企业ESG表现如何影响股票收益波动率?——基于A股上市公司的实证研究

本文使用2009—2021期间A股上市公司ESG评级的季度数据检验了公司ESG表现对股票收益波动率的影响。研究发现,ESG能够显著而稳健地降低股票市场波动,且在市场下跌时期更明显。对信息不对称、机构投资者持股偏好的机制分析显示,ESG因缓解信息不对称和吸引更多长期机构投资者持股而降低了公司股票收益波动率。进一步发现,分项评级中S与G得出了类似结论,但E对波动率的影响仅在2013年雾霾事件之后才发挥作用,这种关系在民营企业中表现得更为凸显。此外,股东目标冲突会弱化ESG对波动率的影响。最后发现,ESG对股票收益波动率的作用有助于优化资本配置,降低股票市场层面的波动率。这意味着ESG在促进股票市场稳定运行与提高金融服务实体经济效率方面发挥了积极作用。

全链数字化转型与复杂情景中的利益相关者价值均衡——以中国电信“云改数转”战略为例

数字经济与实体经济日益融合成发展新动能,核心国有企业是新经济格局的先驱者和架构者。本文以中国电信“云改数转”战略为核心国有企业全价值链数字化转型的代表,对其在复杂情境下的战略效应形成机制及实现多种利益相关者价值均衡的匹配路径展开了研究。研究发现,以商业模式和产品服务数字化为核心的价值链前台转型,能够扩大消费者剩余、扩展竞合关系,实现社会资本和货币资本利益相关者价值均衡;以资源配置和使用数字化为重点的中台转型,能够促进边际效用递增、边际成本递减,实现社会资本和人力资本利益相关者价值均衡;以财务数字化带动治理数字化的后台转型,能够压降非价值成本、形成有效激励,实现货币资本和人力资本利益相关者价值均衡。

薪酬-级别倒挂与商业信用供给——基于国有集团控股上市公司的经验证据

以往研究表明,商业信用的使用可以帮助企业扩大经营规模,是提高销售业绩的重要手段。利用2015-2019年我国A股国有集团控股上市公司为数据样本,本文实证研究发现,国有企业商业信用的使用与国有上市公司高管与其所属集团高管间出现的“薪酬-级别倒挂”现象有关,“薪酬-级别倒挂”现象的存在会增加国有上市公司对客户的商业信用供给。从“薪酬-级别倒挂”现象导致的高管辩护动机出发,高管通过使用商业信用促进销售,提升短期业绩,达到辩护其所获倒挂薪酬合理性的目的。机制分析表明,薪酬-级别倒挂通过提高企业业绩薪酬敏感度,强化了高管的薪酬辩护动机,促使企业扩大商业信用供给规模。截面分析显示,在辩护压力较大、相对业绩较低、客户集中度较高及内外部治理水平较低的企业中,高管辩护动机较强。进一步研究发现,“薪酬-级别倒挂”增加商业信用供给后,企业会出现账龄延长和账款拖延的后果,存在因商业信用扩张引发的供应链溢出效应。本文从薪酬辩护视角出发,丰富了商业信用供给动机的相关研究,为理解国有企业薪酬体制改革的政策后果提供了一定的启示。

家族企业组织身份背离与创新投入:基于组织身份理论的分析

中国家族企业创新过程中面临的组织身份认同问题亟待研究。基于组织身份理论,本文提出家族企业组织身份背离概念——客观标准属于家族企业,但管理者不认同家族企业身份,并考察其对创新投入的影响作用。利用第十四次中国私营企业调查数据发现:第一,家族企业组织身份背离显著降低了创新投入水平,这一结论在通过内生性问题处理和调整家族企业定义等稳健性检验后依然成立。第二,家族企业内部治理和外部制度环境能够有效遏制组织身份背离的不利影响。进一步分析发现,相比策略性隐藏,企业主实质性否认家族企业身份对于创新投入水平的抑制作用更为显著。本文为中国家族企业创新水平偏低提供了一种新的解释,并对如何有效改善这一问题提供了现实启示。

