新旧会计准则并行实施的路径探索——基于保险资产管理人视角

为确保行业监管数据的可比性,大多数监管报送口径要求仍为旧准则,为满足法定报表新准则数据及监管报送旧准则数据要求,上市保险公司须以2023年1月1日作为新准则实施日,从2023年初至2025年底(并行期可能根据监管政策要求延长)出具新旧准则两套数据。但新旧准则投资分类可能不一致,并行实施可能带来一些问题,对保险资产管理人产生影响。本文讨论了新旧准则并行实施的五种方案、优缺点及实施关键点。为保证顺利度过并行期,本文建议:第一,沟通监管报送要求,加强行业交流;第二,因地制宜地选择新旧准则并行实施策略;第三,评估系统规则变化,提前优化改造系统;第四,建立数据自检模板,推动托管并行对账;第五,达成统一共识,多维度保障基础资源配置。

保险公司资产负债结构优化:国际经验借鉴

我国保险公司经营面临市场与监管环境的重大变化,必须积极识变、应变、求变。本文主要研究北美和亚太的三家国际优秀保险公司——美国保德信集团、友邦保险、保诚保险的资产负债发展经验,为国内寿险公司的资产负债结构优化提供借鉴。研究发现,美国保德信集团顺应人口结构和金融产业发展的大势发展养老年金业务,通过多渠道增强投资收益,包括固定收益投资适度信用下沉、流动性溢价的获取。友邦保险、保诚保险将发展重心放在高增长的亚太市场,服务于较富裕人群,盈利依赖死差和费差,投资策略较为稳健。对国内保险公司而言,经营战略要适应经济金融发展趋势和人口结构性变化,产品以客户需求为导向,发展高质量营销员队伍,服务多样化的保险与养老需求。加强资产负债期限匹配,适度获取非流动溢价和信用溢价,适应监管和会计规则变化,考虑可穿透、结构简单的金融产品,合理选择资产负债计量方法,稳定业绩表现,提升公司估值。

中国特色保险公司ESG投资体系

当前国际ESG投资体系存在着采纳成本高、资本市场适应度低,以及ESG投资和财务收益目标短期冲突难以调和等问题。应明确基于中国国情的ESG投资体系特征,并在此基础上构建保险行业ESG投资体系。中国特色ESG投资体系,应符合中国的所有制特征,从全局角度评价企业的股东价值和社会价值创造;应符合中国的经济体制特征,顺应国家战略导向,实现有效市场与有为政府结合;应体现中国的时代特征,动态调整投资框架,以配合政策目标的阶段性侧重。基于以上要求及保险行业特征,本文提出了中国特色保险公司ESG投资体系,主要包括:战略实施体系、投资配置体系、产业布局策略体系、可持续金融标准遵从体系、社会影响体系和科技赋能体系。建议未来将中国特色保险公司ESG投资体系和中国特色估值体系建设紧密结合,形成激励相容的市场治理和政府监管,并保留市场主体对ESG投资框架的探索空间,推进保险公司人才队伍ESG通用能力建设,让保险公司ESG投资在可持续发展中发挥更大的促进作用。

人民币综合理论公允价值模型与汇率风险管理

境外投资是实现国内储蓄保值增值、增强我国人口老龄化挑战应对能力的重要手段。2015年以来,人民币兑美元汇率以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的中间价形成机制进一步强化。本文以“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的中间价形成机制为基础,比较我国与篮子货币所在经济体的经济与市场基本面相对关系,使用国际收支理论、购买力平价理论、巴萨效应、利率平价理论以及国际费雪效应等5个经典汇率决定理论,结合市场收盘汇率确定人民币相对一篮子货币的公允价值。为更好地体现市场供求的影响,本文利用出境游客总数和市场波动率指数等市场因素,对公允价值模型进行校准,并基于人民币兑美元汇率中间价在公允价值区间的相对水平,构建了境外资产的汇率宏观动态对冲策略。结果显示,相较于100%对冲和0%对冲,宏观动态对冲策略具有更高的总体回报和夏普比率。研究表明,在人民币兑美元汇率中间价形成机制下,金融机构境外投资的汇率风险能够得到有效管理,应进一步强化汇率风险中性理念,做好汇率风险管理,以投资促合作的方式引进成熟经济体应对老龄化的产品和模式,把握机遇做好全球资产配置。

