公司投资决策在股票市场上反应的横截面变化研究

本文研究了由公司资本预算公告所引起的股价反应的系统变化。我们首先使用了事项研究法来计量资本投资公告的市场反应，随后通过代理问题指标和无形资产指标对这些反应进行了回归检验。我们发现，在一般情况下，市场对资本预算增加和减少的反应在统计上是小显著的，代理问题会影响投资决策的市场价值。此外，我们也有证据支持管理者的侵占行为假说。研究结果表明，有良好声誉的管理者做出的投资决策比其他管理者做出的投资决策有着更高的价值。然而，我们没有发现表明股票市场是短视(投机)的或管理者行事目光短浅的证据，同时，我们也没有发现表明高现金流量的企业其投资没有效率的证据。