金融危机后全球卖空监管政策比较及启示

本次金融危机的爆发引起了全球监管者对卖空监管的重视。在金融危机的背景下,如何防范卖空可能带来的负面作用特别是系统性风险,值得我们深入分析和借鉴。本文全面梳理和比较了金融危机后各国(地区)卖空监管政策的演变,对具体监管手段,如禁止卖空与裸卖空、强化申报和披露制度、规范交割机制、设置断路器以及报升机制等进行了分析。本文认为,我国卖空监管措施严格,有利于控制风险,但没有建立灵活的以参与主体为主的申报制度,监管措施及流程比海外复杂。未来,我国需吸收海外申报制度灵活性的优点,谨慎放宽卖空监管措施,对标的结构合理优化,逐步扩大标的证券,完善申报制度,研究建立豁免权的可行性,鼓励有利于市场的卖空行为,但应避免短期内政策频繁变更。

银行资产证券化选择问题

作为一种融资方式 ,资产证券化被银行用作流动性管理和资本管理的工具 ,本文建立了一个简单模型用以描述银行出于这种管理目的而进行资产证券化的选择问题。模型结果显示 ,随着流动性冲击相对于因信用冲击产生资本需求而增大 ,银行选择资产证券化融资方式的成本满足条件逐渐变得相对宽松。尽管资产证券化可以作为资本管理的一种工具 ,但是由于与附属债务融资相比同等数量的证券化只能降低部分资本需求因而其作用效果相对有限。如果证券化的是不良资产 ,由于银行要冲销不良资产损失致使证券化的成本条件相对变得更加严格。利用 1992年至 2 0 0 0年间美国银行控股公司的资产证券化数据对模型所得结论进行检验的结果显示 ,资产证券化数量的变化与流动性冲击紧密相随 ,说明证券化是一种流动性管理工具。我们没有发现支持证券化作为资本管理工具的经验证据。

区域贸易协定的环境保护条款与外贸绿色发展转型

环境保护条款作为新一代贸易议题纳入区域贸易协定,已逐渐成为新型国际贸易谈判的重要内容。建立贸易协定环境条款影响成员国出口贸易的理论模型,量化优惠贸易协定环境条款异质性指数,从产品层面实证分析中国签署的贸易协定环境条款对出口贸易结构的影响,可对环境产品与污染密集型产品的二元边际进行探讨。结果表明,包含环境条款的贸易协定抑制了污染密集型产品的出口,促进了环境产品的出口。强制性环境条款对中国出口贸易结构有更显著改善作用,这种作用在向高收入国家的出口中尤为明显。环境条款对污染密集型产品出口的扩展边际和集约边际都有显著负面影响,而对环境产品出口的促进更多是通过集约边际来实现。

非执行董事与公司绩效的实证研究

董事作为股东及其他利益相关者的信托人 ,其独立性是保证公司有效运作的重要基础。本文对上市公司 1 999年的数据进行了实证分析 ,结果表明非执行董事比例与公司绩效之间的正相关关系得到了检验。另外 ,本文还揭示出大股东(除第一大股东外 )的存在有利于提高董事会的非执行董事比例 ,但第一大股东持股比例与非执行董事比例是负相关的 (这主要与第一大股东大多数是国家有关系 )。行业对公司非执行董事比例的影响并不显著 ,但作为内生性的治理机制 。

中国股票市场投资者交易偏好及其对股价波动的影响

本文利用2005～2008年深圳A股市场的数据,对各类投资者的交易偏好及其差异、交易偏好与股价波动的关系进行了实证研究。结果表明:(1)机构投资者比个人投资者更偏向于交易大盘股、高价股、低市盈率股和非ST股。各类个人和机构之间的交易偏好存在显著的差异,其中月末平均持股市值在100万元以下的个人投资者对小盘股、低价股、高市盈率股、ST股的偏好程度比其他个人投资者高;(2)无论是按规模、价格、市盈率、是否ST股对股票进行分类后利用Panel固定效应模型,还是应用一般回归模型进行分析,结果都表明,个人交易偏好程度高的股票的波动大于偏好程度低的股票,而机构投资者则相反;在大部分同类型股票中,个人和机构交易量的增加均会强化股价波动,但机构投资者交易量变化对收益波动的影响系数远大于个人。个人投资者的交易偏好及其对波动的影响显示其面临的风险可能较大,加强投资者教育、培养专业化理财队伍并鼓励个人通过专业机构进行投资显得尤为重要。

精妙组织设计，超越传承路障：宜家“永远不会上市”的秘密

从“希望做大多数人都买得起的家具”的愿景出发，坎普拉德家族一手打造了全球最大的家居品零售商宜家。与“简洁”的品牌形象相对，宜家王国的运作却异常复杂，尽管宜家声称归基金会所有，但通过宜家品牌授权、宜家基金会、宜家集团运营的三权分立，坎普拉德家族依然牢牢控制着宜家集团的运营和管理，并在此过程中妥善解决了三个儿子分家产的问题。

富味乡、胖达人、味全何以沦落？“良心”是食品企业第一配方

纵观富味乡、胖达人面包、味全等台湾地区知名企业，它们或善于品牌造势，或借明星效应慈善之名，或不惜大手笔投入广告，金玉其外，内里却缺了“良心”这道配方，以至于多年口碑一夕间毁于食品安全问题。对于有心永续发展的企业家，良心是不可或缺的关键资产。