CEPA对香港和内地经济的影响与发展前景

自2004年1月1日《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》(CEPA)正式实施以来,已经历了四个阶段的发展。CEPA的顺利实施,加速了香港和内地经济的融合,促进了两地产业结构的合理调整和经济的协调发展。本文回顾了CEPA实施以来的进展情况,分析了CEPA对香港和内地经济的影响,指出了实施过程中出现的一些问题,最后对CEPA的发展方向予以展望。本文认为,随着CEPA开放领域的不断扩大和深化,加强贸易投资便利化已经成为CEPA有效、顺利实施的关键环节。

数字平台信息生产与新创企业股权融资研究——基于多源数据方法

以2014—2020年在京东众筹平台发起预售众筹的新创企业为样本,考察预售众筹融资表现是否对融资企业后续获得风险资本产生影响。实证发现,较好的融资表现可以彰显企业家才能和揭示市场需求,从而产生信号效应,提高新创企业后续获得风险资本的可能性,这一效应主要受最近一次众筹经历影响,且不受众筹之前早期风险资本的介入影响。进一步研究发现,预售众筹的信号效应弱于股权众筹的信号效应,但两者可以形成互补。新创企业应重视预售众筹的信息生产作用,利用良好的融资表现发送高质量信号。

离岸金融中心在人民币国际化过程中的角色

近年来中国采用了较进取的政策来推广人民币在国际中使用。历史经验说明,成为一种全球性货币的基本条件是有一个活跃的离岸市场。事实上,一般迹象已确认了离岸市场将人民币推向世界舞台所扮演的角色。然而,不应过分夸大离岸市场的贡献。离岸市场提供了实验货币全球化使用的初始平台,同时,人民币在海外的接受程度最终不仅取决于国内外的经济实力,也有赖于地缘政治因素。由于离岸人民币市场规模比较小,它不足以直接影响中国金融自由化政策的变革进度。一个组织有序的离岸人民币市场将是人民币国际化政策不可或缺的一环,但它不可能将人民币的全球地位抬高至超越合乎其经济和政治特质的水平。在可预见的未来,中国更可能坚守一贯的渐进主义来改革国内金融市场。中国在推进离岸与在岸金融中心的同时可致力于国际金融业务的多元化。

软关闭机制下在线拍卖的跳跃式报价策略

利用中国在线司法拍卖的丰富大数据,实证研究了一种拍卖中常见的竞拍策略———“跳跃式报价”在中国软关闭机制下在线拍卖中的表现和内在机制。研究表明:跳跃式报价策略能够提高竞拍人的获胜概率,但同时也提高了竞拍人支付成本。进一步研究发现,信号理论能较好地解释在线拍卖中的跳跃式报价现象,由于软关闭机制的作用,延期前的跳跃式报价是无效的,并且当信号更强、非理性出价行为更少、竞拍人经验更多时,跳跃式报价对成交价的提升幅度更小,即跳跃式报价所造成的较高的支付成本可能是出于应对市场噪声的需要。

香港证券投资者赔偿基金制度改革评析

保护投资者尤其是中小投资者是证券监管的核心之一, 投资者保障基金是对投资者保护的一个重要组成部分。内地证券投资者保障基金的设立尚在酝酿之中,而香港证券投资者赔偿基金制度的建立已经有相当长的历史,并且还在不断地改进、完善。本文研究了香港证券投资者赔偿基金制度改革的背景和成功经验,以期为内地相关制度的建立提供借鉴。

香港银行业防范房地产信贷风险的经验及启示

房地产贷款是香港银行业的主要盈利来源。亚洲金融危机期间,香港物业价格大幅下跌,导致大量的负资产按揭贷款。然而,在如此严峻的形势下,香港银行业依然稳健,没有出现银行倒闭或要求政府提供财政援助的情况。研究香港银行业及监管部门成功应对房地产价格波动的经验,对于内地银行业防范房地产价格波动带来的危机,有着重要的意义。

BOT在香港隧道项目中的应用:经验与教训

BOT(即建造-营运-移交)在香港公共服务领域的应用有悠久的历史。文章对BOT在香港隧道项目的具体应用进行分析,指出这些项目存在的问题,以期对内地交通运输事业的发展提供经验借鉴。

