就业目标纳入货币政策框架的讨论和实践

2008年国际金融危机之后,国际社会对货币政策框架进行了一系列反思和研究,其中包括将就业目标纳入货币政策框架的诸多讨论。概述了经济学家支持将就业目标纳入货币政策框架的理由,并系统梳理了部分发达国家和发展中国家央行的相关实践及面临的约束。

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坚决履行好金融服务乡村振兴的新使命

为切实做好“十四五”时期农村金融服务工作,支持巩固拓展脱贫攻坚成果、持续提升金融服务乡村振兴能力和水平,2021年6月29日,人民银行、银保监会、证监会、财政部、农业农村部、国家乡村振兴局联合发布了《关于金融支持巩固拓展脱贫攻坚成果全面推进乡村振兴的意见》(以下简称《意见》)。

影子银行业务如何影响表内存贷款业务——基于商业银行表外理财业务的实证研究

基于2012—2017年中国35家商业银行的表外理财业务研究了影子银行业务对银行表内存贷款业务的影响及其作用机制。研究发现:在负债端,理财市场可自主定价的利率迫使存款利率上浮,但是商业银行个体的表外理财业务规模显著减缓了上述不利影响。在资产端,表外理财业务通过干扰表内信贷风险结构的优化调整,进而增加了表内信贷业务的潜在风险。

人工智能技术在债券行业应用问题研究

在各方面的共同努力下,我国债券市场取得了巨大的发展成就,但从债券市场发展质量看,市场分割、评级虚高且调整相对滞后、市场透明度低等问题依然突出,并且制约着我国债券市场的高质量发展。基于自然语言处理、知识图谱、机器学习等技术,推动人工智能技术与债券市场间的全方位融合,通过跨市场信息资源整合,提升债券市场监管水平;通过搭建高性能信用数据库、提升信用评级质量和完善机构内评,优化债券市场信用风控体系,实现前瞻性和主动性风险预警;通过赋能债券发行人披露信息整合与债券电子交易平台建设,增加债券市场交易透明度,进而缓解债券市场痛点。

哪种类型的资本流入急停更能影响经济增长?——基于不同收入水平新兴经济体的研究

本文选取了44个新兴经济体2008~2017年的季度数据,首先应用OLS和TSLS方法对不同类型资本流入急停的经济效应进行经验研究,结果表明:直接投资急停对经济增长的影响最大,证券投资急停和其他投资急停的影响次之。随后,进一步以世界银行的收入划分为依据,将样本分为不同收入水平组,检验各类资本急停对不同收入水平经济体经济增长的影响。研究发现:对于高收入经济体,直接投资急停能显著抑制经济增长,证券投资急停和其他投资急停的影响不显著;对于中高收入和中低收入经济体,三种类型资本急停均对经济增长产生了不同程度的负面冲击。最后,通过系统GMM方法对模型重新估计,发现结论是稳健的。这提示包含中国在内的新兴经济体,在对外开放和跨越中等收入陷阱的进程中,应加强对资本流动的分类监管,以保持国内经济稳定增长。

我国社会企业型公司的融资困境与破解

社企型公司与传统营利公司存在本质区别,其出现突破了公司只能用来追求营利目标的传统观念。实践分析显示我国社企型公司的融资特点和困境在于融资对象局限于关联方,非关联方融资极少。这并非由于具备双重使命的社企型公司财务回报低导致其对投资者吸引力不够,相反实践和理论分析显示具备双重目标的社会投资者并不缺乏,而是因为在现有公司法下,社企型公司和社会投资者无法确认对方的真实目标。现有公司法以营利为预设,缺乏公益目标保护机制,公司控制者的主观公益性是社企型公司公益目标的唯一保障,所以双向识别机制的构建是破解社企型公司融资困境的关键。关联方融资正是一种双向识别机制。域外国家的弹性低收益债、B型公司认证和社会证券交易所也是双向识别机制的具体类型。我国现有法律资源中的可转换公司债券、优先股和社会企业认证都是潜在的双向识别机制。

外汇衍生品、风险敞口与企业价值——基于中国上市公司面板门槛模型的研究

以中国上市公司2012—2018年间的数据为样本,运用面板门槛模型考察了企业运用外汇衍生品对冲汇率风险敞口对企业价值的影响,发现这种影响存在着非对称的门槛效应。具体为,当汇率风险敞口达到12.4%的门槛值时,企业使用衍生品的边际收益逐步超过其边际调节成本,其对企业价值的影响由负变正,并在达到19.5%的门槛值之后正向影响变得显著。进一步地,依次替换了部分经济变量进行检验,发现基本结论依然稳健。