金融业对国家产业经济发展的影响与应对策略

随着社会经济的不断进步与发展，人民生活水平的不断提高，越来越多人的开始高度重视和关注国家金融行业的发展。金融业作为国民经济发展的重中之重，是一个无法替代的关键组成部分，直接关系到国家产业经济发展的稳定性。因此，为了不断推进国家产业经济的发展，必须合理构思金融产业发展的战略构想，进一步采取有效措施充分发挥出金融业在产业经济发展中的重要作用。本文将进一步对金融业对国家产业经济发展的影响与应对策略展开分析和探讨。

“宽松”中的牛市

6月底，央行货币委员会对市场流动性的表述由“合理稳定”变为“合理充裕”市场对货币政策预期边际转向。7月初定向降准向市场释放约7000亿元的资金，货币市场加权利率开始下行。同时期，中美首批互相加征关税清单生效，受贸易环境的影响，在岸和离岸人民币兑美元汇率纷纷突破6．7关口，央行行长、国家外汇管理局局长等相继发声提振市场，人民币汇率暂时趋稳。市场情绪谨慎。

窄幅行情亦有情

今年5月到6月中旬的债市行情有调整、有震荡,之后重拾上涨走势.5月初,财政部及国家税务总局联合制定的《关于进一步明确全面推开营改增试点金融业有关政策的通知》开始实施,带动收益率小幅下行.9日,《人民日报》刊发权威人士的文章,提出“我国经济运行不可能是U型、更不可能是V型,而是L型的走势”等观点.国债期货随之大涨。

股债再现冰火两重天

春节过后,股债跷跷板效应再次出现。股市猪年喜迎“开门红”,首个交易日便突破了半年线,在经历了连续数日大幅上涨后,市场情绪逐渐水涨船高。而另一边的债券市场,在春节后收益率仅是昙花一现地短暂下行,之后便开始新一轮调整。2月14日午间,1月进出口数据公布,由于今年春节在2月初,受春节“错位”效应影响,许多企业节前加紧“抢出口”,导致该数据大幅超出市场预期,随之国债期货瞬间下挫,现券收益率也跟随走高。

在“硝烟”中砥砺前行

进入4月以来,中美贸易争端持续升级.4月6日,美国总统特朗普宣称将考虑对从中国进口的额外1000亿美元商品加征关税,随后中方宣布如果美国采取征税措施,将毫不犹豫、立刻进行大力度的反击.美方发起贸易战的目的是抑制我国高端制造业发展,同时扩大美国对中国的贸易市场.贸易战一旦开打,势必影响两国经济,并对全球经济带来较大影响.此后,关于贸易战谈判的消息一出,在短期内抑制了全球的风险偏好.自4月初以来,我国国债和政策性金融债经历了一段小幅下行行情.

猴市”闹新春

猴年注定将是债券市场不平凡的一年,春节前的开篇行情让我们深刻体验了一把猴年“猴市”的精彩.2016年开年的第一个工作日让大家记忆犹新.央行到期的MLF（中期借贷便利）没有续作以及转债冻结部分资金,使市场资金面略显紧张,随后交易所回购利率大幅上涨。

调整的脉动

在多种利空因素下,9月银行间市场收益率进入久违的调整期。9月6日,人民银行宣布实施降准,但该利好随即被市场消化殆尽,且短期利好出尽的情绪开始蔓延,接下来的故事走向了另一个方向——调整的序幕正式拉开。9月9日,市场获悉专项债发行节奏将提速。10日,居民消费价格指数(CPI)数据略超市场预期,午后长期债券收益率上行2BP。