实证分析中国股票市场内部及与国际市场之间价格长期走势的因果关系

本文运用时间序列的向量自回归模型和Granger因果分析法,检验了1993年初到2002年底我国国内不同股票市场内部以及各个市场与主要国际股票市场(美国,日本及中国香港)价格指数长期走势的时序相关性。文章不仅对样本数据进行了全程和分阶段的考察,还平行比较了不同时期国内以及与国际市场之间价格指数的Granger因果关系。根据检验结果的显著性特征,作者深入分析了各个市场之间信息传递和波动性溢出的具体过程。最后,透过跨市场半强式有效性的特征对我国股票市场内部及国际一体化的发育程度进行了总体评价。

泛函深度神经网络及其在金融时间序列预测中的应用

针对神经网络直接预测原始价格存在的泛化误差大、预测价格变动方向的准确率不高等问题,提出一种基于泛函的深度降噪自编码神经网络,并提高神经网络的在时间序列上的泛化能力.将预测目标改为ZigZag/PI指标,且通过着重预测价格序列的趋势和方向,避免来自原始序列的噪音影响,弥补神经网络在方向预测上的固有缺陷.

保险电子商务模式创新探析——以香港蓝十字保险公司产品创新为例

中国内地由“五一”、“十一”黄金周掀起的旅游热方兴未艾,旅游环节上的自然灾害、意外事故等风险日益突出,对旅游保险存在着更高的需求。可以看到,旅游保险市场是一个潜力巨大但有待发展的市场。目前,内地旅游保险的发展远不能满足市场需要。香港蓝十字保险公司针对由香港到内地的短途旅客,在香港首创方便快捷的中国旅游“嘟”意外保险计划,旅客可以用八达通卡在智能保险机上购买旅游意外险。其产品销售模式和特点在香港保险业都是开创性的。这一创新对香港整个保险行业产生了一定的影响,对中国内地保险公司的业务创新也是一个很好的启示。

国家级新区对房价的影响机制及其空间溢出效应

国家级新区在推动区域经济协调发展的同时,可能引发区域房价波动。通过空间一般均衡模型,阐释了国家级新区影响房价的理论机制。基于2004—2018年城市面板数据,使用PSM-DID方法系统评估了国家级新区设立对房价的影响效果及其空间溢出效应。研究发现:总体上国家级新区设立显著推升了房价4.7%,且对低行政级别城市房价的推升更明显;国家级新区对周边100 km以内的城市房价并不存在显著的负向影响,但对周边100~150 km内的城市房价具有正向溢出效应;国家级新区对房价影响持续期长达4年。同时提出优化区域房地产市场调控、发挥国家级新区的区位导向性作用的政策建议。

通勤成本与轨道交通周边房价的空间分布--以北京地铁五号线周边住宅市场为例的实证分析

通勤成本是影响住宅价格的重要因素,随着北京城市规模的不断扩大和交通状况的不断恶化,它已经越来越成为消费者和投资者决策时的重要考察因素。对北京市的实证研究表明:距离地铁站点的实际距离越远,自驾车出行至CBD的实际距离越长,住宅价格就越低。在二环之外,住宅周边800米内公交站点的数量与住宅价格呈现负相关关系。距地铁站点实际距离对住宅价格的影响程度,受住宅所处环线位置以及南北方位的不同而具有较大的差异性。轨道交通周边住宅价格呈现出随地铁向城市边缘延伸而降低的趋势,在南部,距地铁站点实际距离对住宅价格的影响一致,但在北部,其他交通工具对地铁的替代作用,会改变距地铁站点实际距离对住宅价格的影响程度和方向。

股票交易活跃性、流动性与基于信息的交易——对H股的微观结构分析

本文针对H股样本研究股票的交易活跃性、流动性与基于信息交易的概率三者之间的关系。交易活跃性用交易量和日成交笔数来衡量,流动性用买卖价差度量,本文运用Easley等人(1996)提出的实证研究技术,利用H股的交易数据估计基于信息交易的概率(PIN),用以度量基于信息交易的风险大小。研究结果表明,交易不活跃的股票具有更大的价差,同时具有更大的基于信息交易的概率,交易不活跃的股票具有更大的价差是由于基于信息交易的风险更大而引起的;基于信息交易的概率能够很好地解释个股之间的价差差异。另外,我们还发现交易越活跃的股票信息事件发生的可能性越大。最后根据实证结果提出了相关的政策建议。