社会责任信息强制披露的自主创新效应——基于“卡脖子”技术突破的视角

本文利用企业被强制披露CSR报告这一外生场景,研究强制披露CSR报告对企业自主创新的作用效果和影响机制,结果发现,CSR信息强制披露能够显著提升企业“卡脖子”技术创新水平。机制检验结果表明,CSR信息强制披露通过降低融资成本、吸引研发人才、提高治理水平三种机制提升了企业“卡脖子”技术创新水平。进一步,本文检验了CSR信息强制披露对一般技术创新的影响,发现该影响效应并不显著,说明CSR信息强制披露对技术创新的影响主要体现在关键核心技术方面。本文通过检验CSR信息强制披露对经济高质量发展引擎——企业“卡脖子”技术创新的影响,为新时代下CSR信息强制披露影响实体经济提供了新颖的证据,也为我国解决“关键核心技术突破”难题提供了有益思路。

品牌的力量:名牌产品与盈余管理

品牌声誉不仅是品牌在时光长河中沉淀的精神印记,而且会深刻影响企业的战略决策与财务行为。本文选择2001-2018年制造业上市公司作为研究样本,以“名牌产品”为声誉载体考察获得名牌产品企业的会计行为。研究发现:相比于不具有名牌产品的企业,具有名牌产品的企业盈余管理程度显著更低;名牌产品的授予时效越长、等级越高、数量越多,对真实盈余管理行为的抑制效应更显著;声誉约束与资源获取是影响企业盈余管理行为的主要机制。异质性因素考察还发现,产权属性、分析师关注度和内部控制质量在名牌产品与盈余管理的负向关系中发挥了显著的调节效应。本文基于品牌载体视角研究企业的盈余管理行为,从理论上扩展了“声誉治理”的研究范式,也为经济新常态下国家品牌战略的推进提供了实践启示。

发审委员个人特征影响发审质量吗

发行审核制度在很长一段时间内对中国资本市场产生了重大影响,本文从高阶理论出发,以性别特征作为切入点,利用每次发审会组成委员相对随机的特点,检验了发审委员个人特征和发审质量的关系。实证结果表明女性发审委员参与审核会显著降低申请公司过会率,而由女性发审委参与审核通过的公司,上市后会计业绩、市场业绩以及合规性均好于没有女性参与审核的上市公司。进一步研究发现,女性发审委员作用的发挥和其相对地位、职业背景相关。这些发现说明,在存在发行准入管制的情况下,资本市场的资产供给不可避免地受到管制执行者个体特征的影响。因此,在进一步的注册制改革中,放松管制,降低人为因素的干扰,将资源配置交由市场决定可能有其必要性和合理性。

债务重组中债权人关注劳动力成本吗——基于破产的对比分析

本文以2008-2019年沪深A股非金融类陷入财务困境的债务重组和破产上市公司为样本,研究债务重组中债权人是否关注劳动力成本,为杠杆治理提供新的经验证据。研究发现:困境公司的员工规模越大,发生债务重组的概率越大;职工薪酬越高,发生债务重组的概率越小,越倾向于破产。这一现象主要体现在官员晋升压力大、最低工资标准低的地区,以及无政治关联和民营公司样本中。本文的研究结论说明了债权人在债务重组中会关注劳动力成本,既存在政府干预,一定程度上也是基于现金流谈判的市场化行为。

控股股东股权质押与实体企业金融化——基于“掏空”与控制权转移的视角

本文从股权质押的视角切入,基于2007-2016年A股上市公司的经验数据,探究控股股东股权质押对实体企业金融化的影响。研究发现:控股股东股权质押比例与实体企业金融化呈倒U型关系,即随着股权质押比例的增加,企业持有金融资产的比例先增后减。该结论在进行一系列稳健性检验后依然成立。此外,进一步识别了在股权质押下控股股东的"掏空"动机与规避控制权转移风险动机。在金融化偏好检验中发现,控股股东股权质押后更可能促使企业配置具有投机性的、容易变现的短期金融资产,从而规避金融资产价格波动风险。在经济后果检验中发现,股权质押比例较高时,企业会持有更多现金以预防不利情况。本文研究结论对于政府部门加强监管、控股股东专注于企业长远发展和投资者做出合理投资决策均有一定的启示意义。

