势逆转，土地储备减值，就会出现亏损。此时，

亚马逊是怎么赚钱的？物流大师!

世界最著名的电子商务企业——亚马逊是怎么盈利的？原来它用五年时间，将物流成本降低了近一半!同时利用这种物流成本优势，以减免运费的方式，打击竞争对手，扩大销售额和市场份额，以发挥规模效应，从而进一步降低物流成本。相比之下，中国的电子商务企业，在降低物流成本问题上，尚未找到适合的模式。本文试图给出一个答案。

美国地产企业如何稳健套利

2007年10月以来，国内房地产市场销量持续萎缩，进人2009年，尽管救市之声不断，但房地产企业仍举步维艰。不过，经历了一年多的低谷洗礼，房地产企业的财务状况开始出现分化。以2008年1．9月的现金回报速度测算，万科A、保利地产、金地集团等公司在未来一年内有10—30％的富余资金，在未来三年内最多可支持60－100％的资产扩张；泛海建设、富力地产、中新等未来一年的资金缺口将达到10％以上。分化的财务状况显示套利或者说抄底的机会正在出现，但问题是，对于那些有能力去套利的企业，该拿出多少资金去套利？

保障房,还有一些“可怕”的模式 美国的“证券化模式”,还有英国的“先租后买”模式

住房矛盾激化,保障房亟待启动,但资金从何而来?现在的办法还是有些问题:中央政府下达部分资金,地方政府配套剩余资金。但地方政府的资金多来自土地出售,羊毛出在羊身上,最终,保障房的建设还要靠更高的商品房价格来支撑,这显然不是"保障"的初衷。可资借鉴的,是美国为改善中低收入家庭住房而推动的"证券化模式"。虽然次贷危机让其饱受置疑,但证券化本身并不可怕,只要资本拨备充足,它将是把财政资金与民间资本结合的最有效手段。

北控,华润:打包上市的秘诀

北控、深圳控股,把最优秀的企业打包上市,会得到很高的市值吗?不幸的是,它们都陷入不同业务争夺现金流的困境,股价备受打击。原来,每一项业务都有其独特的金融特性,组合起来增加资产规模,是基于银行融资的思维,无法满足资本市场不同类型投资者的需求。实际上,那些现金流为正且波动不大的业务,才适合组合起来,"群组上市",而高耗现金流或高波动的业务,则应单独分拆,在公募或私募市场寻找中意它的投资者。

出租式公寓:美国教父的征战史

房地产行业陷入低谷,地产商正在寻找新出路。"出租式公寓"能否成为可复制的商业模式?只有当公寓成为中产阶级的生活方式时,这个答案才是肯定的。不过,随着一些城市月供远远超过租金,加之人口流动频繁,租房需求正逐步释放。在次贷危机下,美国"公寓类REITs"过去十年仍为股东带来年均8.77%的回报,证明它不是暴利的商业模式,却是一种稳健的商业模式。

三个巨头,演同一出悲剧

雷曼、美国国际集团、瑞银在金融危机中的故事尽管子公司业务风险极高,雷曼还是决定提供全额担保,甚至使之获得AAA信用评级。虽然这降低了保证金需求,却也为危机中的"风险串联"埋下祸根。次贷危机爆发,风险迅速蔓延,雷曼信用遭到连续降级,客户在恐慌中大规模转移资金,雷曼资产下降63%,整个盈利模式崩溃!如果尽早隔离风险,也许雷曼依然存在。这就是雷曼的悲剧!美国国际集团和瑞银,也发生了同样的悲剧。

我搞了一家银行 像您这样玩金融,一定搞砸!

参股以至控股一些金融机构,像个好主意,这在国内企业中已成为一种时尚。然而,如果你认为这是赚钱的好机会,其实风险很大;如果你认为这样可以像通用电气、UPS这些公司一样,建立"产业与金融结合的模式",那就要了解这种商业模式的本质。本文研究了卡特彼勒、UPS、沃尔玛、通用电气四个案例,发现这种商业模式的关键,在于其产业部门能够降低金融部门的某项成本!而国内企业显然很少有人注意到这一点!为什么这么说呢?

酒店业,这个经常犯病的行业?万豪和喜达屋,一个成功,一个落荒,竟由金融模式决定

全球酒店行业,其平均总资产回报率就在5%左右,这是由这个行业的重资产特征决定的。因此,为达到股东要求的净资产回报率,酒店业的普遍作法是高负债——平均水平高达70%,同时由于酒店业对经济周期非常敏感,每次经济危机,都会遭遇一场大洗礼。如何才能摆脱这一命运?更安全的做法就是像万豪那样,采用REITs模式:将酒店资产剥离,并进行证券化,将重资产变为轻资产。

套利的机会出现了! 这将是“产业投资人”对“资本市场投资人”的套利

已经有很多"市值"低于"净资产"的上市公司了。"股票投资人"情绪悲观,对于公司破产的风险,他们只能被动地接受,并给予风险折价。但是,对于"产业投资人"来说,这正是他们主动出击的机会,通过投资和补充流动资金,来完成对上市公司资产价值的开发。在行业高峰期,产业投资人应当保守,但在行业低谷期,则应更加激进。这就是"产业投资人"对"股票投资人"的套利。

冒险家的游戏：百老汇的商业模式

在百老汇，音乐剧投资高昂，但残酷的事实是，每五部新剧也仅有一部能够盈利。然而，这一部戏的成功足以覆盖其他投资的失败。如《歌剧魅影》25年来全球票房超过32亿美元。这种投资回报，已经无法用传统概念的投资回报率来衡量了。因此，百老汇才成为“天使投资人”的诞生地。

为何,老兵不死? 纽约银行、孟山都的重新定位

这是一个剧变的时代。然而,你是否有眼光和胆略,在行业发生专业化"裂变"之前,抛弃过去的传统业务,在价值链上建立自己的新定位,并重新"聚合"?两家古老的公司——"纽约银行"和"孟山都",因为这么做,而重新焕发生机。

这两个家伙,比大摩、高盛还红 美国运通、嘉信理财的模式:轻资产

摩根士丹利、高盛受挫之际，另一些金融机构冒起，它们商业模式的共同点，就是轻资产!本文以两家为例，一是美国运通——虽然它每张卡的平均贷款余额，比一般信用卡公司少（减少了利息收益），但靠合作商家的返点获利；另一个是“嘉信理财”——它借助互联网，