“一带一路”倡议是否显著扩展了财政支出的随机前沿面——基于全国272个地市级城市的准自然实验

财政支出效率是建设中国式现代化,提升高质量经济发展的重要保障。“一带一路”倡议的实施所增加的基础设施投资和贸易合作,均需要沿线城市通过大量的地方财政支出给予支持。那么,进入该倡议体系的沿线城市是否存在一种内生动力,其财政支出是否变得更加有激励性?该政策冲击是否增进了财政支出的效率水平?笔者希望针对这一系列问题的深入研究可以揭示地方政府响应“一带一路”倡议的效率是否显著,是否有助于基础设施投资的高质量投入。我们将此倡议的实施视为一项准自然实验,基于2011—2021年全国272个地级市城市的面板数据,通过构建双重差分模型检验了“一带一路”倡议对沿线城市政府财政支出随机前沿面的影响效果,并识别了其中的影响机制。

企业竞争战略影响全要素生产率机制探讨——基于企业生命周期理论的实证检验

企业竞争战略选择影响全要素生产率且因企业所处生命周期阶段不同而存在差异。笔者在依据企业生命周期理论和竞争战略理论构建相关论题研究模型的基础上,采用2009—2021年中国沪深A股上市公司为研究样本的有效数据,利用固定效应模型、Tobit模型及工具变量法,分别从差异化战略和成本领先战略实证检验了企业竞争战略在企业生命周期的成长期、成熟期和衰退期对企业全要素生产率的具体影响。检验结果证实:在企业竞争战略影响全要素生产率的关联中,企业差异化战略与全要素生产率正相关,企业成本领先战略与全要素生产率负相关;差异化战略和成本领先战略在企业生命周期的不同阶段对企业全要素生产率的影响具有差异性。进一步的样本分组实证检验证实:企业竞争战略对全要素生产率影响的异质性存在于企业技术水平、内部控制质量及所在省份的经济政策不确定性、市场化程度等组别中。本研究基于企业生命周期理论的实证检验,对企业竞争战略影响全要素生产率机制的探讨,拓展了企业竞争战略与全要素生产率关联研究领域的边界,丰富了企业生命周期理论、企业竞争战略理论、全要素生产率理论方面的现有文献,研究结论有助于为企业在其生命周期的不同阶段通过选择不同竞争战略提高全要素生产率提供理论依据。

TOE理论视角下实体零售企业全渠道整合实现机制探讨——来自结构方程建模和Bootstrap方法的实证检验

全渠道整合是实体零售企业在新零售背景下获取竞争优势的重要手段。然而,现有相关文献缺乏探讨实体零售企业全渠道整合实现机制的研究成果。笔者基于TOE(技术-组织-环境)理论,通过构建一个实体零售企业全渠道整合实现机制研究模型,以对433份实体零售企业管理者问卷调查数据为样本,采用结构方程建模和Bootstrap方法,从制度压力、组织学习、企业能力和企业资源四类影响因素检验了实体零售企业全渠道整合实现机制。检验结果证实:制度压力中的模仿压力、强制压力和规范压力正向影响实体零售企业全渠道整合,其中,模仿压力比强制压力、规范压力的影响程度高;组织学习中的内部学习和外部学习正向影响实体零售企业全渠道整合,其中,内部学习比外部学习的影响程度高;企业能力中的IT能力、营销动态能力以及企业资源中财务资源、关系资源在制度压力、组织学习对实体零售企业全渠道整合的影响中有正向调节作用。本研究通过实证检验TOE理论视角下实体零售企业全渠道整合实现机制所得出的结论,拓展了全渠道整合理论的边界及其在实体零售情境中的应用范围,丰富了TOE理论、制度压力理论和组织学习理论等学术探讨方面的现有文献,可以为实体零售企业提升全渠道整合水平提供理论依据。

政府采购与企业ESG表现——基于A股上市公司的经验证据

高质量发展是“十四五”乃至更长时期我国经济社会发展的核心内容,也是政府履行公共服务职能关注的重点。企业作为市场经济的主体,显然是推动我国经济高质量发展的重要一环。财政政策如何影响企业ESG表现助推企业高质量发展?目前鲜有文献从政府采购角度考察。笔者以2015—2021年A股上市公司为研究对象,实证检验了政府采购对企业ESG表现的影响。研究发现,政府采购对提高企业ESG表现发挥了正向激励效应;通过异质性分析发现,这种正向激励作用对规模较大的企业、重污染行业和处于成熟期之后的企业更为显著;从作用机制来看,政府采购可以通过缓解企业融资约束、改善企业内部控制以及提高企业的市场关注度等渠道为企业提升ESG表现提供内在激励和外在动力。因此,政府应当制定更加具有针对性的政府采购政策设计,推动我国企业ESG表现稳步提高;同时企业应当结合自身现状,积极参与政府采购活动,为自身的可持续发展获取资源支持。