年报审计与薪酬契约优化

利用会计师事务所向监管部门报备的年报审计调整数据,发现治理层利用审计信息动态优化薪酬契约,抑制管理道德风险行为。基于上市公司货币性薪酬结构多为"固定薪酬+基于业绩的激励薪酬+调整项",在当期,治理层利用审计调整信息修正薪酬契约中的"调整项",使得发生审计调整的公司业绩—薪酬敏感性高于审计无调整公司,相对于审计下调,审计上调的公司业绩—薪酬敏感性更高;在下一期,治理层根据前期审计调整方向,判断原有薪酬政策是否存在激励过度(审计下调方向)或激励不足(审计上调方向),"纠偏"薪酬契约中"基于业绩的激励薪酬"部分。在特殊盈余操纵动机及两职合一情形下,审计对薪酬契约的信息治理作用减弱。研究结论对于治理层动态优化薪酬契约、拓展货币薪酬激励的有效性有一定理论与现实意义。

智能化时代会计教育的转型与发展

2019年中国建国70周年,中国经济改革与转型发展取得了世界瞩目的成就,会计在引导社会价值创造、促进资源有效配置、优化经济结构中发挥着重要的作用。随着信息科学进步与数据技术革新,互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合,会计教育逐步落后于智能化经济的快速发展,会计人才传统的知识框架和专业技能被迅速颠覆并替代。党的十九大报告提出,中国特色社会主义发展进入新时代,创新是引领发展的第一动力。

上市公司虚假陈述的产品市场后果

本文针对上市公司因虚假陈述而遭受监管处罚这一现象,讨论和度量公司的声誉损失在产品市场上的溢出效应。使用2004-2012年间294宗处罚案件,研究发现,相比于控制样本,公司在受罚后三年内销售收入下滑了11.9 %-17.1%,销售毛利率下降了2.4~2.8个百分点。进一步研究发现,来自前五大客户的销售收入在处罚后下降幅度达到43.9%~ 55.1%,而来自小客户的销售收入在处罚之后并未遭受明显下滑。总体而言,公司虚假陈述导致的污名对产品市场有着实质性影响。本文的发现对于重新认识中国情境下产品市场的信任机制提供了帮助。

政府购买服务、科研绩效评价与科研激励机制

科研激励机制会够响科研人员的科研热情与科研创新能力,进而影响到国家科技投资的效果与长期经济增长为充分发挥科研人员的创造力,提高科研绩效,需要推进科研激励机制的构建。本文在回顾相关文献的基础上,分析了我国目前科研绩效低下的问题及其原因,提出了科研激励机制构建的基本方针与基本原则,构建了基于政府购买服务和科研绩效评价的科研激励机制的基本框架体系。

宏观经济与审计定价:需求主导还是供给主导?

本文探讨了宏观经济对审计定价之影响机理,研究发现宏观经济形势较差时审计师面临的系统性风险增加,促使审计定价提高,反之宏观经济形势较好时审计定价下降。结合事务所合并这一审计市场结构的变化,发现随着事务所做大做强政策的推动,审计供给方的定价决策权上升,宏观经济与审计定价之间的负相关关系更强,支持了审计定价决策主要由审计供给因素主导;此外,我们排除了审计收费粘性与低价竞争、客户特质风险以及审计需求因素可能产生的潜在干扰。本文研究表明宏观经济对审计定价的影响由审计供给主导,为监管部门推出的事务所做大做强相关政策提供理论支持。

政府竞争、股权投资与政府补助

本文以我国2007-2014年的上市公司为研究样本,检验了上市公司的股权投资与从投资地获得的政府补助之间的关系。研究发现:上市公司若在某地区有股权投资,则更容易从该地获得政府补助。同时,上市公司首次在该地投资、股权投资金额和投资个数都能显著增加上市公司从投资地获得的政府补助。而且,在高GDP压力的地区,股权投资与上市公司获得政府补助之间的关系更加明显。公司以股权投资从地方政府获得的政府补助并不能改善公司会计业绩,这说明地方政府竞争在一定程度上弱化了政府补助的作用。本文从政府竞争与企业投资的视角研究了企业投资行为与政府补助之间的关系,发现了政府通过政府补助吸引外来企业投资的经验证据,以期为评价上市公司投资行为提供支持,并为地方政府合理利用经济控制权提供理论依据。

