股利部分支付时MM定理再检验——基于中国分经济区新能源上市公司比较研究

使用我国136家新能源上市公司的数据,以MM定理为基础并引入股利支付率和外部融资比例,检验资本结构和股利支付率对公司市场价值的影响,发现中国新能源公司总体样本的负债比率、外部融资率对公司市场价值均具有负影响,在不完全支付股利条件下财务杠杆对资本成本的影响增强,检验结果说明MM定理及U型资本线不成立。分经济区检验结果为东部地区负债比率对公司市场价值无影响,外部融资率对市场价值具有显著负影响。中、西部和东北地区公司负债比率对公司市场价值具有负影响,收益比率对市场价值具有正影响。各地区股利支付率对公司市场价值的影响均不显著,财务杠杆率增加则增加公司加权平均资本成本,东部和西部地区股利支付率与加权平均资本成本显著负相关。MM定理以及由之拓展的结论对不同地区新能源上市公司财务指标的解释存在差异,背景原因是公司行业特征、所在地区资本市场深化程度以及资本结构变动的边际效应等因素所致。

后贫困时期农贷支持生存型农户向经营型农户转变研究——基于秦巴山区村庄与家庭田野调查数据

“生存型农户”向“经营型农户”转变是小农户经济发展的重要特征,也是“后贫困”时期农户走出相对贫困的根本途径。两种类型农户的重要区分是各自具有控制权并直接推动的生产资料规模殊异。从农户与村庄异质性视角刻画农户家庭经济演进轨迹,对农贷影响农户转型的机制做计量分析,结果表明:农贷能够显著促进生存型农户向经营型农户转变,农户转型同时受家庭生计资本结构、生计多样性和村庄生计异质性影响。将生计资本类型按照经典理论转换为生产资料规模、可支配现金流及综合进技术变量的劳动投入要素,各要素增加1个百分点,农户转型概率分别增加5.51、2.82和2.51个百分点。农村信贷管理模式要适应小规模集约型小农户家庭经济发展,适应基于农户生计资本规模和结构所产生的信贷市场结构变化,将经营型农户作为“企业”设计农贷产品,从而促进农户转型并向更高级形式发展。

货币政策冲击、短期经济增长与通货膨胀预期管理

借鉴埃斯特雷亚(Estrella)和哈多维利斯(Hardouvelis)的方法检验中国国债长短期利差对宏观经济增长的预测能力,结果表明长短期利差对未来1—5个月和15—17个月的宏观经济增长变动具有显著预测能力。应用VAR模型获取货币政策冲击信息,将长短期利差分解为货币政策冲击因素和非货币政策冲击因素,考察长短期利差预测能力的影响因素,发现长短期利差的短期预测能力主要受货币政策冲击因素影响,中期预测能力主要受非货币政策冲击因素影响。表明央行实施影响国债长短期利差的货币政策可以间接影响短期宏观经济增长预期。对于金融市场主体,可以通过观察短期货币政策变动对国债长短期利差的影响预测短期经济增长趋势。研究结果表明,货币当局应重视通胀预期管理,并将利率期限结构作为货币政策预期管理的重要工具。