基础设施建设对城市房地产市场的影响研究——基于高铁开通的自然实验

基于2003～2015年全国287个地级及以上城市的面板数据,利用连续时间双重差分法实证分析了高铁开通对城市房地产的影响,并运用倾向得分匹配双重差分法和安慰剂检验法进行了稳健性检验。研究结果表明:总体看,高铁开通对房价有显著的正向影响;分区域看,高铁开通对于东部地区城市和中心城市的房价无显著影响,而对中西部地区城市和非中心城市房价具有显著正向影响;从城市规模看,高铁开通对大城市房价无显著影响,对中、小城市房价有显著的正向影响;且高铁开通对房价平均净影响在3.4%～10.8%之间。房价波动影响房地产和信贷市场的稳定,政府有必要对房价进行宏观调控,且考虑不同城市房地产市场受到高铁开通影响程度不同,政府应当"因城施策,分类指导",使房价稳定在合理的区间,防范金融风险从房地产市场溢出。

中美金融波动的协动性及风险传导路径分析

本文首先通过SVAR模型构建了中美两国金融状况指数来表征金融波动,其次用马尔可夫区制转换模型将其划分为繁荣和萧条两种状态,由此构建了反映两国金融波动同步性的协动指数(SI),最后用因子分析和门限回归分析了两国金融风险的传导路径。研究表明,中美金融波动周期长度接近,但呈现出截然不同的非对称特征。中美金融波动协动性及其风险传导路径会随着外部冲击和内部矛盾情势的变化而变化。门限回归结果显示,贸易因子在各区制内均显著,是两国金融联系的基础。金融协动性较低时,汇率因子是金融风险传导的主要途径。随着协动性提高进入中等水平,资产和利率因子成为主导。当协动性到达高区制时,股票和房价等资产因子仍是两国金融联系和风险传导的主通道,但与调控政策相关的汇率和利率因子开始显现出对风险的抵御作用,相关政策协调有助于抑制风险传导。

发挥绿色金融在新旧动能转换中的重大作用

党的十八大以来,以习近平同志为核心的党中央作出我国经济发展进入新常态的重大战略判断。过去高污染、高能耗的粗放型发展方式已经难以为继,经济增长动力亟待由旧转新。绿色作为五大新发展理念之一,处于国家发展全局的重要位置。我们必须深刻领会和贯彻习近平总书记关于绿色发展理念的重要论述,推动绿色发展革命,加快新旧动能转换,为迈入高质量绿色发展新时代提供新动力。

养老保险基金市场化投资运营的难点与策略

确保养老保险基金投资运营的有效性,不仅需重视技术层面,更需在机制设计、模式选择、管理能力等方面给予高度重视。基于我国基本养老保险制度发展实际和基金投资现状,本文指出资金上解规模小且节奏缓慢、投资运营模式存在缺陷和投资策略偏向保守是当前基金市场化投资运营面临的难点问题,在总结全球养老基金投资管理变革的基础上,进而从提升养老保险统筹层次、完善投资运营模式、提高投资管理能力、加强投资监管和信息披露等方面提出了对策建议。本文的研究结论对完善我国基本养老保险基金投资管理体系具有一定的启示意义。

稳中求进 奋发有为 推动江西经济金融迈向高质量发展

以江西省人民银行系统为例,2017年业务工作取得的主要成效可以概括为:一是金融机构贷款合理增长,金融总量实现历史突破;二是金融精准扶贫稳步推进,金融服务实体经济能力持续提升;三是打好防控化解风险攻坚战,区域金融风险防控能力显著增强;四是坚定深化金融改革,各项改革试点工作取得重大进展。但是,当前国际国内经济金融环境依然复杂严峻,我们要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻党的十九大、中央经济工作会和全国金融工作会议精神,落实人民银行总、分行和省委省政府决策部署,加强党对金融工作的领导,按照高质量发展的要求,坚持稳中求进工作总基调,坚持以供给侧结构性改革为主线,统筹推进服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项基本任务,大力提高金融管理和服务水平,为决胜同步建成小康社会,建设富裕美丽幸福现代化江西做出更大贡献。一方面,要认清经济金融形势,明确重点工作任务:一是讲政治、顾大局,提升做好各项工作的政治站位;二是稳增速、优结构,围绕推动高质量发展实施实施货币信贷调控;三是担责任、强能力,打好防控重大金融风险攻坚战;四是抓改革、促创新,因地制宜推动攻坚破难;五是强宗旨、惠民生,全面提升金融服务水平。另一方面,要准确把握2018年工作的着力点:一是强化"双支柱"调控框架,贯彻落实稳健中性货币政策;二是紧盯关键领域,着力助推实体经济转型升级发展;三是做实金融监管,有效维护区域金融稳定和秩序;四是抓住重大机遇,推动重点金融改革任务扎实落地;五是优化金融生态,继续提升综合金融服务水平。