中国上市公司资本效率与财务风险调查:2017

本调查以2017年3381家A股上市公司作为研究对象,对2017年中国上市公司资本效率与财务风险状况进行了全国层面、行业层面、地区层面以及专题调查,研究发现:(1)2017年中国上市公司总资金管理绩效稳中向好,经营活动资金管理绩效相对于投资活动依旧优势明显,但总资金配置对不同经济活动间的资金管理绩效差异敏感性较差;(2)面对资金面趋紧局势,2017年中国上市公司通过加强生产渠道资金管理,让渡采购渠道资金占用,促使经营活动营运资金管理绩效整体层面保持平稳;(3)2017年中国上市公司总体财务风险稳定且处于低位,多数行业及三大地区偏好风险规避式财务安排;(4)短期财务风险总体可控,多数行业短期财务风险处于低位,少数行业由于自身营运资金占用较低且周转较快采取了短借长投的融资策略,个别行业受产能过剩影响,出现短借长投现象,短期财务风险较高;(5)东部地区上市公司发展相对成熟,资金效率稳定,财务风险较低,而中、西部地区上市公司资金效率表现出较高的成长性,同时财务风险也较高;(6)通过专题调查发现,产能过剩类企业资金回报率出现跳跃式上涨,但短期财务风险过高,不同经济性质控股公司在资本效率方面差异明显,高杠杆类上市公司财务风险水平有所下降,重资产类上市公司相比轻资产类上市公司在资金管理绩效方面仍存在巨大差距。

论《会计法》修订的理论依据与现实选择

修订和完善《会计法》是"依法治国"要求的具体体现。我国《会计法》修订既要适应社会经济环境深刻变革的内在要求,又要解决会计工作及会计行业面临的重大现实问题,因此,需要从理论上对这些重大问题进行剖析,并做出符合现实要求的抉择。本文依据会计科学理论与法学理论,对会计行为的法律特征、会计工作的理论边界以及《会计法》应当予以规范的会计工作的现实内容、会计行为约束机制(含"会计监督")的内涵与外延、会计法律责任体系及其结构与内容等进行了梳理与分析,并结合我国社会经济发展的客观现实对《会计法》修订提出了相应的政策建议。

管理会计价值创造的历史演进与逻辑起点

由于企业生存发展的环境不同,决定了管理会计价值创造的逻辑起点不同;价值创造的方式不同,管理会计所要提供的决策有用信息也不相同。在生产导向型管理会计下,价值创造关注生产效率和成本控制并提供相应的决策有用信息。在需求导向型管理会计下,创造价值的方式是扩大收入、降低成本,提供的决策有用信息涉及成本、外部的市场需求及其动态变化的信息。在供给导向型管理会计下,价值创造主要面向供给侧,既要满足顾客变化的个性化与整体满足感的需要,又要为顾客创造新的需求;为此,需采取价值链、价值网络和价值星系对供给侧内部结构进行重建。此时,管理会计提供的决策有用信息需包括所有关联企业的信息以及市场个性化需求的信息。

租金性异常审计费用影响审计质量吗?

租金性异常审计费用对审计质量是否产生影响,是异常审计费用深化研究的问题。本文研究发现,以逆向的审计报告激进性作为审计质量衡量指标,异常审计费用和租金性因素对审计质量有单独的影响;事务所市场竞争强度和议价能力下的负异常审计费用对审计质量有显著损害效应,事务所议价能力下的总异常审计费用和公司议价能力下的负异常审计费用对审计质量有显著提高效应,审计合谋下异常审计费用对审计质量的显著影响没有获得相关的证据。我国有关监管部门要加强对异常审计费用的监管,健全和完善收费议价规则,防范和控制恶意压价揽客,加强事务所合法竞争监管工作,鼓励事务所和被审计公司不断改善经营管理。

业绩补偿承诺对标的企业的激励效应研究——来自中小板和创业板上市公司的实证检验

业绩补偿承诺协议是并购交易定价事后调整的一种契约安排。本文的实证研究发现,业绩补偿承诺对并购后标的企业业绩的提升具有激励效应,但相比于单向业绩承诺,双向业绩承诺并没有发挥更显著的激励作用。激励效应与承诺的业绩增长率呈倒U型的相关关系,随着承诺业绩增长率的提高,激励效应呈现先上升后下降的态势。研究还发现,当实际业绩无法达到承诺值时,约定的惩罚方式会影响标的企业的业绩,且相对于现金赔偿方式,股权赔偿方式的激励效应更明显。业绩补偿承诺协议对于提升标的企业并购绩效具有激励作用,本文的研究指出了业绩补偿承诺协议在实际应用中的价值和可能存在的不足,对于优化并购定价机制具有一定的借鉴作用。