中国A股市场初始回报率研究

中国的 A股市场存在着非常高的初始回报率 .通过对 1 995年 1月 1日到 1 998年 5月3 0日上市的 472只 A股的实证分析 ,发现这种偏高的初始回报率主要源于一二两级市场价格决定机制的脱钩 .实证检验发现了一些影响初始回报率的重要因素 ,如发行的价格、时间、规模等 .西方理论中的“分离均衡”与“政府责任”假设在中国并不成立 ,新股上市后也没有明显的“高开低走”趋势 .同时 ,由于一级市场超额认购倍数极高 ,投资者申购新股资金的实际回报率远远小于其名义初始回报率 .