基金共同持股下的投资行为与股价崩盘风险

发挥公募基金等机构投资者维护市场稳定中的作用,对我国资本市场发展意义重大,然而,我国公募基金投资行为散户化一直饱受诟病。本文建立理论模型提出,在基金共同持股情形下,面对负面信息时的竞争性抛售行为,是导致股价崩盘的重要机制。结合理论预测,并使用2010-2022年基金季度持仓数据,本文验证了该影响机制,发现基金重仓持股比例与股价崩盘风险显著正相关。持股基金的集中程度越高、长期持股倾向越强、业绩短期排名压力越轻,越有助于减轻基金持股对股价崩盘风险的影响。本文的结论,有助于深入理解基金共同持股下的策略性博弈与竞争行为如何导致股价暴涨暴跌,丰富了从投资者交易行为解释股价崩盘风险的相关文献。

房价外推预期和长租需求——基于住房租赁合同数据的实证分析

本文基于房地产投资属性视角,探究房价预期对租房需求的影响。利用北京市某大型长租平台企业2015—2019年间40万份租赁合同数据和周边二手房交易数据,我们发现,2017年北京市限购政策实施后,在房价增速更快的区域,租客到期续约的可能性更高,也即高房价增速会提升人们的长租需求;在限购政策出台前,房价增长反而会降低租客到期续约率。此外,在限购后,过去多期的房价增速以及房价增长的不确定,均与租客续约行为正相关。在长租平台续租但搬家的租客,更可能换到租金更高、品质更好的房源,呈现“以租代购”的趋势。本文结论与外推预期和诊断性预期的理论预测相一致,反映出人们对未来房价增长的预期在调控政策后趋于稳定,购房决策更为谨慎,从而提升了长租需求。本文揭示了居民房价预期对居住方式选择的潜在影响,以及买房市场对租房市场的外溢作用,对房地产相关学术研究和政策制定具有启示意义。

中国A股市场估值体系的理论探索和政策含义

建设既遵循资本市场一般规律,又结合中国经济发展特征、体制机制特色和企业可持续发展能力的中国特色估值体系(简称中特估),是不断提升经济金融适配性、更好发挥资本市场枢纽功能、引导资金支持高质量发展的关键之举。本文以中国A股市场为例,从界定估值体系中具有中国特色的“价值”入手,揭示了重构中国资本市场的定价逻辑和估值理念时需要充分考虑企业创造的有别于股东权益价值的社会价值部分。围绕企业自身为利益相关方创造的价值和企业通过生产网络对总体经济产生的乘数效应这两个反映中国式现代化理念和中国经济发展特征的指标,本文构建了企业社会价值变量。研究结果表明,将社会价值纳入定价范围能带来更高的股票收益率并显著提升企业的市场估值,然而,遵循经典市场估值逻辑的投资者并没有对社会价值进行合理定价,导致社会价值大的企业估值偏低。在指出将企业社会价值纳入市场估值范围是构建中特估的关键之后,本文进一步探讨了建立中特估过程中存在的难点和节点问题,并对如何重构中国资本市场估值体系提出了具体的政策建议。