经济政策不确定性与银行羊群效应——基于贷款行业结构相似性视角

立足于我国银行业同质化经营现状和经济政策具有不确定性的环境特征,本文系统梳理了经济政策不确定性影响银行羊群效应的内在机理,并利用2007—2020年我国99家银行非平衡面板数据对理论假说进行实证检验。研究结果表明,经济政策不确定性上升会提高银行贷款行业结构的相似性,从而加剧了银行羊群效应,该结论在考虑潜在的内生性问题以及进行一系列稳健性检验后依然成立。异质性分析发现,对于资本充足率低、流动性水平低以及资产透明度低的银行,经济政策不确定性对银行羊群效应的影响更为明显。本文研究有助于进一步明确我国银行业羊群效应的影响因素和经济政策不确定性的经济后果,对于政府和监管部门保持政策连贯性、防范银行业金融风险具有重要的启示意义。

融资约束文献综述:基于中国制度背景的分析

融资约束是近三十多年来经济学、金融学等领域的热门话题之一。中国作为发展中国家,其融资约束问题引起了政府、学术界和实业界的广泛关注。本文在对现有文献梳理的基础上,首先基于中国制度背景拓展了现有融资约束的理论框架,然后从影响因素、缓解方式和衡量指标等方面,对代表性文献进行了较为详尽的归纳和评述。在文献回顾的基础上,本文总结了现有研究存在的缺陷,并对未来研究方向进行了展望。本文认为未来研究要结合中国制度背景,重点关注融资约束指标的改善,企业非正常融资需求的约束、融资策略和创新工具的选择以及金融改革对融资约束的缓解作用,以及融资约束的治理效应。

非寿险保险人最优投资与资本市场线

马科维茨投资组合理论是金融投资领域的基本理论依据之一。保险人作为金融市场的重要组成部分,其业务的特殊性没能在该理论中得以体现。本文以最大化非寿险保险人的长期收益率为目标,利用短期非寿险模型研究其最优投资策略,分析保险业务对投资策略的影响,揭示投资人进入保险领域的动机。我们发现,在不考虑利率因素时,保险人最优投资策略依赖于其初始资本的大小。同时,我们借助收益率给出了保险人视角下的资本市场线,揭示了保险业务可以为投资人带来高于金融市场的超额收益。

应急预算制度构建研究

应急预算作为公共危机状态下的公共收支资金安排是应急财政的核心内容,构建规范的应急预算制度对完善公共财政体系和提高应急管理能力具有重要的实践意义。尽管应急预算与常规预算都具有公共预算的基本特性,但突发公共事件的特点决定了应急预算不同于常规预算。笔者以对突发公共事件特点的分析为研究的逻辑起点,以常规预算制度作为参照系,通过对应急管理目标的分析,来确定应急预算要实现的目标以及应遵循的原则。应急预算制度是实现应急预算目标和贯彻应急预算原则的制度保障,是由应急预算决策制度、应急预算执行制度、应急预算绩效评价制度以及应急预算监督制度组成的应急预算制度体系。笔者依据应急预算原则,针对应急预算的特点以及实践中遇到的困境和问题,提出构建应急预算制度的系统思路和政策建议。

利率对私人储蓄的影响——基于负利率环境的研究

本文以2000-2016年23个主要发达国家为样本,采用面板模型研究了不同政策利率区间下实际存款利率对私人储蓄的影响。通过实证分析,发现私人储蓄与实际存款利率之间具有非线性关系。第一,当政策利率较高时(大于1%),实际存款利率对储蓄的影响以替代效应(正向)为主;第二,当政策利率降到05%~1%时,收入效应占据主导地位(负向),货币政策有效性降低;第三,当政策利率降到05%以下时,替代效应重新占据主导地位(正向),货币政策恢复有效性;第四,当政策利率真正进入负利率时代后,利率对储蓄的影响仍以替代效应为主(正向),货币政策有效性进一步加强。本文丰富了负利率政策有效性的相关研究,为判断央行利率变动如何影响经济活动提供了帮助。

