地方债发行进入高峰期

自今年8月中旬以来,债券市场收益率在经历了前期快速下行之后,在宽信用政策预期、资金面收敛、地方债供给加大等因素影响下,收益率又持续震荡上行,其中短端波动及上行趋势更为明显.

酝酿七月 突破八月

经过7月的横盘行情后,债券市场终于在8月突破了前期的震荡区间,走出一波牛市行情。7月下半月,受缴税导致资金面紧张、经济数据超预期等因素影响,资金价格上行明显,债券交投热情不高,收益率窄幅震荡。在中共中央政治局会议召开、美联储降息、中美贸易摩擦升级及人民币汇率“破7”等因素的带动下,债券市场做多热情高涨,收益率下行明显。

信心满满步入2019

2018年12月中旬至2019年1月,金融市场资金面整体充裕,债市收益率一路下行,继续保持牛市走势。12月17日,人民银行重启已暂停36天的逆回购以对冲跨年资金需求,资金规模为1600亿元。但当日下午,有传闻称2019年地方政府债发行量将进一步加大,当日债券收益率上行明显。

“稳”字当头 “债”不疯狂

在平稳度过半年末后，受缴准、缴税以及地方债密集发行等因素影响，银行间市场资金面开始边际收紧。7月中旬召开的全国金融工作会议虽然提到加强监管协调、补齐监管短板、执行稳健的货币政策以及推动经济去杠杆等，但整体来看，市场对会议内容解读较为乐观，没有加重对后续监管和去杠杆的市场预期。在7月至8月中旬近一个月里，债券市场整体较为平稳，短端因为流动性呵护收益率有所下行，长端因经济数据表现亮眼而较为谨慎，收益率曲线明显陡峭化。利率债一级市场热情不减，二级市场保持平稳；信用债市场收益率不断下降。

在谨慎中前行

5月中旬以来,尽管债券市场受美债收益率走高、海外美元加息、全球流动性紧缩等外部因素干扰,但在意大利政局风波、国内货币市场整体平稳、经济金融数据不及预期等利好因素推动下,收益率依然震荡下行。从5月中旬开始,受缴税期来临及美债收益率持续走高等影响,国内债券市场收益率整体呈熊陡上行趋势。5月14日至16日,缴税期的资金面明显偏紧,市场融入资金难度明显加大。

经历短痛 回归本源

新年伊始，资金面较为宽松，各期限资金利率下降明显，但监管政策的密集出台。令市场情绪比较紧张，债券收益率曲线明显呈陡峭化走势。至1月12日（周五），1年期国债及国开债收益率下行均达到10bp左右，7～10年期国债、国开债收益率上行约13bp。

无论熊牛,不忘初心

九月下旬季末临近，在缴税、季末指标考核以及长假备付等多方因素影响下，资金面一直比较紧张。针对季末的流动性紧张，央行加大投放力度，抚平流动性波动。18日周一，央行开展3000亿元逆回购，净投放350亿元。但回购利率依然大幅上行，隔夜回购利率以及跨月的14天回购利率分别上涨12bp和24bp。在资金紧张带动下，现券收益率震荡上行。当天10年期国债和国开债收益率均上行1.75bp，分别达到3.62%和4.2275%。19日，回购利率继续上涨，特别是14天回购利率上涨31bp。央行当日净投放1500亿元，继续保持净投放，债券市场情绪有所缓解，债券收益率略有下行。10年期国债和国开债下行约1bp。