中国股市暴涨暴跌前有迹象吗

基于深证300价格指数中数据最全的220支股票的分笔交易数据,分析股票暴涨暴跌之前1天的股价和流动性状况,以探讨大幅价格变动与之前交易过程的关系.对暴涨暴跌之前1天的日内分析表明,暴涨暴跌前1天的收益和流动性与未发生暴涨暴跌时显著不同,这意味着中国市场存在提前的信息泄露和内幕交易行为.回归结果表明因信息泄漏而发生异常变动的价格和流动性指标与次日股价暴涨暴跌的概率有显著的关联性.

政府规模扩张:成因及启示

政府规模的决定因素是公共管理前沿研究问题之一。实践层面上,自改革开放以来机构精简一直是中国政府改革的一个重点。然而,精简后再膨胀的问题一直无法解决。本文尝试回答如下问题:政府规模扩张是否有一些系统性的因素起作用?基于面板数据分析,用随机效应、固定效应模型和广义矩估计法研究政府规模扩张的决定因素。计量分析结果表明,瓦格纳定律(随着经济发展政府规模将扩张)在中国是不成立的,经济越不发达的行政区域,政府规模反而越大。财政收入端或开支端分权与政府规模存在显著的正相关关系,而县均人口、开放度及外商直接投资与政府规模呈显著的负相关关系。基于实证研究的结果,本文认为,地方政府的考录制度仍然有缺陷;当前的财政分权(支出端分权、收入端集权)很有可能助长了地方政府扩张规模;合并县域或许有助于政府精简。

银行业房地产信贷风险成因及对策

房地产泡沫及其破裂对一个国家的整体金融稳定有着重要的影响,特别是在那些银行业在整个金融体系中占据举足轻重地位的国家,更是如此。在开放的金融市场环境下,如果有效的审慎监管尚未充分建立,金融体系更容易受到房地产价格波动的冲击。本文通过研究房地产周期和银行信贷风险的关系,揭示了银行房地产贷款危机的成因,并分别从监管者和银行业的角度探讨了如何防范银行体系的房地产信贷风险危机。

流动性与盈余公告后价格漂移研究

本文实证检验了流动性与盈余惯性现象之间的关系。首先,坏消息具有更差的流动性,表明坏消息(低标准化未预期盈余(SUE))的股票比好消息股票(高SUE)具有更大的不确定性,处于更高成本的信息环境中。其次,盈余惯性收益可以部分地解释为流动性补偿,换而言之,具有好消息的股票比坏消息股票对流动性更敏感。本文采用了CAPM以及Fama-French三因素方法,发现投资者并没有对盈余公告信息作出及时和准确的反应,这在某种程度上表明,投资者对盈余预期的高估在于采用了不恰当的定价模型。当流动性作为风险因素引入定价模型时,投资者的行为在某种程度上可以得到更好的解释。

人民币汇率改革前景分析

人民币升值是中国经济和综合国力日渐强大的一个反映,由于出口加工工业两头在外,劳动力成本低,加之近年来农业竞争力和银行体系抗风险能力不断提高,人民币升值对经济各层面的影响将是轻微的,更何况人民币仍然存在升值空间。通过此次改革,我国的汇率机制将更为灵活,改革的未来成效将更多地由经济的基本面,而不是外部因素决定。未来我国除采用具有足够浮动区间的管理浮动制以外,还可以考虑如货币联盟那样的固定汇率制,让人民币逐步成为东亚货币体系的核心。

美国NCREIF地产指数探析

在私人商业房地产市场上,由于交易分散、产品差异性大,以及可比性差等因素,房地产表现指数很难建立。NCREIF地产指数在美国已有近30年的历史,是美国最主要的私人商业房地产市场表现指数。除了作为市场基准指数外,NCREIF地产指数还被作为研究性指数在研究机构广泛使用。但是,由于NCREIF地产指数是基于评估的指数,不可避免地存在着由评估带来的一些偏误。理解NCREIF地产指数的运作、编制方法和局限性,可以为我国商业房地产指数的研究提供相应的借鉴。