名人代言对企业价值影响的研究——来自上市公司的经验证据

随着商品市场竞争的加剧,名人代言成为企业普遍采用的一种营销策略。本文基于2001—2014年上市公司名人代言事件,考察了名人代言对企业价值的影响及其作用路径。研究发现,当公司聘请名人代言的消息公布时,存在显著为正的市场反应,消息公布日前后3天公司累计超额收益率为1.30%,由此表明名人代言提升了企业价值。然而,当发生公司代言名人的负面新闻时,市场累计超额收益显著为负,证实代言名人的负面事件对企业的不利影响。我们进一步考察了名人代言影响企业价值的路径,结果表明,当公司聘请名人代言后,销售收入显著增长,市场交易的成本降低,且获得了更多商业信用。而且,我们的分析显示,名人代言促进销售收入增长和降低市场交易成本的积极影响在小规模公司中更显著。

防患于未然:基于新冠疫情与自由现金储备的研究

党的十九大提出了"防范系统性金融风险,坚决打好防范化解重大风险攻坚战"的要求,如何做到防患于未然是我们资本市场中的重点。本文引入自由现金储备的概念,并基于新冠疫情这一突发事件检验自由现金储备的风险防范作用。结果显示,自由现金储备更有利于缓解资本市场对新冠疫情的负面反应,这验证了公司经营创造的自由现金储备的风险防范作用。进一步研究发现,上述风险防范效应在非国有企业中更为显著,且较低的信息质量环境、较高的代理成本会抑制自由现金储备的风险防范效应,而较高的研发投入水平则有利于提升该效应;其可能的影响机制是自由现金储备更能真正降低公司的财务风险。本文是新冠疫情如何影响资本市场的最早一批研究,既加深了对自由现金储备的理解,也说明了防范"黑天鹅"风险的重要性,为践行十九大的精神提供了重要证据支持。

多渠道零售服务质量对在线顾客忠诚意向的影响机制研究--基于中国零售情境的实证分析

尽管服务质量与顾客忠诚的关系在实践中已引起了重视,但在多渠道零售情境中关于两者的影响机制及其调节效应尚需从学术上厘清。笔者基于心理学和营销学相关理论分析,系统构建了商店形象契合、社会临场感、渠道使用模式对多渠道零售服务质量构成维度与在线顾客忠诚意向产生调节影响的研究模型;针对中国零售情境中926个多渠道购物者问卷调查数据,采用层次回归分析进行了实证研究。研究结果显示:实体服务质量、电子服务质量和整合服务质量对在线顾客忠诚意向均有积极影响;商店形象契合对实体服务质量、电子服务质量、整合服务质量与在线顾客忠诚意向的关系有正向调节作用;社会临场感对电子服务质量、整合服务质量与在线顾客忠诚意向的关系有正向调节作用,但对实体服务质量与在线顾客忠诚意向的关系没有调节作用;渠道使用模式只对电子服务质量与在线顾客忠诚意向的关系有负向调节作用,而对实体服务质量、整合服务质量与在线顾客忠诚意向的关系没有起到调节作用。本研究及其结论不仅在理论层面扩展了服务质量影响效应的研究领域、内在机制和边界条件,而且对促进多渠道零售情境中的服务质量和顾客忠诚管理有重要启示作用。

企业战略定位影响现金持有策略吗?

本文理论分析企业战略定位对现金持有策略的影响,并以2009—2016年沪、深两市上市公司为样本进行了实证检验。研究结果显示:企业战略越激进其现金持有水平越高。进一步对企业战略激进度对现金持有水平的影响机理进行检验,结果发现,企业战略定位影响企业经营风险与代理成本,出于谨慎动机与代理动机,实施较为激进战略的企业会提高现金持有水平。本文为企业现金持有的影响因素提供了新的证据,也拓展了企业战略定位经济后果的研究,同时有助于深入理解企业战略定位对企业财务行为的影响机理,并为执行激进战略企业建立完善的信息披露制度、合理制定薪酬机制、加强内部治理与内控机制建设提供了政策依据。