震荡与徘徊的八月

8月和9月上旬的债市行情在震荡中度过。8月初，资金面较为宽松，但市场对于经济数据及货币政策的预期并不乐观，债券市场经历了一波利率小幅上行行情，各期限国开债收益率上行10个基点左右。8月8日，海关总署公布了7月贸易数据，以美元计价的进、出口数据同比增速均出现回落，其中出口同比增长7.2%，较上月的11.3%下降了约4%；进口同比增长11%，较上月的17.2%明显回落。

监管再升级

2017年最后一个月并不平静,市场迎来了新一轮监管强化.12月初,银监会发布了《商业银行流动性风险管理办法（修订征求意见稿）》,提出目前的流动性考核要求以流动性比例（LR）和流动性覆盖率（LCR）为主要监管指标,本次征求意见稿新引入三个量化指标：净稳定资金比例（NSFR）不低于100%,流动性匹配率（LMR）不低于100%,

暖暖的债市

秋风瑟瑟,尽管天气逐渐转寒,但债市在多种因素共同驱动下,行情相对红火,迎来了一波牛市.10月7日,人民银行宣布自2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做.

不平凡的十二月

在2016年的岁尾，债券市场经历了颇多不平凡的故事，令人很难忘却。 2016年12月上旬，海关总署公布11月进出口总值同比增长8．9％，自8月以来首次转正，超出预期。

短期的调整 长远的机会

似乎是经过了漫长的过程,台历被翻到了崭新的一页——4月悄然而至.本以为经过一季度末紧张的资金面洗礼和宏观审慎评估（MPA）考核,银行间市场会有一丝喘息的机会,但事实上更大的考验正在逐步靠近.

中国A股市场下行风险研究--基于广义失望厌恶行为视角

本文基于投资者广义失望厌恶行为研究了中国股市中下行风险情况,全面考察投资者行为与风险收益之间的联系。通过实证研究发现:首先,广义失望厌恶和股市下行因子能够解释资产预期收益率,中国股市投资者存在典型的广义失望厌恶行为,而波动项在中国股市中解释收益率的效果较差。其次,进一步的分段检验发现,股市下行因子的超额收益背后的原因是风险承担;下行风险的超额收益在股市不同时期具有不同特征,表明投资者在股市发生极端负收益时较其他下行时期风险偏好程度更大,而在股市上行期间则转变为风险厌恶。最后,机构投资者的广义失望厌恶程度更高,其在股市上行时期要求更高的下行风险溢价,在股市下行时期变得风险追逐;而散户占比最高的资产中,各时期下行风险溢价均为负,投资者各时期均表现出一定程度的风险偏好。

从善如流:日元套息交易的历史角色与现实嬗变

过去30多年来,随着全球的政策周期、地缘格局、监管环境的变化,日本的银行、家庭和机构投资者先后成为日元套息交易的主要力量,日元套息交易也完成了从套利到配置的嬉变。

冲破财政困局:植田时代的日本货币政策

日本经济处于内部均衡、外部均衡和金融市场稳定三大目标的全面失衡中,从而带来了汇率大幅贬值、债券市场定价失灵等问题。如果日本政策制定者首先大幅的收紧货币政策,解决日元贬值等外部均衡问题,再通过此后反复进行的不断收紧财政和货币政策的操作,则有望使经济系统向收敛方向演化。

日本寿险行业发展史对我国的启示

第二次世界大战后,日本经济和社会的长期变迁,使日本家庭的保险需求经历了从死亡风险、长寿风险到健康医疗支出的结构转变,保险公司产品端的结构也因之而变。泡沫经济破灭后,寿险公司在负债端和资产端同时调整,走出利差损危机,避免了交叉持股的风险传染。从正反两方面的案例看,充足的偿付能力、审慎灵活的资产配置和对经营环境结构转变的敏感,是低利率环境下决定日本保险公司成败的关键。我国的寿险消费仍将在长期维持中高速增长,短期内的通胀预期下行进一步加大了寿险公司配置压力。寿险公司应将中等收入人群的医疗健康需求作为重点,积极压降负债成本,通过分析研判配置调整时点、扩大境外投资等手段拉长配置纵深。