要素流动与产业结构升级:金融集聚的门槛效应分析

本文以长三角、珠三角和环渤海三大经济区为例,基于2002~2015年各省市的面板数据,通过运用面板门槛模型检验和回归方法,以金融集聚为门槛变量,研究要素流动对产业结构升级的影响。研究结果表明,要素流动对产业结构升级的影响存在基于金融集聚程度下的双重门槛效应。金融集聚过高或过低都会使得要素流动对产业结构升级带来负面影响,只有当金融集聚程度处于一定范围时,才能有效推动产业结构升级。

基于复杂网络分析法的银证关联度实证分析——以集合资管业务为例

本文首先利用2005~2016年券商集合资产管理业务数据,运用复杂网络分析法,构建银行与证券加权复杂网络模型,分析网络的动态演进过程,然后从整体关联性和层次结构特征两方面解构网络关联性。研究发现,该银证网络规模逐年递增,网络更加密集,形态日渐复杂。由网络特征指标结果得知,该网络具备无标度网络、不完全连通、平均路径短、明显分层结构、存在中心节点、同类匹配等特征,并在网络中识别出处于核心地位的少数系统重要性节点机构。这些重要机构发生风险的可能性将对银证网络的风险传染起到关键作用,需要有针对性地对这些机构进行重点监督。

全球不确定条件下的亚洲经济前景

在全球经济不确定性风险加大、全球经济由缓慢复苏进入到恢复性增长期、全球结构性调整成效分化的背景下,2017年亚洲经济前景如何?亚洲经济增长仍处于结构性调整过程中,尽管亚洲出口贸易前景不容乐观,大宗商品价格剧烈波动将加大亚洲经济的不确定性风险,亚洲资本外流加剧亚洲货币贬值压力和债务风险,但是受潜在经济发展前景影响,亚洲仍将成为重要的外资来源地和投资目的地。未来亚洲各国应携手合作,共渡难关。中国应发挥积极的引领作用,"一带一路"为亚洲企业提供新机遇。

现行扶贫再贷款“锁定式”利差的负面影响及政策建议

当前,金融机构发放扶贫再贷款的利差为"锁定式"的利差(2.6%)。本文通过对2家法人金融机构2016年的财务指标及利率定价的成本核算以及其使用扶贫再贷款真实意愿的调查分析,发现扶贫再贷款利率定价与金融机构自身利率定价的成本核算原则"不协调",影响了扶贫再贷款的政策效应最大化和扶贫政策释放的精准性,进而建议建立多层次的浮动定价机制。

基于互联网视角的普惠金融商业可持续性研究

普惠金融同时具有共享性和商业可持续性双重特征,在传统金融体制下,制约中国普惠金融发展的主要瓶颈是商业可持续性。互联网金融具有普惠金融和微金融的属性,能够实现以更低成本、更高效率向"弱势群体"或草根阶层提供多样化金融服务的目标。互联网金融有望为中国普惠金融创造一种可持续发展的模式,然而在鼓励和促进互联网金融发展的同时也要对P2P等互联网金融业务加强监管,实现风险可控基础上的业务创新。

贷款风险不应成为银行支持工业发展的障碍——对上饶市工业贷款风险的分析及建议

如何让金融回归服务实体经济的本源,是2017年中央金融工作会议中习近平总书记提出的重大课题。而工业作为我国实体经济的主体,其面临的现实金融环境不容乐观,商业银行为规避贷款风险而减少对工业领域的信贷投放,似乎已经成为一种合理且难以逆转的趋势。本文以上饶为例,通过比较工业与其他行业贷款风险的状况,剖析风险形成的深层原因,作出了工业贷款风险"总体可控、充分暴露、可以干预、趋于缓释"的四个判断,驳斥了把工业信贷投放与贷款风险直接挂钩的观点和做法,并进而提出了相应的对策和建议。

PPP项目风险分担的动态博弈研究——基于不完全信息视角

PPP作为一种新的融资模式,虽然有广阔的发展前景,但主体复杂、周期长和成本高的固有特征也使其面临更多风险。对风险进行合理分担是PPP项目能够成功实施的关键,鉴于PPP项目参与双方的地位不对称和信息不完全,论文从不完全信息的角度构建讨价还价博弈模型,得到风险分担的影响因素为损耗系数、风险转移比例和风险转移概率。基于此,对PPP项目风险分担提出以下建议:建立政府信用约束机制,提高信息透明度和促进政府角色转变。本文的研究为PPP项目的风险分担提供了理论参考。