信托项目风险管理案例研究——以××信托有限公司为例

笔者采用案例研究法,对案例企业A信托风险项目的具体操作过程进行了研究,认为信托项目风险管理的核心,在于信托公司内功的提升。信托公司内部应从调整组织架构、完善现行制度入手,进一步细化业务部门、风险控制部、信托资产监管部的操作规程,理顺期间管理环节业务部门与信托资产监管部的职能分工,将风险项目纳入年终绩效考核,并通过加强事后的反馈与监督,提升事前防范和事中控制的风险管理能力。以往的研究基本上采用实证研究或规范研究的方法,其研究内容主要是站在信托公司外部的角度,从宏观层面研究信托业风险管理,得出的研究结论普遍缺乏现实指导意义。笔者的研究方法和研究内容与以往不同,所得出的研究结论具有很强的可操作性,可直接应用于中小信托公司的信托项目风险管理的实践,填补了以往研究的空白。

人工智能如何促进经济增长和社会福利提升?

人工智能怎样才能促进经济增长和社会福利提升?通过拓展世代交替模型,构建传统物质和人工智能两部门生产模型,笔者发现:若政府不控制人工智能部门规模,长期经济发展会陷入停滞。在人工智能技术外生给定的情况下,若政府对人工智能企业征税,可以实现经济和社会福利的U型增长。以劳动密集型企业为主的国家比以资本密集型企业为主的国家更容易实现奇点跨越。为实现经济快速跨越奇点,政府可适当增加人工智能的资本投入,减少传统物质的资本投入。以劳动密集型企业为主的国家,在初始阶段应对人工智能尽量少征税,鼓励其发展,达到一定规模后再提高征税水平,以资本密集型企业为主的国家应控制人工智能规模。

中央财经大学绿色金融国际研究院与联合国环境规划署共同发布《构建中国绿色金融体系:进展报告2017》

中央财经大学绿色金融国际研究院与联合国环境规划署2017年11月16日在新加坡共同发布了《构建中国绿色金融体系：进展报告2017》。报告回顾了中国绿色金融发展的过往历程，并对未来的发展提供建议。

中央财经大学绿色金融国际研究院与负责任投资原则、联合国环境署金融倡议、世代基金会共同发布投资者责任中国路线图

中央财经大学绿色金融国际研究院、联合国支持的负责任投资原则（PRI）、联合国环境署金融倡议、世代基金会于2018年3月28日共同发布《中国的投资者责任与ESG整合》报告。报告建议投资者将环境（Environment）、社会（Social）和公司治理（Governance）为核心的ESG投资因素纳入投资者投资决策过程，作为对其受益人履行责任的一部分。中央财经大学绿色金融国际研究院院长王遥教授代表合作方发布报告，报告发布会由法国巴黎银行主办。

基于“五位一体”总布局的省域经济社会发展综合评价体系研究

笔者从"五位一体"总布局的视角构建了经济社会发展综合评价指标体系,运用群组G1-熵权主客观组合赋权评价方法,对中国31个省份的经济社会发展进行了综合评价,并基于此对其经济社会发展综合评价结果进行了聚类分析。研究结果表明:经济发展质量和效益、政府透明度、文化创新产业、社会保障制度、生态环境是影响经济建设、政治建设、文化建设、社会建设和生态文明建设"五位一体"总布局推进的关键因素,且各省份以"五位一体"总布局推进经济社会发展过程中存在不协调、不平衡、不可持续的问题。笔者认为,政府部门应结合关键因素出台相关政策措施,统筹推进基于"五位一体"总布局的经济社会发展。

双向贸易更有利于促进企业创新吗?

本文采用中国工业企业数据库和海关数据库所匹配的企业样本,借助倾向得分匹配法研究双向贸易在促进企业创新方面是否存在与单向贸易不同的特征。研究结果表明,双向贸易企业在创新集约边际和扩展边际方面均优于单向贸易企业,双向贸易更有利于促进企业创新,且该结论不受匹配方法的影响,具有稳健性;双向贸易对不同行业企业创新的集约边际和扩展边际的影响存在显著差异,双向贸易对机械电子类企业创新能力的影响程度最大;对于一般贸易、加工贸易和混合贸易等贸易类型,双向贸易企业的创新能力均优于单向贸易企业;双向贸易更有利于促进企业创新的内在影响机理,可以从规模经济效应、竞争促进效应、资本积累效应和技术溢出效应四个方面来解释,本文最后给出基本结论与政策启示。