做空机制对我国股市波动性影响的实证分析

我国融资融券业务于2010年3月31日正式启动,而作为一种资本市场机制,做空机制一直以来都饱受理论界和实务界的争议,做空机制对市场波动的影响尚未达成一致结论。本文考察了做空机制与市场波动性之间的关系。研究发现:(1)在样本期间内,市场波动与做空机制之间存在长期的稳定关系;(2)买空交易会在一定程度上增加市场波动,而卖空交易会在一定程度上降低市场波动,但是二者的影响均有限;(3)综合来看,做空机制并不会引起证券市场的异常波动,即使市场出现了大幅度的震荡,也不是由于卖空机制本身造成的;(4)本文认为进一步完善做空机制尤其是卖空交易机制有助于稳定市场。本文结论对于评估做空机制对市场波动的影响,防范经济冲击风险以及加强市场监管具有重要启示。

营改增对证券公司的影响与对策探讨

一直以来,我国证券公司缴纳的流转税税种为营业税,而营业税由于其重复征收的缺陷,致使证券公司税收负担加重。本文分析了我国营业税机制存在的主要问题,以此来阐述营改增的必要性,并从证券公司税负、收入、客户管理等方面分析证券公司面对"营改增"可能存在的问题,以此为基础提出合理的对策,以期帮助证券公司顺利应对营改增所带来的税负压力。

证券行业金融消费者保护探索

2008年国际金融危机消退后,许多国家和地区纷纷以"消费者保护"为导向进行金融监管体制的重构,金融消费者保护在金融体系长期稳定中的重要性日益凸显。尽管我国证券行业建立了较为完善的"投资者保护"体系,但对于"金融消费者保护"的理念仍然较为陌生。本文在简要辨析"金融消费者"与"投资者"概念的基础上,阐述证券行业开展金融消费者保护的必要性,并结合我国证券行业投资者保护的现状,提出在证券行业全面引入"金融消费者保护"理念,建立健全金融消费者保护的基本法律制度,以及对证券行业金融消费者进行倾斜性保护等建议。

沈阳市现代服务业集聚度及时空格局演变研究

以2006—2015年沈阳市现代服务业为研究对象,利用CES生产函数模型等方法,探讨沈阳市现代服务业整体和分行业的集聚发展程度及空间格局演变。结果发现:受政治、经济、人力以及产业集群内部效应的影响,①沈阳市现代服务业产业整体的集聚效应并不具有规模经济,集聚程度减弱,其产业生产模式等还有待合理协调开发。②科学研究、技术服务和地质勘查业,文化、体育和娱乐业的产业具有明显集聚发展趋势。③沈阳市现代服务业空间格局演变趋势相对稳定,且冷热点区差异明显。

用激励相容机制化解债券违约处置中的难题

债券持有人相对于发行人是弱势群体,尤其在债券违约之后。在违约处置中虽然有持有人大会制度和政府的协调,但在实践过程中都遇到了一些困难。文章分析了“持有人不积极”与“地方政府不积极”现象形成的原因,并建议通过建立激励相容机制,降低持有人参与会议和表决的风险,引导地方政府平衡短期利益与长期成本,以化解债券违约处置中的难题。

基于经济领先指标的大类资产配置研究

本文基于传统的美林投资时钟分析框架,构建经济增长领先指标作为产出缺口的替代变量,基于经济周期的发展阶段制定投资策略,进行大类资产收益率的回溯检验,并进一步检验了各类细分资产在经济周期不同阶段收益率的差异。结果表明,基于经济领先指标构建的资产配置策略,其投资收益明显高于传统的股债混合型策略。在进一步优化后,新资产配置策略的优势更加明显。

5月投资策略:积极把握结构性机会

4月行情回顾4月中、上旬,市场震荡上行,重心不断上移,但4月20日两市出现较大幅度的调整,同时,债券违约事件频发,引发信用风险,提升了流动性风险,市场风险偏好下降。市场调整之后,股指在2900点-3000点区间内窄幅震荡。4月主要指数整体上呈现先扬后抑的走势,上证指数、深圳成指、沪深300指数。

坚持以人民为中心 扎根投教助力高质量发展

投资者是资本市场的立市之本,加强投资者教育是贯彻“以人民为中心”发展理念的生动实践。长城国瑞证券高度重视投资者教育工作,主动担当作为,逐渐探索出一条以人民为中心,与投资者共成长的投教新路径。聚焦消费者权益保护在3·15国际消费者权益日到来之际。

财务报告中的市场化地理偏向和经济后果

公司既可以向高市场化的地区拓展业务,在交易成本较低的环境中获得成功,也可以在低市场化地区弥补市场制度的真空从而排他性地创造财富。那么中国公司的经营实务反映了哪一种逻辑呢?本文采用文本检索技术在中国地区存在市场化差异的实验环境中考察了这一问题。结果表明,财务报告中低市场化地区的提及频率越高,市场反应越好,这一结果在非国有公司中更为明显。后续的测试表明,低市场化地区的提及与公司下一期托宾Q、CEO的薪酬以及公司下期申请的专利数量正相关。但是高市场化地区的提及和短期回报、托宾Q和CEO高管薪酬都不相关。同时,我们没有发现公司向低度市场化地区拓展业务的行为会引起政府补贴的增加。综合结论表明,投资者关心公司基于市场化程度的地理分布,印证了公司可以通过弥补新兴市场基础设施真空并获得成功的逻辑,这一策略并不会牺牲公司的长期创新活动,对一带一路国策提供了支持型的经验证据。